Die wichtigsten Punkte
- Bei den Zwischenwahlen am 3. November haben sich die Wähler gegen neue Rechenzentren ausgesprochen, und Microsoft, Alphabet, Amazon und Meta sehen sich nun mit Vorschriften konfrontiert, die sie verpflichten, ihre eigene Stromversorgung und Netzanbindung zu bezahlen.
- Der CEO von NextEra, ein demokratischer Kongressabgeordneter, OpenAI und der gewählte Gouverneur von Texas wollen alle dasselbe: Rechenzentren sollen die vollen Kosten für den von ihnen verbrauchten Strom tragen.
- Strom ist nur ein kleiner Teil der Kosten für ein Gigawatt Rechenzentrumskapazität, doch diese neue Rechnung kommt zu einem Zeitpunkt, zu dem der freie Cashflow bei Alphabet, Amazon und Meta negativ geworden ist.
- Microsoft war im letzten Quartal der einzige der vier mit positivem freien Cashflow und ist daher am besten in der Lage, die neue Rechnung aus eigener Kasse zu bezahlen.
Die Rechnung für die Gegenreaktion auf Rechenzentren wird fällig, und Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG), Amazon (AMZN) und Meta Platforms (META) sind diejenigen, die sie bezahlen werden.
Wähler an Dutzenden Orten entschieden sich bei den Zwischenwahlen am 3. November dafür, den Bau neuer Rechenzentren einzuschränken oder zu beenden, und die Demokraten gewannen das Repräsentantenhaus und den Senat. In einer Folge des In Good Company Podcasts, die am Wahltag veröffentlicht wurde, sagte John Ketchum, CEO von NextEra Energy: "Rechenzentren müssen ihren fairen Anteil bezahlen. Sie müssen ihre eigenen Kosten für Erzeugung und Übertragung tragen, Punkt."
Er fügte hinzu, dass Florida seine Regeln für große Stromverbraucher gerade in Gesetze gefasst habe und andere Bundesstaaten dasselbe täten.
Nun sind sich diejenigen, die die nächsten Gesetze schreiben, mit ihm einig. Der demokratische Abgeordnete Sam Liccardo sagte im MTS-Podcast, der Schutz lokaler Gemeinschaften bedeute, "von den Hyperscalern zu verlangen, ihre eigene Energieversorgung mitzubringen und in das Netz zu investieren." Am 5. November verpflichtete sich OpenAI, "unsere eigenen Kosten für Energie und Infrastruktur zu tragen." Und Gavin Baker von Atreides Management schrieb auf X, dass die gewählte Gouverneurin von Texas, Gina Hinojosa, Gesetze plane, die neu genehmigte Rechenzentren dazu verpflichten, "sich zu keiner Erhöhung der Strompreise für Verbraucher zu verpflichten."
Ein neues Rechenzentrum bringt also nun die Rechnung für sein eigenes Kraftwerk und seine eigenen Stromleitungen mit sich.
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Microsoft hat bereits zugestimmt
Microsoft hat das kommen sehen. Im Januar verpflichtete sich das Unternehmen, die vollen Kosten für den Strom zu tragen, den seine US-Rechenzentren verbrauchen, einschließlich neuer Erzeugungskapazitäten und Netzverbesserungen.
Nun schreiben Bundesstaaten dieses Versprechen für die gesamte Branche in Gesetze, und das kommt zu einem bereits enormen Ausbau noch hinzu. Die Investitionsausgaben von Microsoft haben sich in vier Geschäftsjahren fast verfünffacht:
Und die Ausgaben steigen weiter. Microsoft gab allein im Septemberquartal 39,4 Milliarden Dollar in bar für Investitionen aus und gab für das Dezemberquartal mehr als 50 Milliarden Dollar als Prognose aus.
Die Investitionsausgaben von Alphabet haben sich seit 2021 mehr als verdreifacht:
Und Alphabet nimmt Kredite auf, um dies zu bezahlen. Seine Schulden haben sich in einem Jahr mehr als verdreifacht und belaufen sich nun auf 150 Milliarden Dollar.
Das Geld ist bereits verplant
Der freie Cashflow von Amazon zeigt, was diese Ausgaben mit dem Bargeld anstellen. Nach zwei Jahren über 32 Milliarden Dollar fiel er 2025 auf 7,7 Milliarden Dollar:
Und es ist seitdem schlimmer geworden. Im Septemberquartal war Microsoft der einzige der vier mit positivem freien Cashflow. Meta gab in diesem Quartal 33,9 Milliarden Dollar für Investitionen aus, mehr als die 32,8 Milliarden Dollar, die sein operatives Geschäft einbrachte.
Selbst der freie Cashflow von Microsoft fiel auf 18,6 Milliarden Dollar, von 25,7 Milliarden Dollar im Vorjahresquartal. Das Unternehmen platzierte auch 25 Milliarden Dollar Anleihen, seine erste US-Investment-Grade-Anleiheemission seit 2017.
Klein im Vergleich zu den Chips
Strom ist nur ein kleiner Teil der Kosten für ein Gigawatt. Bernstein schätzte letztes Jahr, dass Generatoren und Turbinen etwa 6 % der Kosten eines KI-Rechenzentrums ausmachen und Transformatoren etwa 5 %. Die Server sind der große Kostenpunkt: etwa 3,4 Millionen Dollar der 5,9 Millionen Dollar, die ein Rack mit KI-Spitzen-Systemen kostet.
Der Betrieb eines Rechenzentrums kostet noch einmal weniger. Bernstein bezifferte die Stromrechnung für ein Gigawatt auf etwa 1,3 Milliarden Dollar pro Jahr, bei 15 Cent pro Kilowattstunde.
Die Finanzierung der eigenen Erzeugung und Übertragung wird also das Budget von Microsoft nicht sprengen, das etwa ein Gigawatt Kapazität pro Quartal hinzufügt.
Hinzu kommt, dass der Plan von Texas mehr als eine Stromrechnung verlangt. Hinojosa will auch, dass neue Rechenzentren Steuern zahlen, die Wasserversorgung der Menschen schützen und Gewerkschaftsarbeit nutzen. Baker sagt, sie werde jedes bereits in Texas genehmigte Rechenzentrum fertigstellen lassen, was 2027 und wahrscheinlich weit bis 2028 abdeckt. Die neuen Bedingungen gelten also für Rechenzentren, die für 2028 und 2029 geplant sind.
Microsoft kann seine eigenen Kosten tragen
Microsoft und Alphabet werden von nun an ihre eigene Stromversorgung und Netzanbindung bezahlen, und diese Rechnung ist im Vergleich zu den Chips moderat.
Was sie unterscheidet, ist, aus wessen Kasse sie bezahlt wird. Microsoft kann die Rechnung immer noch aus seinem operativen Geschäft decken. Alphabet, Amazon und Meta gaben im letzten Quartal mehr aus, als ihr operatives Geschäft einbrachte, sodass jeder zusätzliche Dollar für eine Umspannstation zu dem hinzukommt, was sie sich leihen.
So wie ich es sehe, macht das Microsoft unter den neuen Regeln zum am besten positionierten der vier.
Natürlich hat Texas seine Gesetze noch nicht geschrieben, und jeder Bundesstaat muss noch seine Tarife für große Stromverbraucher festlegen. Achten Sie auf die Investitionsausgabenprognosen in den nächsten Berichten der vier Unternehmen, die Ende Januar und Anfang Februar fällig sind.
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