Wichtige Erkenntnisse
- CoreWeave (CRWV) fiel bis zum 2. November im Jahresverlauf um etwa 30 % und schloss bei 50,15 $, da Anleger die Finanzierungskosten hinter seiner KI-Expansion hinterfragten.
- Oracle (ORCL) kündigte am 2. November Aktien- und Anleiheemissionen im Wert von 20 Mrd. $ an und unterstrich damit das erhebliche Kapital, das für den Bau von KI-Rechenzentren erforderlich ist.
- IREN (IREN) fiel bis zum 2. November im Jahresverlauf um etwa 41 %, während Applied Digital (APLD) Finanzierungsbedarf für etwa 800 MW geplanter Rechenzentrumskapazität hatte.
- CoreWeave notierte am 30. Oktober nahe dem 1,5-fachen des erwarteten Umsatzes, doch die Prognose für die Zinsaufwendungen im dritten Quartal von 860 Mio. $ bis 940 Mio. $ unterstrich die Risiken rund um seine Expansion.
Was ist passiert?
Die Aktie von CoreWeave (CRWV) fiel bis zum 2. November im Jahresverlauf um etwa 30 % und schloss bei 50,15 $, nachdem sie den September mit einem Plus von 22 % beendet hatte, da Anleger hinterfragten, wie KI-Infrastrukturunternehmen die rasche Expansion finanzieren würden.
Die Sorgen verschärften sich, als Oracle am 2. November Aktien- und Anleiheemissionen im Wert von 20 Mrd. $ ankündigte, was den Kapitalbedarf für KI-Rechenzentren unterstrich.
Die Oracle-Aktie war bis zum 2. November im Jahresverlauf um etwa 39 % gefallen, während IREN und Applied Digital bis zum 2. November um etwa 41 % bzw. 33 % zurückgegangen waren.
Der CEO von Applied Digital, Wes Cummins, wies laut Berichten vom 2. November darauf hin, dass für etwa 800 MW geplanter Kapazität im Laufe des folgenden Jahres noch Finanzierungsmittel benötigt würden.
Während der Folge von Prof G Markets am 2. November warnte Co-Moderator Ed Elson: "Wenn es eine KI-Blase gibt, platzt sie für CoreWeave bereits."
CoreWeave steht vor ähnlichen Finanzierungsdruck. Im September platzierte es ein Wandelschuldangebot über 4,2 Mrd. $ mit einem Kupon von 2,875 %, während seine ausstehenden 9,625 %-Anleihen mit Fälligkeit 2032 im Oktober Berichten zufolge eine Rendite von fast 15 % aufwiesen.
Das zugrundeliegende Geschäft expandiert jedoch weiterhin rasant.
Laut dem Quartalsbericht von CoreWeave für das zweite Quartal stieg der Umsatz im Jahresvergleich um 112 % auf 2,58 Mrd. $, während der Auftragsbestand (Backlog) zum 30. Juni etwa 104 Mrd. $ erreichte, bevor im dritten Quartal frühzeitig weitere Verpflichtungen von über 25 Mrd. $ gesichert wurden.
CEO Michael Intrator betonte die Nachfrageaussichten und erklärte: "Die Kundennachfrage beschleunigt sich."
Die Konsensschätzungen von TIKR vom 27. Oktober prognostizierten einen Umsatzanstieg von 5,13 Mrd. $ im Jahr 2025 auf etwa 43,6 Mrd. $ im Jahr 2028, was einem Wachstum um mehr als das Achtfache entspricht.
Dennoch zeigte die Jahresabrechnung 2025 des Unternehmens, dass verbindliche Verträge mehr als 98 % des Umsatzes ausmachten, mit einer gewichteten durchschnittlichen Laufzeit von etwa fünf Jahren.
Diese Vereinbarungen bieten Umsatzsichtbarkeit, können aber begrenzen, wie schnell CoreWeave von steigenden GPU-Mietpreisen auf bestehender Kapazität profitiert.
Die Zinslast ist das größere Problem
Die jährlichen Zinsaufwendungen von CoreWeave stiegen von 28 Mio. $ im Jahr 2023 auf etwa 1,23 Mrd. $ im Jahr 2025, was erhebliche Kreditaufnahmen zur Finanzierung des Infrastrukturausbaus widerspiegelt.
Die Nettozinsaufwendungen im zweiten Quartal 2026 erreichten laut seinen Quartalsfinanzergebnissen 640 Mio. $, verglichen mit 267 Mio. $ im Vorjahreszeitraum.
Die Prognose des Managements für das dritte Quartal sah Zinsaufwendungen von 860 Mio. $ bis 940 Mio. $ gegenüber einem bereinigten Betriebsergebnis von 200 Mio. $ bis 260 Mio. $ vor.
Obwohl es sich um unterschiedliche Rechnungslegungsmaßstäbe handelt, verdeutlicht die Lücke die Finanzierungslast, die mit der Expansion von CoreWeave einhergeht.
Die Konsensschätzungen von TIKR vom Oktober deuteten darauf hin, dass das EBIT die Zinsaufwendungen erst im Jahr 2028 übersteigen würde, was Rentabilität und nachhaltige Cash-Generierung für die Investmentthese entscheidend macht.
Aus gutem Grund günstig, vorerst
Basierend auf seiner Bewertung und Finanzierungsaussicht zum 2. November erscheint CoreWeave trotz seines diskontierten Kurs-Umsatz-Verhältnisses (KUV) fair bewertet.
Mit etwa dem 1,5-fachen des erwarteten Umsatzes am 30. Oktober notierte CoreWeave nahe seinem Einjahres-Bewertungstief und deutlich unter seinem historischen Durchschnitt von 3,6x.
Ein diskontiertes Umsatzmultiplikat signalisiert jedoch nicht zwangsläufig eine attraktive Investition, wenn erhebliche Kapitalausgaben, Kreditkosten und Finanzierungsbedarf bestehen bleiben.
In den nächsten 12 Monaten werden Umsatzwachstum, GPU-Auslastung, Vertragsrentabilität und verbesserte Cash-Generierung darüber entscheiden, ob die Aktie eine Erholung aufrechterhalten kann.
Der für den 10. November geplante Quartalsbericht von CoreWeave wird einen wichtigen Test für die operative Rentabilität und die Finanzierungsbedingungen darstellen.
Derzeit sieht es eher danach aus, dass CoreWeave unter Druck bleibt, als eine nachhaltige Erholung zu liefern, bis die Rentabilität beginnt, mit den Finanzierungskosten Schritt zu halten. Sein enormer Auftragsbestand bietet langfristiges Potenzial, aber eine stärkere Zinsdeckung wird für eine dauerhafte Erholung notwendig sein.
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