Wichtigste Erkenntnisse
- Fox schloss seine 22-Milliarden-Dollar-Übernahme von Roku am 6. November ab, Monate vor dem geplanten Termin, und die Roku-Aktien beendeten ihren Nasdaq-Lauf bei 160,52 $.
- Roku-Aktionäre erhalten 95,30 $ in bar plus 0,9799 einer Fox-Aktie und behalten damit 26 % des kombinierten Fox-Konzerns.
- Rokus letztes öffentliches Quartal zeigte einen Umsatzanstieg von 24 % auf 1,5 Milliarden $ und einen Nettogewinn von 183 Millionen $.
- Foxs Bericht für das zweite Fiskalquartal Anfang Februar wird der erste sein, der Roku und dessen 400-Millionen-Dollar-Einsparplan enthält.
Roku (ROKU) wurde am Freitag zum letzten Mal an der Nasdaq gehandelt. Fox Corporation (FOXA) schloss seine 22-Milliarden-Dollar-Übernahme am 6. November ab, Monate vor dem für die erste Hälfte 2027 geplanten Abschluss, den beide Unternehmen im Juni angepeilt hatten.
Die Roku-Aktie schloss bei 160,52 $, ein Plus von 25 % in sechs Monaten. Dieser Lauf begann, als Bloomberg im Juni über Verkaufsgespräche berichtete, und die Aktie wurde in den folgenden Monaten als Wette auf den Deal gehandelt.
Für Fox beginnt die Arbeit jetzt. Das Unternehmen hat jährliche Kosteneinsparungen von etwa 400 Millionen $ versprochen und erwartet, dass der Deal den Free Cash Flow pro Aktie im zweiten vollen Jahr steigern wird.
Fox-CEO Lachlan Murdoch sagte, der Abschluss "bringt die langfristige Strategie von FOX voran". Roku-Gründer Anthony Wood wird Mitglied im Vorstand von Fox.
Die endgültigen Bedingungen haben sich leicht verschoben
Die Roku-Aktionäre erhielten nicht exakt das im Juni angekündigte Paket. Sie erhalten:
- 95,30 $ in bar pro Aktie, gegenüber 96 $ bei der Unterzeichnung.
- 0,9799 einer Fox-Aktie der Klasse A, gegenüber 0,9693.
- Eine 26%-Beteiligung am kombinierten Fox-Konzern, gegenüber den im Juni erwarteten etwa 27 %.
Der Weg führte durch Washington. Das Justizministerium stellte im September einen zweiten Prüfungsantrag und verlängerte damit seine kartellrechtliche Überprüfung, doch der Deal wurde dennoch früher abgeschlossen. S&P wird Roku am 11. November aus dem S&P 400 und verwandten Indizes entfernen.
Rokus letztes Quartal als börsennotiertes Unternehmen bot Fox vieles, was gefiel...
Der Umsatz im dritten Quartal stieg um 24 % auf 1,5 Milliarden $, und der Nettogewinn stieg auf 183 Millionen $ gegenüber 24,8 Millionen $ im Vorjahreszeitraum.
Fox kaufte das Plattformgeschäft
Der Plattformumsatz wuchs um 23 % auf 1,3 Milliarden $. Werbung stieg um 23 % auf 727 Millionen $, und Abonnements stiegen um 23 % auf 581 Millionen $.
Das übertrifft, was soziale Werbeplattformen in dieser Saison geschafft haben. Snap's Werbeumsatz wuchs im dritten Quartal um 4 %, und Pinterest's Gesamtumsatz stieg um 12 %.
Geräte bleiben der Schwachpunkt, wobei höhere Speicherkosten den Bruttoverlust des Segments auf 48,6 Millionen $ ausweiteten. Sehen Sie, woher der Umsatz jetzt kommt:
Die Plattform macht jetzt fast 87 % des Umsatzes aus, und genau diesen Teil will Fox mit dem Werbeinventar von Tubi kombinieren.
Murdoch hat gesagt, dass Tubi und The Roku Channel separate Dienste bleiben werden, wobei Werbung über beide verkauft wird. Zusammen geben sie Fox einen direkten Zugang zu mehr als 100 Millionen Roku-Streaming-Haushalten.
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Fox-Aktionäre tragen das Risiko
Ehemalige Roku-Aktionäre tauschten eine eigenständige Wachstumsgeschichte gegen einen 26%-Anteil an Fox. Ihre Rendite hängt nun davon ab, dass Fox eine Technologieplattform integriert, während die Kabelabonnentenabwanderung weiter Druck auf seine Kabelnetze ausübt.
Auch die Bilanz hat sich verändert. Fox plante bei der Unterzeichnung etwa 8 Milliarden $ neue Schulden, um den etwa 14 Milliarden $ schweren Baranteil mitzufinanzieren, wobei die Pro-Forma-Nettoverschuldung bei etwa 2,8x lag.
Was waren Anleger also bereit, für Foxs Gewinne zu zahlen?
Wenn Roku die Wachstumsrate von Fox erhöht, hat dieses KGV Raum zur Expansion. Sollte die Integration stocken, werden Fox-Aktionäre es zuerst spüren.
Insider haben vor dem Abschluss etwas Geld vom Tisch genommen. CFO Dan Jedda verkaufte im Oktober Aktien im Wert von 1,07 Millionen $, und Media-Präsident Charles Collier verkaufte Aktien im Wert von 3,12 Millionen $.
Meine Einschätzung: Roku-Aktionäre erhielten einen fairen Ausstieg bei etwa 3,5x des Forward-Umsatzes für ein Unternehmen, das um 24 % wächst. Die schwierigere Wette liegt jetzt bei Fox. Das 400-Millionen-Dollar-Einsparziel erscheint glaubwürdig, aber Roku für konkurrierende Streamingdienste neutral zu halten, während Tubi und Fox One beworben werden, wird die im Juni gemachten Partnerschaftsversprechen von Fox auf die Probe stellen.
Foxs Bericht für das zweite Fiskalquartal, der Anfang Februar erwartet wird, wird der erste sein, der Roku enthält. Er sollte frühe Integrationskosten zeigen und ob das Plattformwachstum unter neuer Eigentümerschaft über 20 % blieb.
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