Die wichtigsten Punkte
- Elon Musk postete am 6. November, dass "SoftBank seine Turbinenbestellungen nicht erfüllt", während SoftBanks Aktie aufgrund seiner KI-Wetten in einem Monat um 45% fiel.
- SoftBank sagte im Mai, dass es Turbinen von Herstellern einschließlich GE Vernova für ein 9,2-Gigawatt-Gaskraftwerk in Ohio reserviert habe, aber Musk nannte nicht, wessen Bestellungen gefährdet sind. li>Turbinen sind knapp genug, dass GE Vernova einen verlorenen Produktionsplatz wahrscheinlich weiterverkaufen kann, aber seine Margen und die Schätzungen der Analysten hängen davon ab, dass KI-Käufer jedes Jahr höhere Preise zahlen.
- GE Vernova notiert mit dem 33-fachen der erwarteten Gewinne, dem niedrigsten Wert seit einem Jahr, und sein Bericht für das vierte Quartal wird zeigen, ob die Gaspreise halten.
GE Vernova (GEV) hat seine Gasturbinen Jahre im Voraus verkauft, und Käufer haben für jede mehr bezahlt. Jetzt könnte einer seiner KI-Kunden aussteigen.
KI-Aktien sind seit dem Sieg der Demokraten in beiden Kammern des Kongresses am Dienstag unter Druck geraten, und GE Vernova fiel mit ihnen. SoftBank wurde noch härter getroffen. Seine Aktie fiel am Freitag im frühen Handel um 11%, nachdem sie am Donnerstag bereits um 14% gesunken war, und liegt damit innerhalb eines Monats 45% im Minus. Wie Reuters berichtete, zahlen Anleger jetzt mehr für die Versicherung von SoftBanks Schulden als zu jedem Zeitpunkt in den letzten vier Jahren.
Elon Musk fügte dann in einer Antwort auf X eine neue Sorge hinzu: "SoftBank ist mit seinen Turbinenbestellungen in Verzug."
Das ist für GE Vernova von Bedeutung. SoftBank sagte im Mai, dass es Turbinen von Herstellern einschließlich GE Vernova für das 9,2-Gigawatt-Gaskraftwerk reserviert habe, das seine Tochtergesellschaft SB Energy in Ohio baut, um einen KI-Datencenter-Campus mit Strom zu versorgen.
Für eine Aktie, die von einem ausverkauften Auftragsbestand profitiert hat, ist das ein unbequemer Post.
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Jemand anderes wird den Platz einnehmen
Musk sagte nicht, wessen Turbinen SoftBank bestellt hat oder wie viele. Weder SoftBank noch ein Turbinenhersteller hatten bis Freitag eine stornierte Bestellung bestätigt. Selbst wenn jedes Gigawatt des Ohio-Kraftwerks von GE Vernova stammte, wäre es deutlich weniger als ein Zehntel der 122 Gigawatt an Gasausrüstung, die das Unternehmen Ende September unter Vertrag hatte. Im zweiten Quartal dienten etwa 20% seiner vertraglich gebundenen Gigawatt Rechenzentren, verteilt auf etwa 100 Kunden in 26 Ländern. Das Management hat außerdem gesagt, dass Anzahlungen sowohl für Bestellungen als auch für Platzreservierungen nicht erstattungsfähig sind.
Viele Käufer würden jeden Platz wollen, den SoftBank aufgibt. Auf dem Anruf von Cipher Digital zum dritten Quartal am 2. November wurde CEO Tyler Page gefragt, wie Cipher die Ausrüstung beschaffen würde, um Gas aus seinen geplanten Pipelines in Strom umzuwandeln. Er sagte, dass diese Ausrüstung "eines der wirklich schwierigen Dinge ist, die man sichern muss".
"Es gibt einfach nicht genug Turbinen und Hubkolbenmotoren auf der Welt", fügte er hinzu.
Käufer haben höhere Preise gezahlt
Das größere Risiko für GE Vernova ist der Preis, den der nächste Käufer zahlt. Dieser Auftragsbestand steht hinter drei Prognoseerhöhungen in diesem Jahr, und Analysten erwarten, dass der Umsatz von 38,1 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 61,3 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028 steigen wird:
Diese Zahl für 2028 liegt bereits über dem eigenen Ziel des Managements von mindestens 56 Milliarden US-Dollar.
Der Preis ist ein großer Teil dieses Wachstums. Der CEO von GE Vernova sagte auf dem Anruf am 28. Oktober, dass Gasaufträge für 2026 pro Kilowatt etwa 50% höher bewertet werden als die für 2025. Diese Aufträge beginnen erst jetzt, sich im Gewinn zu zeigen. Im Dezember letzten Jahres sagte er, dass das Ausrüstungsgeschäft erst im dritten Quartal 2026 einen wesentlichen Gewinn erwirtschaften würde, wenn die höherpreisigen Aufträge ausgeliefert werden. Seine operative Marge stieg von -5,9% im Jahr 2022 auf 5,6% im Jahr 2025, noch bevor dies eintrat:
Die Käufer, die am ehesten bereit sind, höhere Preise zu zahlen, sind diejenigen, die darum kämpfen, ihre Rechenzentren in Betrieb zu nehmen. Page sagte, dass Mieter bereit sind, kreativ zu werden, weil es ihnen so viel wert ist, früher Strom zu bekommen. Wenn es für KI-Entwickler schwieriger wird, Geld aufzutreiben, werden sie die ersten sein, die den Preis in Frage stellen. Das Management erwartet bereits, dass Gasaufträge im vierten Quartal einen niedrigeren Preis pro Kilowatt haben werden, was es auf eine Mischung aus weniger aeroderivativen Einheiten und mehr 50-Hertz-Einheiten zurückführt.
Bewertet für Käufer, die weiterhin zahlen
Der Markt hat die Aktie bereits abgewertet. GE Vernova notiert mit dem 33-fachen der erwarteten Gewinne, dem niedrigsten Wert seit einem Jahr und deutlich unter seinem Durchschnitt von 54x in dieser Zeit:
Aber dieses KGV basiert auf Schätzungen, die Analysten im vergangenen Jahr um mehr als ein Drittel erhöht haben, und sie erwarten jetzt 37,11 US-Dollar normalisierter Gewinn je Aktie im Jahr 2028.
So wie ich es sehe, würde ein Rückzug von SoftBank den Auftragsbestand von GE Vernova nicht wesentlich schädigen: die Anzahlung bleibt, und der Produktionsplatz findet einen neuen Käufer. Aber die Aktie und diese Schätzungen gehen davon aus, dass Käufer jedes Jahr weiterhin mehr zahlen. Die KI-Entwickler, die bisher am meisten gezahlt haben, sind jetzt diejenigen, gegen die Anleger sich wenden. Ich würde auf einen Beweis warten, dass die Preise halten, bevor ich kaufe.
Der Bericht von GE Vernova für das vierte Quartal, voraussichtlich Ende Januar, wird uns zeigen, ob die Gasverträge die von der Geschäftsführung bis Jahresende erwarteten mindestens 130 Gigawatt erreichen und was Käufer dafür bezahlt haben.
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