Wichtige Erkenntnisse
- Google stellte am Montag die TPU 8tx und TPU 8i Max vor und ergänzte damit die im April eingeführten Modelle 8t und 8i.
- Die Google-Cloud-Umsätze stiegen im dritten Quartal um 103 % auf 30,7 Milliarden US-Dollar, wobei der Verkauf von TPU-Systemen einen wesentlichen Beitrag leistete.
- Der freie Cashflow war mit -9,1 Milliarden US-Dollar negativ, da sich die Investitionsausgaben mehr als verdoppelten, während das Suchwachstum auf 12 % zurückging.
- Der für Anfang Februar erwartete Bericht zum vierten Quartal wird zeigen, ob die TPU-Verkäufe weiter wachsen und wie hoch die Investitionsausgaben für 2027 ausfallen.
Alphabet (GOOGL) stellte am Montag zwei weitere Tensor-Processing-Unit-Systeme vor, die TPU 8tx und TPU 8i Max. Googles hauseigene Chips bieten Käufern nun eine ernsthafte Alternative zu Nvidia (NVDA), dem dominierenden Anbieter von KI-Beschleunigern.
Das Timing hilft. Die Alphabet-Aktie fiel am 28. Oktober im After-Hours-Handel um 10 %, nachdem die Ergebnisse des dritten Quartals einen negativen freien Cashflow von 9,1 Milliarden US-Dollar zeigten.
Noch am selben Abend stieg Microsoft (MSFT) nach seinem eigenen Bericht um mehr als 5 %, weil sein freier Cashflow die Schätzungen übertraf. Die Anleger belohnten den Hyperscaler, der sich seinen KI-Ausbau leisten konnte.
Daher sind diese Chips wichtiger als sonst. TPUs sind einer der klarsten Bereiche, in denen sich Alphabets Ausgaben bereits als Umsatz niederschlagen.
Vier TPU-Systeme in einem Jahr
Keines der Systeme ist ein völlig neuer Chip. Google hat bestehende Silizium-Chips der achten Generation für Workloads neu konfiguriert, die Kunden immer wieder anfragten, wie Chip-Chef Amin Vahdat gegenüber Bloomberg sagte.
Hier sind die wichtigsten Details:
- TPU 8tx: entwickelt für vertrauliche Datenverarbeitung bei Regierungsbehörden und regulierten Branchen.
- TPU 8i Max: zwei TPU-8i-Chips in einem Paket fĂĽr KI-Arbeiten mit langem Kontext.
- Timing: Beide Systeme werden im nächsten Jahr verfügbar.
Sie folgen auf die 8t und 8i, die Google im April vorgestellt hatte. Zuvor hatte die Chip-Einheit laut Bloomberg alle zwei Jahre einen neuen Prozessor herausgebracht.
Vahdats Argument für den schnelleren Rhythmus ist einfach: "Indem wir spezialisierte Versionen der Chips bauen, können wir tatsächlich einen viel größeren Mehrwert liefern."
Die Kunden scheinen bereits darauf einzusteigen. Man muss sich nur die Entwicklung der Cloud ansehen...
Die Cloud-Umsätze stiegen im dritten Quartal um 103 % auf 30,7 Milliarden US-Dollar, wobei der Verkauf von TPU-Systemen einen wesentlichen Beitrag leistete.
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Die Suchmaschine verliert an Zugkraft
Alphabets Gesamtumsatz stieg um 25 % auf 127,6 Milliarden US-Dollar, das 13. Quartal in Folge mit zweistelligem Wachstum. Doch der Motor darunter verändert sich schnell.
Google Services wuchs um 11 % auf 96,3 Milliarden US-Dollar, nach 15 % im zweiten Quartal. Die Umsätze aus der Suche und anderen Bereichen stiegen um 12 % auf 63,4 Milliarden US-Dollar, nach einem Wachstum von 17 % im Vorquartal.
Diese Verlangsamung ist es, die die Aktionäre verunsicherte. Da der Markt besorgt ist, dass KI das Kerngeschäft auffrisst, "müssen die Anleger sehen, dass die Suche wieder an Fahrt gewinnt", sagte Dave Wagner, Portfoliomanager bei Aptus Capital Advisors, gegenüber Reuters.
Gleichzeitig hat sich die Rentabilität nach einem starken zweiten Quartal abgeschwächt.
Die operative Marge lag im dritten Quartal bei 31,8 %, nach 34 % im zweiten Quartal. Die Cloud ist mittlerweile groĂź genug, um die Suche abzufedern, kann sie aber noch nicht ersetzen.
Die Rechnung kommt vor der Rendite
Die Investitionsausgaben erreichten im Quartal 51,4 Milliarden US-Dollar, gegenĂĽber 24,0 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Der operative Cashflow betrug 42,3 Milliarden US-Dollar, was einen freien Cashflow von -9,1 Milliarden US-Dollar ergab. Analysten hatten erwartet, dass er nahe an der Gewinnschwelle liegen wĂĽrde, wie Daten von LSEG zeigten.
Wie kam eine Cashcow hierher?
Es war das zweite negative Quartal in Folge, und die Ausgaben steigen weiter. Alphabet hielt seine Prognose fĂĽr die Investitionsausgaben 2026 bei 195 bis 205 Milliarden US-Dollar und erwartet fĂĽr 2027 einen deutlichen Anstieg.
Auch die Finanzierungsmischung hat sich verschoben. Im Juni kündigte Alphabet eine Kapitalerhöhung von 80 Milliarden US-Dollar an, darunter eine private Platzierung von 10 Milliarden US-Dollar durch Berkshire Hathaway.
Meine Einschätzung: Der TPU-Vorstoß ist die beste Antwort, die Alphabet auf die Cashflow-Sorgen hat, weil er Investitionsausgaben in ein Produkt verwandelt, das es verkaufen kann. Aber beide neuen Systeme werden erst 2027 ausgeliefert, sodass sie für die Zahlen dieses Jahres nichts bringen. Solange der freie Cashflow nicht positiv wird, würde ich erwarten, dass die Aktie eher auf Schlagzeilen über Ausgaben als auf Chip-Vorstellungen reagiert.
Google erwartet, dass die TPU-Verkäufe in diesem Quartal weiter steigen und 2027 einen größeren Sprung machen, berichtete Bloomberg. Der nächste Prüfpunkt ist der für Anfang Februar erwartete Bericht zum vierten Quartal. Er sollte zeigen, ob dieses TPU-Wachstum real ist und wie hoch die Investitionsausgaben für 2027 ausfallen.
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