Die wichtigsten Punkte
- NuScale Power erreichte am 20. Oktober ein 52-Wochen-Tief, nachdem Barclays die Aktie auf Underweight herabgestuft und das Kursziel von $11 auf $5 gesenkt hatte. Das Unternehmen veröffentlicht am Donnerstag die Ergebnisse für das dritte Quartal.
- NuScale hat noch immer keine verbindliche Kraftwerksbestellung, und Barclays erwartet, dass die Gespräche zwischen seinem Partner ENTRA1 und der Tennessee Valley Authority mindestens bis Anfang 2027 andauern werden.
- TVA hält nun eine Baugenehmigung für einen Reaktor von GE Vernova, und Wedbush setzt eher auf Oklo als auf NuScale.
- Ohne eine Bestellung muss der Bericht am Donnerstag einen stabilen Cash-Burn und wenig neu ausgegebene Aktien zeigen. Bis ein Vertrag unterschrieben ist, hat Barclays das bessere Argument.
NuScale Power (SMR) veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal am Donnerstag, den 5. November, nach Börsenschluss, während sich die Wall Street gegen das Unternehmen wendet. Die Aktie erreichte am 20. Oktober ein 52-Wochen-Tief, als Barclays sie auf Underweight herabstufte und das Kursziel von $11 auf $5 senkte.
Diese Woche hat Wedbush die Aktie mit einem eigenen Kursziel von $5 mit Underperform eingestuft und dabei Oklo (OKLO) und X-energy favorisiert. Der Wedbush-Analyst Seth Basham formulierte NuScales Problem deutlich: "NuScale hält die einzige NRC-Designzertifizierung für einen kleinen modularen Reaktor (SMR), hat aber in seiner 19-jährigen Geschichte noch keine verbindliche, finanzierte Modulbestellung unterzeichnet."
Das Versorgungsunternehmen, auf das NuScale setzt, arbeitet ebenfalls an einem eigenen kleinen Reaktor. Ende September genehmigte die Nuclear Regulatory Commission der Tennessee Valley Authority die Baugenehmigung für einen BWRX-300 an ihrem Standort Clinch River. Das ist der Reaktor, den GE Vernova (GEV) zusammen mit Hitachi entwickelt.
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Immer noch auf TVA wartend
NuScale verkauft über ENTRA1, das die exklusiven Rechte hält und eine Vereinbarung mit TVA für bis zu 6 Gigawatt, etwa 72 Module, hat. Diese Vereinbarung ist nicht verbindlich, und Barclays erwartet, dass ENTRA1 und TVA mindestens bis Anfang 2027 weiter verhandeln werden.
Auch der Zeitplan des Managements hat sich verschoben. Im Mai nannte NuScales CFO eine TVA-Vereinbarung später im Jahr 2026 eine "starke Möglichkeit". Im August-Anruf sagte das Management, die Gespräche seien "aktiv und schreiten voran", ohne ein Datum zu nennen. (Der Vertrag mit Doosan Enerbility vom 29. Oktober bringt sein erstes oberes Reaktorkühlsystem in die Produktion, aber kein Kunde wurde genannt.)
Analysten erwarten, dass der Umsatz von 20,4 Millionen Dollar in diesem Jahr auf 236 Millionen Dollar im Jahr 2028 steigen wird, und NuScale benötigt eine unterschriebene Bestellung, um dorthin zu gelangen:
Diese Aussichten wurden bereits gekürzt: Die Schätzung für 2027 lag Ende September 2025 bei 320,6 Millionen Dollar. Wenn NuScale am Donnerstag keinen festeren TVA-Zeitplan liefert, würde ich erwarten, dass sie erneut nach unten korrigiert wird.
Selbst ein unterschriebener Deal kostet NuScale zuerst Geld
NuScale zahlt ENTRA1 einen Meilensteinbeitrag, wenn jedes Projekt voranschreitet. Der erste, ausgelöst durch die nicht verbindliche TVA-Vereinbarung, kostete 2025 507,4 Millionen Dollar. Eine verbindliche Vereinbarung würde den zweiten, 35 % des Gesamtbetrags, auslösen, bevor eine Modulbestellung existiert.
In der Zwischenzeit bringt das Geschäft fast nichts ein. Im zweiten Quartal erzielte NuScale 13,9 Millionen Dollar an Investmenterträgen auf seine Barmittel und 75.000 Dollar Umsatz.
Daher ist der Cash-Burn wichtig. Der freie Cashflow war in jedem der letzten sieben Quartale negativ, und die schlechtesten Quartale enthielten die ENTRA1-Zahlungen:
Diese Zahlungen beliefen sich 2025 auf 247,5 Millionen Dollar und im ersten Halbjahr 2026 auf 259,9 Millionen Dollar, daher liegt der Betrag von 58,6 Millionen Dollar im zweiten Quartal näher am alltäglichen Tempo. Mit 1,9 Milliarden Dollar an Barmitteln und Investments zum 30. Juni und praktisch keinen Schulden kann NuScale Jahre zu diesem Tempo warten.
NuScale zahlt für das Warten stattdessen mit Aktien. Die Class-A-Aktien plus Class-B-Units erreichten zum 30. Juni 429,7 Millionen, gegenüber 231,4 Millionen Ende 2023. NuScales Aktienverkäufe 2026 lieren im Durchschnitt bei $11,14 pro Aktie, weniger als die Hälfte der $23,25 von 2025, und das Unternehmen meldete am 11. August ein neues $750-Millionen-At-the-Market-Programm an. Da die Aktie auf einem 52-Wochen-Tief steht, bringt jede neue Aktie weniger ein.
Was der Donnerstag zeigen muss
NuScale könnte Barclays mit einer unterschriebenen Bestellung antworten, aber Barclays erwartet nicht, dass dies so bald kommt. Ohne eine solche muss der Bericht zeigen, dass das Warten erschwinglich ist:
- Barmittel und Investments nahe an den 1,9 Milliarden Dollar vom Juni, mit einem Burn nahe den 58,6 Millionen Dollar des zweiten Quartals
- Betriebskosten nicht höher als die 63,9 Millionen Dollar des zweiten Quartals, die bereits gegenüber 44,9 Millionen Dollar vor einem Jahr gestiegen sind
- Kaum Nutzung des 750-Millionen-Dollar-Programms, gegenüber 410,4 Millionen Class-A-Aktien am 30. Juli
Stromkäufer unterschreiben, nur nicht mit NuScale
Das Quartal von GE Vernova zeigt, dass Stromkäufer Geld für Verpflichtungen haben. Seine Aufträge stiegen organisch um 96 % auf 29,3 Milliarden Dollar, und sein Power-Segment unterzeichnete Verträge über 11 Gigawatt neuer Gaseinrichtungen. Die Genehmigung von TVA ist noch kein Verkauf von GE-Vernova-Ausrüstung. Aber wenn TVAs erster kleiner Reaktor von GE Vernova kommt, wie viel Raum bleibt dann für die 72 Module von ENTRA1?
Oklo steht vor seinem eigenen Test, wenn es am Freitag berichtet. Wedbush stuft es mit einem Kursziel von $36 als Outperform ein und verweist darauf, dass sein Groves-Testreaktor in weniger als 11 Monaten die Kritikalität erreichte. Aber Oklos größter Kundenvertrag ist auch noch nicht vollständig unterschrieben: Es hat eine Vorauszahlungsvereinbarung mit Meta, und der Stromabnahmevertrag steht noch aus. Wenn NuScale am Donnerstag keine Bestellung vorlegt, wird Oklos Bericht zeigen, ob Anleger weiterhin für nicht unterschriebene Pipelines zahlen.
Barclays hat vorerst das bessere Argument
Bis ENTRA1 und TVA unterschreiben, schließe ich mich Barclays an. NuScale kann das am Donnerstag nicht ändern, ohne eine Bestellung. Aber ein stabiler Burn und eine geringe Anzahl ausgegebener Aktien würden zeigen, dass es sich das Warten leisten kann, ohne viel mehr von den Aktionären zu verlangen.
Natürlich benötigt eine Bestellung keinen Berichtstermin. ENTRA1 und TVA können eine ankündigen, wann immer sie unterschreiben, und dieser Tag wäre für NuScale weitaus wichtiger als der Donnerstag.
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