Wichtige Erkenntnisse
- Axon Enterprise veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am 5. November, und Analysten erwarten, dass der Umsatz in diesem Jahr um etwa 33 % und 2027 um etwa 29 % wachsen wird.
- Die Nachfrage sieht solide aus. Aber der freie Cashflow war im ersten Halbjahr negativ, sodass Axon im zweiten Halbjahr etwa 506 Millionen US-Dollar benötigt, um sein Jahresziel von 450 Millionen US-Dollar zu erreichen.
- Tyler Technologies hat die gesunde Nachfrage des öffentlichen Sektors gerade in einen Rekord-freien Cashflow umgesetzt, und Motorola Solutions berichtet einen Tag vor Axon.
- Mit einem KGV von 48 für die nächsten zwölf Monate (Forward P/E) notiert Axon deutlich unter seinem Fünfjahresdurchschnitt, aber weit über Motorola und Tyler mit etwa 27x. Kürzungen der Schätzungen für 2027 würden daher schmerzen.
Axon Enterprise (AXON) veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am Donnerstag, dem 5. November. Es wird Anlegern als eine Aktie angepriesen, die man für 2027 besitzen sollte.
Das ist der richtige Blickwinkel. Axon notiert mit einem Forward-KGV von 48, daher stützt sich sein Kurs auf die Zahlen des nächsten Jahres. Und dies ist das letzte große Update, bevor Analysten diese Schätzungen für das neue Jahr festlegen.
Zwei Unternehmen, die an dieselben Polizei- und Staatshaushalte verkaufen, berichten etwa zur gleichen Zeit. Tyler Technologies (TYL), das Software an Bundesstaaten und Kommunen verkauft, legte am 28. Oktober ein starkes Quartal vor. Motorola Solutions (MSI), Axons größter Konkurrent bei Bodycams und Polizeisoftware, berichtet nach Börsenschluss am Mittwoch, einen Tag vor Axon.
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Das Wachstum steckt bereits in den Schätzungen
Analysten erwarten, dass Axons Umsatz von 2,78 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 3,71 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr und dann auf 4,80 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027 steigen wird.
Das entspricht einem Wachstum von etwa 33 % in diesem Jahr, innerhalb der Prognose (Guidance) des Managements von 32 % bis 34 %. Das Management hat diese Prognose im Jahr 2026 bereits zweimal angehoben. Die Schätzung für das nächste Jahr sieht ein weiteres Plus von etwa 29 % vor. Die Gewinne sollen noch schneller wachsen: Der konsolidierte Gewinn je Aktie (EPS) soll von 7,64 US-Dollar in diesem Jahr auf 10,51 US-Dollar im Jahr 2027 steigen, ein Sprung von 38 %. Genau für diesen Sprung zahlen die Anleger.
Für das Quartal selbst erwarten Analysten einen Umsatz von etwa 937 Millionen US-Dollar, gegenüber 904 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal. Axons Umsatz ist seit zehn Quartalen in Folge um mehr als 30 % gewachsen, und die zukünftig gebuchten Aufträge beliefen sich zum 30. Juni auf 15,1 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 41 %.
Die Liquidität muss aufholen
Axon liefert TASER-Geräte und Kameras vorab und fakturiert die Behörden dann über mehrjährige Verträge. Daher fließt die Liquidität deutlich nach dem Umsatz ein, und der freie Cashflow schwankte in den letzten zwei Jahren von Quartal zu Quartal:
Der freie Cashflow für das erste Halbjahr 2026 betrug negativ 55,6 Millionen US-Dollar. Das Management hält weiterhin an einem Ziel von etwa 450 Millionen US-Dollar für das Gesamtjahr fest, sodass Axon im zweiten Halbjahr etwa 506 Millionen US-Dollar benötigt. Im zweiten Halbjahr des Vorjahres wurden 189 Millionen US-Dollar erzielt, und davon entfielen nur 33,4 Millionen US-Dollar auf das dritte Quartal.
Wenn dieses dritte Quartal dem des Vorjahres entspricht, bräuchte Axon allein im vierten Quartal mehr als 470 Millionen US-Dollar. Das wäre mehr als das Doppelte seines besten Quartals in der Grafik. Daher ist die Zahl für den freien Cashflow am Donnerstag der erste echte Stresstest für das Ziel. Die Bullen-Argumentation lautet, dass das Geld bereits auf dem Papier vorhanden ist: Zum 30. Juni hatte Axon 1,05 Milliarden US-Dollar an Vertragsvermögenswerten, also Umsatz, den es bereits erwirtschaftet, aber noch nicht fakturiert hat.
Tyler zeigt, wie es aussieht, wenn Wachstum zu Liquidität wird. Der SaaS-Umsatz im dritten Quartal wuchs um 21,2 %, und der freie Cashflow erreichte mit 277,0 Millionen US-Dollar einen Quartalsrekord, ein Plus von 11,9 %. "Starke SaaS-Buchungen bestätigen die gesunde Nachfrage des öffentlichen Sektors", sagte Lynn Moore, Executive Chair, President und CEO von Tyler, in der Pressemitteilung zum dritten Quartal. Das ist ein gutes Zeichen für die Haushalte, an die Axon verkauft. Jetzt muss Axon zeigen, dass es dieselbe Nachfrage ebenfalls in Liquidität umwandeln kann.
Motorola ist zuerst dran
Motorola berichtet einen Tag vor Axon, daher sind seine Zahlen die beste Annäherung an eine Vorschau. Im August hatte das Unternehmen seine Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf etwa 12,975 Milliarden US-Dollar angehoben, nachdem der Umsatz im zweiten Quartal um 13 % gestiegen und der Auftragsbestand mit 15,6 Milliarden US-Dollar einen Rekord erreicht hatte. Für das dritte Quartal prognostizierte es jedoch nur ein Wachstum von etwa 8 %. Die Ergebnisse im Bereich Videosicherheit und die Aussagen zum Auftragsbestand sollten zeigen, ob die Polizeibehörden weiterhin im Tempo ausgeben, das Axons Schätzungen voraussetzen.
Motorola wies im August auch auf höhere Speicherkosten hin, und Axons Management hat gesagt, dass sich diese Kosten in der eigenen Marge des dritten Quartals niederschlagen werden. Zudem hat Motorola zugestimmt, das Unternehmen für Drohnenabwehr, D-Fend Solutions, für 1,5 Milliarden US-Dollar zu kaufen. Damit stößt es direkt in den Markt von Axons Dedrone vor, das Teil einer Plattformlösungssparte ist, die im zweiten Quartal um 122,6 % auf 149,8 Millionen US-Dollar gewachsen ist.
Günstig im Vergleich zu seiner Vergangenheit, teuer im Vergleich zu seinen Peers
Axons Forward-KGV ist in den letzten fünf Jahren deutlich gesunken:
Mit 48x am 2. November liegt es deutlich unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 77x und seinem Höchststand im August 2025 von 131x und nur knapp über dem Tief von 43x vom 19. Oktober. Aber Motorola und Tyler notieren beide bei etwa 27x. Der Markt hat Axon bereits aufgrund seiner Liquiditätssituation abgestraft, und es zahlt immer noch einen Aufschlag für das Wachstum.
Die Aktie könnte sich auch aufgrund von Faktoren bewegen, die die Umsatz- und Liquiditätszahlen nicht zeigen. Die Bruttobuchungen wuchsen im zweiten Quartal nur um 20 %, daher könnten zurückhaltende Kommentare zu den Buchungen oder der KI-Adaption die Aktie selbst bei einem positiven Überraschungsergebnis (Beat) unter Druck setzen.
Umsatz war für Axon der einfache Teil. Wenn es einen freien Cashflow deutlich über dem des dritten Quartals des Vorjahres ausweist und an seinem Ziel von 450 Millionen US-Dollar festhält, erscheinen 48x für ein Unternehmen, von dem Analysten ein Gewinnwachstum von 38 % im nächsten Jahr erwarten, angemessen, und die Schätzungen für 2027 sollten halten. Wenn die Liquidität erneut schwach ausfällt, würde ich erwarten, dass diese Schätzungen gekürzt werden und der Aufschlag gegenüber Motorola und Tyler damit schrumpft.
Natürlich werden wir erst Ende Februar, wenn Axon das vierte Quartal vorlegt, wissen, ob es die 450 Millionen US-Dollar erreicht hat.
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