Die wichtigsten Punkte
- Marvell hat sich bereit erklärt, Lumentum in einem reinen Aktiengeschäft im Wert von 115 Milliarden Dollar zu kaufen, und die Marvell-Aktie fiel heute um 5%.
- Marvell zahlt in Aktien, weil es nur 3,9 Milliarden Dollar Bargeld hatte, sodass seine aktuellen Aktionäre ein Drittel des fusionierten Unternehmens abgeben.
- Lumentums Umsätze haben sich in zwei Jahren mehr als verdoppelt, und seine Prognose für das Dezember-Quartal allein übersteigt den Umsatz des gesamten Geschäftsjahres bis Juni 2024.
- Faseroptik scheint die richtige Wette zu sein, aber Marvell zahlt einen vollen Preis zu einem heißen Zeitpunkt im Optik-Zyklus, und seine Aktionäre tragen dieses Risiko.
Marvell Technology (MRVL) kauft Lumentum (LITE) für 115 Milliarden Dollar und zahlt den gesamten Betrag mit eigenen Aktien.
Die Marvell-Aktie fiel heute um 5% auf die Nachricht. Dies folgte auf eine Woche, in der Anleger bereits Berichte über die Gespräche zurückgewiesen hatten.
Marvell-Vorstandsvorsitzender und CEO Matt Murphy nennt es eine seltene Chance: "Die KI-Infrastruktur durchläuft einen grundlegenden architektonischen Wandel hin zu optischer Konnektivität, was eine Gelegenheit schafft, die nur einmal in einer Generation kommt."
Vielleicht. Aber Marvells eigene Aktionäre sind diejenigen, die dafür bezahlen.
Die Details
Der endgültige Preis lag über den rund 100 Milliarden Dollar, die vor der Ankündigung im Raum standen. So funktioniert der Deal:
- Lumentum-Aktionäre erhalten 4,5 Marvell-Aktien für jede ihrer eigenen. Die Unternehmen bewerteten dies mit etwa 1.132 Dollar pro Aktie, einem Aufschlag von 24% auf den Schlusskurs von Lumentum am 28. Oktober, dem letzten Handelstag vor Berichten über die Gespräche.
- Marvell-Aktionäre werden etwa 67% des fusionierten Unternehmens auf voll verwässerter Basis besitzen, und Lumentum-Aktionäre etwa 33%.
- Die Unternehmen erwarten jährliche Kosteneinsparungen von mehr als 1 Milliarde Dollar. Sie sagen, der Deal werde Marvells nicht-GAAP-Gewinn pro Aktie im ersten Jahr nach Abschluss steigern, der in der ersten Hälfte des Jahres 2028 erfolgen soll.
Lumentums Aktie fiel heute ebenfalls um 10%. Seine Inhaber werden in Marvell-Aktien bezahlt, sodass der Deal für sie jedes Mal weniger wert ist, wenn Marvells Aktie fällt.
TIKR verfolgt 47 Analysten zu Marvell. Wie viele sagen "Kaufen"?
Sehen Sie die vollständige Aufschlüsselung der Kauf-, Halte- und Verkaufsempfehlungen für Marvell sowie die Umsatz- und Gewinnschätzungen von Wall Street an einem Ort. Mehr als 500.000 Anleger nutzen TIKR, um Aktien wie diese zu recherchieren. Sehen Sie sich die Analystenbewertungen für Marvell an
Marvells Aktionäre kommen für die Rechnung auf
Den Besitzern von Lumentum ein Drittel des fusionierten Unternehmens zu geben, bedeutet, dass Marvells Aktienanzahl um etwa die Hälfte steigt.
All diese neuen Aktien erhalten einen Anteil an Gewinnen, von denen Analysten bereits erwarten, dass sie explodieren. Sie sehen Marvells Gewinn pro Aktie von 2,84 Dollar im Jahr bis Januar 2026 auf 12,61 Dollar im Jahr bis Januar 2029 steigen, dem Jahr, in dem der Deal voraussichtlich abgeschlossen wird:
Damit Marvells Gewinn pro Aktie nur stabil bleibt, müssen Lumentums Gewinne plus die Kosteneinsparungen etwa die Hälfte dessen ausmachen, was Marvell allein verdient. Um dies im ersten Jahr zu übertreffen, zählt das Management darauf, dass Lumentums Gewinne parallel zu Marvells weiterwachsen.
Marvell hat das schon einmal gemacht, in kleinerem Maßstab. Als es Inphi größtenteils mit Aktien kaufte, stieg seine verwässerte Aktienanzahl von Geschäftsjahr 2021 zu Geschäftsjahr 2022 um 19%. Diesmal sind es etwa 50%.
Marvell konnte keinen Scheck dieser Größe ausstellen
Eine Barzahlung war nie eine Option. Marvells Bargeld und kurzfristige Investments lagen vier Jahre in Folge unter 1 Milliarde Dollar. Sie erreichten nur 2,6 Milliarden Dollar bis Ende Januar, weil Marvell sein Automotive-Ethernet-Geschäft für 2,5 Milliarden Dollar in bar verkaufte:
Bis zum 1. August war das Bargeld auf 3,9 Milliarden Dollar gestiegen, gegenüber 5,0 Milliarden Dollar Schulden. Das reicht, um etwa 3% von Lumentums Preis zu decken.
Also zahlte Marvell mit dem, was es hatte: seinen Aktien, die auch nach dem Rückgang der vergangenen Woche in diesem Jahr immer noch um mehr als 120% gestiegen sind.
Lumentum verkauft alles, was es herstellen kann
Marvell kauft ein Unternehmen, das mit seinen Aufträgen nicht Schritt halten kann. Am 29. Oktober sagte Ryan Gould von Bloomberg in Bloomberg Tech, dass Lumentums CEO "sagte, sie seien bis 2029 ausverkauft, dass sie wahrscheinlich etwa 70% ihres Auftragsbestands aufgrund der Nachfrage erfüllen können."
Heute sagte Lumentum-CEO Michael Hurlston, das Unternehmen habe seinen zweiten großen Erfolg bei nahen und co-verpackten Optiken erzielt, gestützt durch Kaufverpflichtungen von mehr als 5 Milliarden Dollar.
Lumentums Umsätze sanken im Jahr bis Juni 2024 auf 1,36 Milliarden Dollar, verdoppelten sich dann aber zwei Jahre später auf 3,01 Milliarden Dollar:
Und es beschleunigt sich. Lumentum prognostizierte für das Dezember-Quartal allein einen Umsatz von 1,575 bis 1,625 Milliarden Dollar. Das ist mehr, als es im gesamten Jahr bis Juni 2024 verkaufte.
Jim Cramer von CNBC machte am Freitag in Mad Money das langfristige Argument. Murphy, sagte er, "weiß, dass das gesamte Kupfer in Rechenzentren irgendwann durch Glasfaseroptik ersetzt wird." Optik hat allerdings schon einmal geboomt. Cramer selbst brachte den Kauf von SDL durch JDS Uniphase Mitte 2000 zur Sprache, bevor er den Vergleich zurückwies.
Lumentum ist bis 2029 ausverkauft, etwa ein Jahr nach dem erwarteten Abschluss, sodass das Versprechen der Unternehmen bezüglich des Gewinns pro Aktie durch Aufträge abgesichert ist. Marvell-Aktionäre setzen ihr Drittel auf das, was nach 2029 kommt.
Die richtige Idee zu einem vollen Preis
Fazit: Ich denke, Murphy hat recht, dass Glasfaser im Rechenzentrum gewinnt. Aber Marvell gibt ein Drittel des Unternehmens für ein Geschäft ab, dessen Umsätze sich gerade verdoppelt haben. Das zahlt sich nur aus, wenn Lumentum weiterwächst, sobald das heutige Auftragsbuch gefüllt ist, und das ist ein großes Risiko, das Marvell-Aktionäre eingehen müssen.
Der Deal benötigt noch die Zustimmung der Aktionäre und der Aufsichtsbehörden. Marvell sagte heute, dass sein Umsatz im dritten Quartal innerhalb von 2% von 3,15 Milliarden Dollar liegen werde, der Mitte seiner Prognose, und der vollständige Bericht ist für Anfang Dezember fällig. Wenn Lumentum seine eigene Prognose bis zum Abschluss 2028 weiterhin übertrifft, wird dieser Preis viel vernünftiger aussehen.
Was ist die Marvell-Aktie also wirklich wert, wenn der Deal nicht zustande kommt?
Mit TIKR können Sie den zukünftigen Preis jeder Aktie in weniger als einer Minute prognostizieren. Geben Sie einfach ein paar Annahmen in das Bewertungsmodell von TIKR ein und sehen Sie, was Marvell wert sein könnte. Beginnen Sie mit den Konsensschätzungen von Wall Street oder passen Sie die Eingaben an, um Ihre eigene Sicht auf das Geschäft widerzuspiegeln. Die Nutzung ist kostenlos.
Bewerten Sie Marvell kostenlos
Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Content-Team gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unseren Inhalt auf der Grundlage der Anlagedaten des TIKR Terminals und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analyse umfasst möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank fürs Lesen und viel Erfolg beim Investieren!
