Die wichtigsten Punkte
- Tesla gab an, dass 75 % seiner neuen Auslieferungen in Nordamerika im dritten Quartal mit einem FSD-Abonnement erfolgten, gegenüber 55 % im zweiten Quartal, und die aktiven Abonnements stiegen um 67 % auf 1,74 Millionen.
- FSD scheint dabei zu helfen, Teslas zu verkaufen, aber Tesla hat nicht gesagt, wie viele dieser Abonnenten tatsächlich zahlen.
- Da der erste Monat eines Abonnements kostenlos ist, fragte ein Analyst von RBC im Anruf, ob die bezahlte Rate näher bei 30 % bis 40 % liege, und Teslas CFO gab keine klare Antwort.
- Bei einem KGV von 185 für die kommenden zwölf Monate ist Tesla auf Autonomie bewertet, daher ist die bezahlte Anschlussrate die Zahl, die im nächsten Bericht zu beobachten ist.
Tesla (TSLA) übertraf die Schätzungen von Wall Street für den Gewinn, die Automargen und den freien Cashflow gestern Abend, und trotzdem fällt die Aktie heute Morgen.
Die Zahl, über die alle sprechen, ist 75 %. Das ist der Anteil von Teslas neuen Auslieferungen in Nordamerika im dritten Quartal, die mit einem Full Self-Driving (FSD)-Abonnement erfolgten. Es ist ein Rekordwert, gegenüber 55 % im zweiten Quartal. Die aktiven FSD-Abonnements erreichten 1,74 Millionen, ein Plus von 67 % gegenüber dem Vorjahr.
Elon Musks Reaktion, in einem Beitrag auf X? "Die Leute kaufen FSD mit einem Auto dran."
Was groß ist... wenn es stimmt.
Die Automargen stützen diese Aktie nicht
Das Autogeschäft hat dieses Quartal tatsächlich übertroffen. Die Bruttomarge im Automobilbereich ohne regulatorische Credits lag bei 18,1 %, besser als die von Analysten erwarteten 16,7 %, so Gary Black, Managing Partner von The Future Fund.
Aber im Großen und Ganzen ist Teslas gesamte Bruttomarge von 25,6 % im Geschäftsjahr 2022 auf 18 % im Geschäftsjahr 2025 gefallen...
Und doch zahlen Investoren eine Menge für Teslas Gewinne...
Bei einem KGV von 185 für die kommenden zwölf Monate notiert Tesla deutlich über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 108 (aber unter seinem Höchststand von 243 letzten Dezember). Das ist nicht einmal eine Software-Aktienbewertung. Vielleicht sollten wir es als "Elon-Aktien"-Bewertung betrachten.
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Dann ist da noch der kostenlose Monat
Ein Analyst von RBC wies darauf hin, dass der erste Monat eines FSD-Abonnements kostenlos ist. Er fragte, ob die bezahlte Anschlussrate in Nordamerika nach seiner Rechnung eher bei 30 % bis 40 % liege.
Wie Black auf X bemerkte, beantwortete CFO Vaibhav Taneja "eine scheinbar einfache Frage nicht wirklich."
Seit dem 14. Februar verkauft Tesla FSD nur noch als monatliches Abonnement, zu 99 US-Dollar pro Monat in den USA. Wenn Probemonate zur 75 % zählen, wie die Frage des Analysten annahm, zählt jedes neue Auto, das mit einem kostenlosen Monat vom Hof fährt, ob sein Besitzer im zweiten Monat zahlt oder nicht.
Und das bezahlte Geschäft ist immer noch klein im Vergleich zum Autogeschäft. Selbst wenn alle 1,74 Millionen Abonnenten die vollen 99 US-Dollar zahlen würden, wären das etwa 2 Milliarden US-Dollar pro Jahr, etwa 2 % der 94,8 Milliarden US-Dollar, die Tesla im Geschäftsjahr 2025 einnahm.
FSD mag Autos verkaufen. Aber jetzt muss es zahlen.
Tesla sagt, es glaube, dass FSD die Nachfrage in den Märkten, in denen es verfügbar ist, antreibt, und arbeite mit Aufsichtsbehörden zusammen, um die Zulassung in anderen zu erhalten. Das glaube ich. Ein kostenloser Monat, der 75 % der Käufer dazu bringt, die Software auszuprobieren, ist ein starkes Verkaufsinstrument. Es hilft auch dem Autogeschäft, das heute die Rechnungen bezahlt.
Aber Analysten rechnen noch nicht mit einem durch FSD angeführten Verkaufsboom...
Sie erwarten, dass der Umsatz von 94,8 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2025 auf 106 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr und 145 Milliarden US-Dollar bis 2028 steigen wird. Der Umsatz lag dieses Quartal mit 28,05 Milliarden US-Dollar leicht unter den Erwartungen, daher gibt es hier nichts, was ihnen Grund gibt, diese Zahlen anzuheben. Die 75 % werden es auch nicht, bis Tesla sagt, wie viele dieser Fahrer zahlen.
Das Risiko besteht darin, dass Autonomie für alle billiger wird. Black beispielsweise bleibt bei der Aktie vorsichtig und verweist auf negative Gewinnrevisionen und die "fortschreitende Kommoditisierung der Autonomie".
Was bedeutet die 75 % also wirklich? FSD hilft Tesla sehr wahrscheinlich dabei, Autos zu verkaufen, und es ist immer noch ein kleiner Teil des Umsatzes für eine Aktie, die darauf bewertet ist.
Meine Einschätzung: Bei einem KGV von 185 für die kommenden zwölf Monate braucht Tesla zahlende Abonnenten, und die bezahlte Anschlussrate ist die eine Zahl, die ich sehen möchte, bevor ich Musks Aussage glaube.
Natürlich könnte Tesla die Frage in seinem Bericht für das vierte Quartal Ende Januar klären. Wenn die bezahlte Rate irgendwo in der Nähe von 75 % liegt, hätte Musk einen Punkt.
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