Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie der Nebius Group (NBIS) hat 2026 um 69% zugelegt, ist aber seit ihrem Juni-Hoch um 53% gefallen, da Anleger die Finanzierung der KI-Infrastruktur hinterfragen.
- CoreWeave (CRWV) hatte zum 30. Juni Nettoverbindlichkeiten von etwa 29,5 Mrd. USD, verglichen mit 504 Mio. USD bei Nebius (ohne Leasingverpflichtungen).
- Microsoft (MSFT) und Meta Platforms (META) haben milliardenschwere Infrastrukturvereinbarungen unterzeichnet, die die Expansion von Nebius unterstützen.
- NVIDIA (NVDA) hält einen gemeldeten Anteil von 9,3% an Nebius und liefert die für das Wachstum der KI-Infrastruktur zentralen GPUs.
Was ist passiert?
Die Aktie der Nebius Group (NBIS) hat 2026 etwa 69% zugelegt und schloss am 2. November bei 141,39 USD, obwohl sie seit ihrem Intraday-Hoch vom 22. Juni bei 299,86 USD um 53% gefallen ist.
Die Verkaufswelle verstärkte sich im Oktober, als sich Bedenken hinsichtlich der Kreditverpflichtungen von CoreWeave auf KI-Infrastrukturaktien ausweiteten und die Frage aufwarfen, ob Nebius seine Expansion ohne übermäßige Verschuldung oder Verwässerung der Aktionärsanteile finanzieren kann.
Zum 30. Juni hatte Nebius deutlich niedrigere Nettoverbindlichkeiten als CoreWeave, obwohl spätere Finanzierungsrunden und die geplante Infrastrukturerweiterung seine finanziellen Verpflichtungen erhöhen.
Gleichzeitig stützen große Kundenverträge weiterhin das Wachstum.
Die Infrastrukturvereinbarung mit Microsoft ist mit 17,4 Mrd. USD bewertet und könnte 19,4 Mrd. USD erreichen, während die fünfjährige Vereinbarung mit Meta 12 Mrd. USD an dedizierter Kapazität und bis zu 15 Mrd. USD an zusätzlichen Verpflichtungen umfasst.
In ihrer Ergebnisankündigung vom 12. August meldete Nebius ein Umsatzwachstum von 454% auf 582 Mio. USD, eine bereinigte EBITDA-Marge von 41% und vier KI-Cloud-Vereinbarungen mit einem Durchschnittswert von jeweils mehr als 1 Mrd. USD.
Die Konsensschätzungen von TIKR vom 21. Oktober prognostizieren einen Umsatzanstieg von 530 Mio. USD im Jahr 2025 auf 3,35 Mrd. USD im Jahr 2026 und 12,24 Mrd. USD im Jahr 2027, was einem mehr als sechsfachen Wachstum gefolgt von einer weiteren Verdreifachung entspricht.
Finanzierungsbedenken bleiben jedoch erheblich.
Am 21. Oktober senkte Piper Sandler sein Kursziel für Nebius von 237 USD auf 185 USD. Am folgenden Tag sicherte sich Nebius eine Finanzierungsfazilität in Höhe von 3,5 Mrd. USD von Citi, um die Infrastrukturerweiterung zu unterstützen.
Nebius-COO Ophir Nave erklärte:
"Die zeitliche Abfolge unserer Finanzierung ist der Schlüssel, um unsere langfristigen Kapitalkosten zu optimieren."
Analysten prognostizieren Kapitalausgaben in Höhe von 29,1 Mrd. USD und ein Netto-Schuldenvolumen von etwa 34 Mrd. USD bis Ende 2027. Trotz erwarteter Kundenvorauszahlungen von mehr als 9 Mrd. USD im Jahr 2026 könnten zusätzliche Finanzierungen die Kreditkosten und die Verwässerung der Aktionärsanteile erhöhen.
Ist die Nebius-Aktie unter- oder überbewertet?
Nebius erscheint im Vergleich zu seinen historischen Umsatzmultiplikatoren potenziell unterbewertet, obwohl der erhebliche Finanzierungsbedarf erhebliche Anlagerisiken birgt.
Laut TIKR wurde Nebius am 30. Oktober mit dem 5,9-fachen des erwarteten Umsatzes gehandelt, verglichen mit etwa dem 13-fachen Ende Juni und einem Spitzenwert von fast dem 32-fachen im Oktober 2025.
Der niedrigere Multiplikator steht im Kontrast zu den relativ stabilen langfristigen Umsatzschätzungen, die seit dem 30. September um weniger als 2% gesunken sind.
Die Abschreibungen im zweiten Quartal von fast 260 Mio. USD überstiegen jedoch das bereinigte EBITDA von etwa 236 Mio. USD, was die Herausforderung unterstreicht, schnelles Wachstum in nachhaltige Rentabilität umzuwandeln.
Nebius wird am 12. November die Ergebnisse des dritten Quartals vorlegen, wobei Analysten einen Umsatz von etwa 906 Mio. USD erwarten. Kundenvorauszahlungen, aufgeschobene Erträge und Kapitalausgaben werden wichtige zu beobachtende Kennzahlen sein.
Für Anleger bedeutet die fallende Bewertung nicht zwangsläufig, dass das KI-Geschäft von Nebius zusammenbricht. Ob die Aktie wirklich unterbewertet ist, hängt von ihrer Fähigkeit ab, Wachstum ohne übermäßige Verschuldung oder Verwässerung zu finanzieren.
Was ist die Nebius-Aktie also wirklich wert?
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