Die wichtigsten Punkte
- Navitas veröffentlicht die Ergebnisse des dritten Quartals am 3. November, wobei die Aktie 2026 um 12 % gestiegen ist, aber immer noch 73 % unter ihrem Juni-Höchststand liegt.
- Die Prognose für das vierte Quartal ist wichtiger als das Quartal selbst, da die Umsatzprognose der Analysten für das Gesamtjahr davon abhängt.
- Der freie Cashflow lag im zweiten Quartal bei -32,2 Mio. USD, und das Management hat gesagt, dass Navitas einen Quartalsumsatz im hohen Bereich von 30 Millionen USD benötigt, um die Gewinnschwelle zu erreichen.
- Die Aktie bewertet immer noch einen Anstieg der KI-Rechenzentren, daher sind eine Prognose für das vierte Quartal von 15 Mio. USD oder besser und ein geringerer Cashburn die Zahlen, auf die es ankommt.
Navitas Semiconductor (NVTS) veröffentlicht seine Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am Dienstag, den 3. November. Die Aktie ist 2026 um 12 % gestiegen, liegt aber immer noch 73 % unter dem Höchststand, den sie am 3. Juni erreichte.
Investoren haben die Geschichte der KI-Stromversorgungs-Chips gekauft, und das Management macht sie immer größer. In der Zwischenzeit verkauft Navitas immer noch etwa 10 Millionen USD an Chips pro Quartal.
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Das "Power Wall"-Argument wächst weiter
Das Argument von Navitas ist, dass seine Galliumnitrid- (GaN) und Siliziumkarbid- (SiC) Chips in die 800-Volt-Racks gehören, auf die KI-Rechenzentren umsteigen. Am 6. Oktober schloss es den Claros-Deal ab, der bis zu 232,8 Millionen USD wert ist. Der Deal fügt Chips hinzu, die die Stromversorgung direkt am Prozessor liefern.
Präsident und CEO Chris Allexandre hat das Problem beschrieben, das Claros lösen soll: "Diese 'Power Wall' hat die nächste Generation von xPUs in Server-Racks im Megawatt-Bereich daran gehindert, die nächste Welle der KI-Leistung zu erreichen."
Navitas folgte dem Deal mit einem 800-Volt-Design mit Microchip am 5. Oktober und einer 24-Kilowatt-Stromversorgungsplatine, die am 12. Oktober mit Nvidia entwickelt wurde. Das Management sagt, dass der Umsatz mit KI-Infrastruktur sowohl im ersten als auch im zweiten Quartal um mehr als 50 % gegenüber dem Vorquartal gewachsen ist. Es erwartet, dass dieses Geschäft bis Ende 2026 mehr als ein Drittel des Umsatzes ausmachen wird.
Aber der Zeitplan verschiebt sich immer weiter. Im November 2025 verwies das Management auf 2027 als das große Jahr für 800 Volt. Bis Juli sagte es, dass der native 800-Volt-Schritt Ende 2027 und Anfang 2028 beschleunigen würde. Es erwartet auch nicht, dass Claros das Wachstum vor etwa 2028 oder 2029 antreiben wird.
Der Umsatz hat noch einen langen Weg vor sich
Der Umsatz im zweiten Quartal betrug 10,5 Millionen USD. Das war ein Anstieg von 22 % gegenüber dem ersten Quartal, aber ein Rückgang von 27 % gegenüber dem Vorjahr, da Navitas sich von Ladegeräten für Mobiltelefone verabschiedete. Das Management prognostizierte für das dritte Quartal 13,5 Millionen USD, plus/minus 0,5 Millionen USD.
Die Analysten erwarten, dass der Umsatz 2027 etwa 56 % über dem von 2026 liegen wird, aber immer noch unter den 83,3 Millionen USD, die Navitas 2024 erzielte.
Die Schätzung für 2026 rechnet bereits mit einem starken vierten Quartal. Navitas erzielte im ersten Halbjahr 19,1 Millionen USD. Addiert man die Prognose von 13,5 Millionen USD, so erfordert das Erreichen des Konsenses für das Gesamtjahr von 47,7 Millionen USD etwa 15 Millionen USD im vierten Quartal. Eine Prognose darunter würde die Schätzungen erneut nach unten ziehen. (Im März 2025 erwarteten Analysten noch 110,4 Millionen USD für 2026.)
Selbst 15 Millionen USD pro Quartal sind weit von der Gewinnschwelle entfernt. Im Mai sagte das Management, dass Navitas einen Quartalsumsatz im hohen Bereich von 30 Millionen USD benötigt, um seine Kosten zu decken. Das ist fast das Dreifache der Prognose für das dritte Quartal.
Die Margen sind stabil, aber der Cashburn nicht
Nach den Zahlen von TIKR lag die Bruttomarge vier Quartale in Folge zwischen 37,7 % und 38,7 %, unter den 42,2 % von Ende 2023.
Das Management prognostiziert für das dritte Quartal eine non-GAAP-Bruttomarge von 39,7 %, ein kleiner Schritt nach oben. Bei dieser Rate bringt jeder zusätzliche Dollar Umsatz etwa 40 Cent Bruttogewinn, sodass die Margen die Lücke erst schließen können, wenn der Umsatz skaliert.
Der Cashburn ist die größere Sorge. Der freie Cashflow ging von -8,2 Millionen USD im letzten Quartal 2025 auf -32,2 Millionen USD im zweiten Quartal 2026 zurück.
Ein Großteil des Sprungs kam aus dem Working Capital. Navitas zahlte etwa 15 Millionen USD im Voraus für Ersatz-Wafer von TSMC, das die Produktion von GaN-Chips im Juli 2027 einstellen will, während es die Produktion zu GlobalFoundries verlagert.
Navitas hatte am 30. Juni 557,4 Millionen USD Bargeld, bevor es 126,4 Millionen USD in bar für Claros zahlte. Der größte Teil dieser Puffer kam aus dem Verkauf von 380,7 Millionen USD Aktien im Mai und Juni. Die ausstehenden Aktien stiegen von 188,1 Millionen Ende 2024 auf 261,1 Millionen bis zum 30. Juni.
Die Prognose ist wichtiger als das Quartal
Investoren in Stromversorgungs-Chips haben gerade gezeigt, was ihnen wichtig ist. Allegro MicroSystems, dessen neue 800-Volt-Rechenzentrumsprodukte mit Navitas konkurrieren, fiel um 7 %, nachdem es die Schätzungen übertroffen und darüber hinaus prognostiziert hatte. Das geschah, obwohl sein CEO sagte, dass die Nachfrage deutlich gestärkt worden sei. Seine Prognose bedeutete immer noch, dass das Wachstum auf 23 % von 29 % verlangsamen würde.
Auch die eigenen Schlagzeilen von Navitas haben die Aktie nicht oben gehalten. Das Microchip-Design, die Nvidia-Platine und ein Armeeauftrag für 10-Kilovolt-SiC-Chips landeten alle innerhalb eines Monats, und die Aktie fiel in diesem Zeitraum trotzdem um etwa 20 % (bis zum 27. Oktober).
Am Dienstag sind also diese Zahlen entscheidend:
- Umsatz im dritten Quartal auf oder über der Prognose von 13,5 Millionen USD
- Eine Prognose für das vierte Quartal von etwa 15 Millionen USD oder besser
- Ein Cashburn zurück in Richtung der 16,8 Millionen USD des ersten Quartals, ohne neue Aktienverkäufe nach dem 30. Juni
So wie ich es sehe, ist die "Power Wall" ein echtes Problem, und Nvidia und Microchip als Partner zu haben, gibt Navitas eine echte Chance, es zu lösen. Aber selbst nach dem Rückgang wurde die Aktie zum Schlusskurs vom 26. Oktober mit etwa dem 36-fachen des zukünftigen Umsatzes gehandelt, über ihrem 3-Jahres-Durchschnitt von 31x. Das ist ein hoher Preis für einen Umsatz, der größtenteils eine Geschichte von 2027 und 2028 ist. Ich würde die Prognose für das vierte Quartal in der Hand haben wollen, bevor ich kaufe.
Natürlich erwartet das Management, dass seine ersten 800-Volt-"Sidecar"-Rack-Programme in der ersten Hälfte 2027 hochfahren. Wenn der Bericht am Dienstag einen Kunden für eines davon nennt, würde ich nicht länger warten.
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