Die wichtigsten Punkte
- Die Aktien von Microsoft fielen um 2 %, nachdem Anthropic Claude Sheets, Claude Whiteboards und Claude Data zu seinen kostenpflichtigen Claude-Plänen ohne Aufpreis hinzugefügt hat.
- Die Bedrohung für Office scheint geringer zu sein, als der Kursrückgang vermuten lässt, da Alphabet seit Jahren kostenlose Office-Konkurrenten anbietet und der Umsatz von Microsoft 365 Commercial Cloud im letzten Quartal um 17 % gestiegen ist.
- Microsoft 365 erwirtschaftete im Geschäftsjahr 2026 111,2 Milliarden US-Dollar, etwa ein Drittel des Umsatzes von Microsoft, und das Segment, zu dem Office gehört, erzielte mehr als die Hälfte seines Betriebsgewinns.
- Microsoft notiert mit einem KGV von 26 für die nächsten zwölf Monate, unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 29, und die nächsten Produkte von Anthropic werden zeigen, wie weit es in das Bündel von Microsoft vordringen will.
Anthropic hat gerade seinen bisher direktesten Schuss auf die Office-Sparte von Microsoft (MSFT) abgegeben.
Am Dienstag begann das KI-Labor mit der schrittweisen Einführung von Claude Sheets, Claude Whiteboards und Claude Data, die alle in seinen kostenpflichtigen Plänen enthalten sind. Es tat dies am selben Tag, an dem es mit dem Marketing für seinen Börsengang begann. Die Aktien von Microsoft fielen um 2 %. Alphabet (GOOG) vertreibt Google Sheets und Docs für die gleiche Art von Arbeit, und seine Aktien gingen auf die Nachricht ebenfalls zurück.
Der Business Angel und Mitbegründer des All-In-Podcasts, Jason Calacanis, reagierte auf X:
“MICROSOFT ist nicht mehr der Bündler – sie sind jetzt der Gebündelte.”
Kühne Worte, angesichts der Summen, die Office einbringt.
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Office ist immer noch die Profitmaschine
Ein Anleger auf Reddits r/ValueInvesting beziffert den Umsatz von Microsoft 365 im Geschäftsjahr 2026 (das Jahr endete im Juni) auf 111,2 Milliarden US-Dollar, das sind 33,5 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens. Das stimmt. Der Jahresbericht von Microsoft zeigt 102,0 Milliarden US-Dollar aus Microsoft 365 Commercial-Produkten und Cloud-Diensten und 9,2 Milliarden US-Dollar von der Konsumentenseite, bei einem Gesamtumsatz von 331,8 Milliarden US-Dollar.
Analysten erwarten, dass der Gesamtumsatz von Microsoft von 332 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2026 auf 477 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2028 wächst.
Eine Tabellenkalkulations-App, die sich noch in der Beta-Phase befindet, sollte diese Schätzungen kaum beeinflussen. Der Umsatz von Microsoft 365 Commercial Cloud stieg im Quartal, das am 30. September endete, um 17 %, gegenüber 14 % im Juni-Quartal, wie Microsoft in seiner Veröffentlichung zum ersten Quartal mitteilte.
Office ist für den Gewinn noch wichtiger. Das Segment, zu dem es zusammen mit LinkedIn und Dynamics gehört, erzielte im Geschäftsjahr 2026 54,0 % des Betriebsgewinns von Microsoft bei einer Marge von 59,9 %. Die Preissetzungsmacht in Sparten wie Office hilft zu erklären, wie die Betriebsgewinnmarge von Microsoft von 42,1 % im Geschäftsjahr 2022 auf 46,8 % im Geschäftsjahr 2026 gestiegen ist.
Genau diese Marge ist es, von der Calacanis glaubt, dass Anthropic sie abschmelzen kann. Wenn Claude-Abonnenten eine Tabellenkalkulation und ein Whiteboard kostenlos dazu bekommen, wird es für Microsoft schwieriger, das, was es pro Nutzer berechnet, zu erhöhen.
Google gibt dieses Zeug seit Jahren kostenlos ab
Kostenlose Konkurrenten zu Office sind nichts Neues. Alphabet bietet seit Jahren Google Sheets und Docs kostenlos an, und Microsoft 365 wuchs trotzdem weiter: Im Geschäftsjahr 2026 stieg der kommerzielle Umsatz um 16 % und der Konsumentenumsatz um 24 %.
Große Unternehmen zahlen Microsoft auch für weit mehr als nur die Apps. Der Stifel-Analyst Brad Reback sagte seinen Kunden, er erwarte nicht, „dass diese Produkte in absehbarer Zeit einen nennenswerten Einfluss auf die Wachstumsraten von M365 haben werden.“ Er verwies darauf, wie tief Microsoft in seine Unternehmenskunden integriert ist und auf seine Sicherheits- und Governance-Tools. Ein Claude-Abonnement ersetzt nicht die Identitäts-, Compliance- und Administrationskontrollen, die IT-Abteilungen über Jahre um Microsoft herum aufgebaut haben.
Microsoft profitiert auch, wenn Anthropic wächst
Microsoft hat ein Interesse am Erfolg von Anthropic. Im November 2025 vereinbarte Microsoft, bis zu 5 Milliarden US-Dollar in Anthropic zu investieren, und Anthropic verpflichtete sich, Rechenkapazität im Wert von 30 Milliarden US-Dollar auf Azure zu kaufen. Microsoft verbuchte im Juni-Quartal einen Gewinn von 3,2 Milliarden US-Dollar aus dieser Beteiligung, und Anthropic vermarktet seine Aktien nun mit einer Bewertung von bis zu etwa 1,4 Billionen US-Dollar.
Calacanis hat also recht, dass Microsoft jetzt Teil des Bündels eines anderen ist: der Rechenrechnung von Anthropic.
Die Aktie notiert bereits mit einem Abschlag
Nach dem Rückgang notiert Microsoft mit einem KGV von 26 für die nächsten zwölf Monate. Das liegt unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 29 und deutlich unter seinem Höchststand von 37 im Juli 2024.
So wie ich es sehe, reagiert der Markt über. Das Wachstum von Microsoft 365 hat gerade erst an Fahrt aufgenommen, die Margen von Microsoft steigen weiter, und die Aktie notiert bereits unter ihrem üblichen Multiplikator. Das größere langfristige Risiko besteht darin, dass KI-Agenten mehr Arbeit übernehmen, sodass Unternehmen weniger Office-Lizenzen benötigen. Das würde schmerzen, da Microsoft pro Nutzer abrechnet.
Natürlich fängt Anthropic gerade erst an. Es hat Claude Meetings als „in Kürze verfügbar“ markiert, und Calacanis wettet bereits darauf, dass als Nächstes ein Outlook-Konkurrent kommt („CLAUDE MAIL kommt.“). Wenn Anthropic Outlook und Teams, das Herz des Unternehmensbündels von Microsoft, angreift, würde ich seine Warnung sehr viel ernster nehmen.
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