Wichtige Erkenntnisse
- NVIDIA fiel um 6 %, nachdem ein Bericht bekannt wurde, wonach ein Netzwerk im Umfeld von Alice Huang mindestens 7,5 Milliarden Dollar seiner Chips an chinesische Firmen verschoben hat.
- Die Summe ist im Vergleich zu NVIDIAs Umsätzen gering; strengere Regeln für Auslands-Clouds für KI würden mehr kosten.
- Das eigentliche Risiko besteht darin, dass es eine reale Möglichkeit für weitere schlechte Nachrichten gibt… und für Untersuchungen des Kongresses.
NVIDIA (NVDA) ist heute um 6 % gefallen, nachdem The Information berichtete, dass ein Netzwerk im Umfeld von Alice Huang, der mutmaßlichen chinesischen Spionin, mit der CEO Jensen Huang eine Affäre eingestanden hat, seit 2023 mindestens 7,5 Milliarden Dollar an NVIDIA-Chips an chinesische Firmen verschoben hat.
Diesmal betrifft der Skandal NVIDIAs Umsätze, und neue Exportregeln würden dort nicht haltmachen.
Washington ist wichtiger als die 7,5 Milliarden Dollar
Eines der Unternehmen des Netzwerks, Shanghai Century Litong, erhielt 2023 den Status eines bevorzugten Cloud-Partners von NVIDIA. Das Netzwerk soll etwa 240.000 Prozessoren, darunter auch die eingeschränkten H100, verschoben haben, oft über südostasiatische Rechenzentren, die ihre Rechenleistung an Nutzer in China vermieteten. Auf fast drei Jahre verteilt sind die 7,5 Milliarden Dollar weniger als 4 % der 215,9 Milliarden Dollar, die NVIDIA allein im Jahr bis Januar 2026 umsetzte. Neue Regeln für Auslands-Clouds könnten weitaus mehr kosten: KI-Clouds sowie industrielle und Unternehmenskunden machten im Quartal bis zum 26. Juli 45,3 % des Rechenzentrums-Umsatzes aus. NVIDIA hat diesen Kanal bereits am 4. November eingeschränkt, indem es Cloud-Kunden aufforderte, ihr China-Geschäft auf 49 % zu begrenzen.
AMD und TSMC haben ebenfalls ein Interesse daran
Advanced Micro Devices (AMD) könnte hier wie ein Gewinner aussehen, aber seine Instinct-GPUs unterliegen den gleichen Exportregeln, daher denke ich, dass diese Sichtweise nur den Vorteil aus NVIDIAs Problemen zählt. Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) meldete für Oktober einen Umsatzanstieg von 59,7 % gegenüber dem Vorjahresmonat. Seine Wafer-Bestellungen folgen der Gesamtnachfrage nach NVIDIA, daher stellt sich für TSMC die Frage, ob neue Regeln das reduzieren, was Auslands-Clouds kaufen.
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Günstig, aber aus äußerst gutem Grund
Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie im Jahr bis Januar 2028 auf 15,93 $ steigen wird.
Der heutige Bericht sollte diese Schätzungen nicht wesentlich senken, da das Management in seiner Prognose bereits von keinen Umsätzen aus Rechenzentren in China ausgeht. Und die Aktie notierte zum Schlusskurs von Montag mit dem 15-fachen des zukünftigen Gewinns, ihrem niedrigsten Stand seit fünf Jahren und weit unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 36-fach.
"Sie ist günstig!", könnten Sie sagen, und das ist sie auch…
Aber für mich ist das größere Problem, dass wir uns, ganz einfach, noch sehr früh in dieser Geschichte befinden und bereits viele schlechte Nachrichten gemeldet werden. Ich wäre überrascht, wenn es nicht noch mehr gäbe. An diesem Punkt würde ich die Chancen von Jensen, in einem Jahr noch CEO zu sein, auf etwa 50/50 schätzen, und wenn sich weitere schlechte Nachrichten häufen, werden diese Chancen schlechter.
Und Nvidia ohne Jensen verdient wahrscheinlich eine Neubewertung (plus größere Fragen zum gesamten KI-Ökosystem).
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