Kennzahlen zur Merck-Aktie
- Entwicklung in der vergangenen Woche: +1.3%
- 52-Wochen-Spanne: $73,3 bis $125,1
- Aktueller Kurs: $121,4
Was ist passiert?
Die Entscheidung vonMerck, sein Humanmedizin-Geschäft in zwei Einheiten aufzuteilen, signalisiert, dass das Unternehmen jetzt seine Identität für die Zeit nach Keytruda aufbaut. Die MRK-Aktie wird bei 121,41 US-Dollar gehandelt, während die Anleger eine Pipeline im Wert von 70 Milliarden US-Dollar an nicht risikobereinigten Chancen abwägen.
Am 23. Februar kündigte Merck die Umstrukturierung in eine Onkologie-Geschäftseinheit und eine Spezial-, Pharma- und Infektionskrankheiten-Einheit an und ernannte Brian Foard von Sanofi und Jannie Oosthuizen zu Leitern der beiden Abteilungen. Gleichzeitig entließ das Unternehmen am 27. Februar 154 Mitarbeiter in seiner Gardasil-Produktionsstätte in Durham County.
Die strukturelle Dringlichkeit ist nicht zu leugnen, wenn Keytrudas 31,7 Milliarden Dollar Umsatz im Geschäftsjahr 2025 einem im Dezember 2028 auslaufenden Wirkstoffpatent gegenüberstehen, doch zwei PDUFA-Termine für Welireg am 19. Juni und 4. Oktober bestätigen bereits, dass die Ersatzpipeline planmäßig durch die Regulierungsbehörden läuft.
In der Zwischenzeit erklärte CEO Robert Davis auf der Telefonkonferenz zum vierten Quartal, dass "wir jetzt Sichtkontakt zu über 70 Milliarden US-Dollar an potenziellen kommerziellen Möglichkeiten bis Mitte der 2030er Jahre haben", eine Behauptung, die durch den PDUFA-Termin am 28. April für Doravirin/Islatravir untermauert wird, Mercks nächstem potenziellen HIV-Blockbuster, der bereits auf eine Entscheidung der FDA wartet.
Mit Welireg, das im Geschäftsjahr 2025 ein Umsatzwachstum von 41 % auf 716 Mio. USD verzeichnete, und zwei RCC-Zulassungen, die möglicherweise innerhalb weniger Monate erteilt werden, wandelt Merck seine Pipeline methodisch in Umsatz um, bevor die Keytruda-Klippe den Markt dazu zwingt, die Aktie endgültig neu zu bewerten.
Die Meinung der Wall Street zur Merck-Aktie
Mercks Reorganisation vom 23. Februar in zwei Einheiten für die menschliche Gesundheit beschleunigt direkt die kommerzielle Infrastruktur nach der Einführung von Keytruda und positioniert mehr als 20 neue Produkte in der Pipeline, um das Umsatzwachstum vor dem Auslaufen des Patents 2028 voranzutreiben.
Grundsätzlich konnte Merck den Umsatz im Geschäftsjahr 2025 auf 65,0 Mrd. USD steigern und ein Non-GAAP-EPS von 8,98 USD erzielen, obwohl die Schätzungen für 2026 einen Rückgang des EPS auf 5,12 USD erwarten, da die Cidara-Kosten in Höhe von 9 Mrd. USD die kurzfristigen Margen belasten.
Die Wall Street zeigt derzeit 15 Käufe, 4 Outperforms und 11 Holds bei einem durchschnittlichen Kursziel von 127,21 $, was ein Aufwärtspotenzial von 4,8 % gegenüber dem Schlusskurs vom 2. März von 121,41 $ bedeutet, wobei die Überzeugung trotz der Keytruda LOE-Angst anhält.
Die Zielspanne der Analysten reicht von $100 am unteren Ende bis $150 am oberen Ende, wobei der Aufwärtsfall von Weliregs zweifacher RCC-Zulassung im Juni und Oktober abhängt und der Abwärtsfall das Keytruda-Biosimilar-Timingrisiko widerspiegelt.
Was sagt das Bewertungsmodell?
Das TIKR-Bewertungsmodell legt ein mittleres Kursziel von 182,13 $ fest, was eine Gesamtrendite von 50 % über 4,8 Jahre bei einem annualisierten IRR von 8,7 % gegenüber dem heutigen Kurs von 121,41 $ bedeutet.
Der Markt bewertet Merck als eine Patent-Cliff-Story, doch die nicht risikobereinigte Pipeline-Chance von 70 Mrd. USD ist mehr als das Doppelte des Konsensumsatzes von Keytruda im Jahr 2028 in Höhe von 35 Mrd. USD.
Welireg allein verzeichnete im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 716 Mio. USD, ein Plus von 41 %, mit zwei von der FDA akzeptierten Ergänzungsanträgen und PDUFA-Terminen, die bereits für Mitte und Ende 2026 festgelegt wurden.
Die Zusage des Managements, im Jahr 2026 Aktien im Wert von 3 Mrd. USD zurückzukaufen und die vierteljährliche Dividende auf 0,85 USD pro Aktie zu erhöhen, zeigt, dass die Unternehmensführung den aktuellen Kurs als nicht mit dem inneren Wert verbunden betrachtet.
Sollte das Patent für Keytruda jedoch nicht über den Dezember 2028 hinaus Bestand haben und sich die Erosion durch Biosimilars beschleunigen, droht die Umsatzbasis von 31,7 Mrd. USD, die fast die Hälfte des Gesamtumsatzes ausmacht, schnell zu schrumpfen.
Die PDUFA-Entscheidung zu Doravirin/Islatravir am 28. April wird das erste konkrete Signal dafür sein, ob die Pipeline von Merck nach der Zulassung von Keytruda termingerecht kommerziell sinnvolle Zulassungen liefern kann.
MRK ist mit 121,41 $ unterbewertet, wenn man ein mittleres Modellziel von 182,13 $ zugrunde legt, aber die These kristallisiert sich erst dann vollständig heraus, wenn Ereignisse in der Pipeline, die das Risiko verringern, den Wachstumspfad bis 2027 bestätigen.
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