Die wichtigsten Punkte
- NVIDIA investiert 3 Milliarden Dollar in die 25-Milliarden-Dollar-Aktienemission von Meta Platforms, und Scott Galloway verglich NVIDIAs Netz von Investitionen mit dem von FTX.
- Die Meta-Beteiligung entspricht etwa 3 % des Free Cashflow von NVIDIA im Fiskaljahr 2026, daher geht der FTX-Vergleich zu weit, aber ein großer Teil der NVIDIAs Nachfrage hängt nun von seinem eigenen Geld ab.
- Das Management erwartet, dass KI-Labore, die NVIDIA mit seiner Bilanz unterstützt, etwa ein Viertel des Geschäfts im nächsten Jahr ausmachen werden, und NVIDIAs Investitionen, Verpflichtungen und Garantien summieren sich auf mehr als 260 Milliarden Dollar.
- NVIDIA notiert bei etwa dem 17-fachen des zukünftigen Gewinns, dem niedrigsten Wert seit fünf Jahren, und sein Bericht vom 17. November wird zeigen, ob seine Kunden schneller zahlen.
NVIDIA (NVDA) hat gerade einen Anteil an einem Unternehmen gekauft, das seine Chips kauft.
Letzte Woche gab NVIDIA in einer Pressemitteilung bekannt, dass es 3 Milliarden Dollar in die Aktienemission von Meta Platforms (META) investiert und dass die beiden ihre Partnerschaft um Metas Muse-KI-Modelle vertiefen. Meta seinerseits plant, den Einsatz von NVIDIAs Vera-Rubin-Chips auszuweiten.
(Meta hat die Emission auf 25 Milliarden Dollar zu 625 Dollar pro Aktie erhöht, und NVIDIA, AMD und Broadcom haben sich darauf geeinigt, gemeinsam bis zu 5 Milliarden Dollar davon zu kaufen.)
Der NYU-Stern-Professor Scott Galloway brachte es in der dieswöchigen Folge des Prof G Markets Podcasts auf den Punkt:
„Nvidia verkauft nicht nur die Spitzhacken und Schaufeln, sie finanzieren die Mine und besitzen die Bank, die das Geld für den Kauf dieser Schaufeln leiht.“
Hart, aber nicht ganz falsch.
Er ging noch weiter. Wenn man alle Investitionen von NVIDIA aufzeichne, sagte er, dann „fühlt es sich unheimlich an wie [FTX] in ihrer Blütezeit und wie Sam Bankman-Fried in alles Krypto investierte und das gesamte Ökosystem stützte.“
Und zu Meta: „Wenn Meta Nvidia braucht, um sein Eigenkapital oder seine Schulden zu kaufen, sagt das etwas über die Marktstimmung und die Nachfrage aus.“
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Eigenkapital ist nur ein Teil davon. Der ehemalige SEC-Vorsitzende Gary Gensler sagte letzte Woche gegenüber Bloomberg Talks, dass ihn die Garantien hinter den Rechenzentren beunruhigen: „Ich mache mir Sorgen um all diese Garantien, die Broadcom, NVIDIA und AMD für diese Rechenzentren geschrieben haben und die nicht in der Bilanz stehen.“
Wall Street zählt auf diese Nachfrage
Analysten erwarten, dass NVIDIAs Umsatz sich mehr als verdreifachen wird, von 215,9 Milliarden Dollar im Fiskaljahr 2026 (das Jahr endete Januar 2026) auf 692 Milliarden Dollar im Fiskaljahr 2028:
Ein großer Teil davon hängt von NVIDIAs eigenem Geld ab. In seinem Gewinnanruf im August sagte das Management, dass es erwartet, dass KI-Labore, die es mit seiner Bilanz unterstützt, etwa ein Viertel des Geschäfts im nächsten Jahr ausmachen werden.
NVIDIA hat fast 50 Milliarden Dollar in KI-Labore der Spitzenklasse investiert, seine Garantie für OpenAIs Rechenzentrum-Leasingverträge in Ohio auf 105 Milliarden Dollar gedeckelt und 36 Milliarden Dollar an Geschäften mit KI-Cloud-Unternehmen abgesichert. The Information berichtete letzte Woche, dass es auch Gespräche über eine Schuldengarantie für ein Nscale-Rechenzentrum führt, das Anthropic nutzen will.
Seine Kunden brauchen auch länger zum Bezahlen. Die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen stiegen bis zum 26. Juli auf 63,1 Milliarden Dollar von 38,5 Milliarden Dollar im Januar, und die durchschnittliche Forderungslaufzeit stieg auf 60 Tage von 45 Tagen im Vorquartal.
3 Milliarden Dollar sind für NVIDIA Kleingeld
Verglichen mit NVIDIAs Cashflow ist der Meta-Scheck winzig. NVIDIA erwirtschaftete im Fiskaljahr 2026 einen Free Cashflow von 96,7 Milliarden Dollar, gegenüber 3,8 Milliarden Dollar drei Jahre zuvor:
Die Meta-Beteiligung entspricht etwa 3 % des Free Cashflow eines einzigen Jahres. Allein anhand dieses Schecks gemessen, hält der FTX-Vergleich nicht stand.
Aber Meta ist das kleinste Stück. Stand 26. Juli hielt NVIDIA Investitionen in andere Unternehmen im Wert von 99 Milliarden Dollar und hatte weitere 25 Milliarden Dollar zugesagt. Addiert man die OpenAI-Garantie und die KI-Cloud-Absicherungen hinzu, übersteigt die Summe 260 Milliarden Dollar (obwohl die Garantien nur ausgezahlt werden, wenn ein Mieter ausfällt). Das sind deutlich mehr als zwei Jahre des Free Cashflow aus dem Fiskaljahr 2026.
Und das Geld kommt langsamer herein. Der Free Cashflow sank im Juli-Quartal auf 21,3 Milliarden Dollar von 48,6 Milliarden Dollar im Vorquartal, da steigende Forderungen 22,3 Milliarden Dollar banden.
Günstig, mit einem Haken
Die Anleger haben es bemerkt. Nach einem Rückgang von 11 % im letzten Monat notiert NVIDIA bei etwa dem 17-fachen des zukünftigen Gewinns. Das ist der niedrigste Wert seit fünf Jahren und weniger als die Hälfte seines Fünfjahresdurchschnitts von 36:
Und das, obwohl Analysten ihre Gewinnschätzungen für das Fiskaljahr 2028 seit Ende Juni um 25 % erhöht haben.
Letztendlich denke ich, dass Galloways FTX-Vergleich zu weit geht: NVIDIA könnte seinen Meta-Scheck aus dem Cashflow eines Jahres viele Male decken. Aber er hat recht damit, dass ein großer Teil der NVIDIAs Nachfrage nun von dem Geld abhängt, das es selbst bereitstellt. Wenn diese Labore stolpern, verliert NVIDIA die Verkäufe und muss gleichzeitig ihre Rechnungen bezahlen. Daher würde ich den Abschlag auf das 17-fache als verdient bezeichnen, bis NVIDIAs Kunden zeigen, dass sie ihren eigenen Weg bezahlen können.
Achten Sie auf die Forderungen am 17. November
NVIDIA veröffentlicht seinen Bericht für das dritte Fiskalquartal am 17. November, gegenüber einer Umsatzprognose von 108 Milliarden Dollar, plus/minus 2 %. Ich werde die durchschnittliche Forderungslaufzeit genauer beobachten als den Umsatz. Ein weiteres Quartal über den 60 Tagen vom Juli würde bedeuten, dass die Kunden noch stärker auf NVIDIAs Zahlungsbedingungen angewiesen sind.
Ich würde auch auf den Börsengang von Anthropic achten, der laut Reuters für Mitte November geplant ist. Er würde einem Labor, in das NVIDIA 10 Milliarden Dollar investiert hat, ermöglichen, Geld von öffentlichen Anlegern zu beschaffen, was den Druck auf seine Unterstützer verringern würde.
Natürlich könnte sich der Besitz der Bank als eine der besten Investitionen herausstellen, die NVIDIA je getätigt hat, wenn die von NVIDIA unterstützten Labore weiter wachsen und ihre Rechnungen bezahlen.
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