Wichtige Erkenntnisse
- Die Merck-Aktie stieg am Donnerstag um fast 5%, nachdem das Unternehmen die Schätzungen für das dritte Quartal übertraf, mit einem Umsatzplus von 5% auf 18,1 Mrd. USD und höheren Mittelwerten in der Prognose für 2026.
- Keytruda Qlex, die injizierbare Version von Mercks Top-Medikament, erzielte einen Umsatz von 830 Mio. USD, ein Zeichen dafür, dass Patienten vor dem Patentablauf des IV-Keytruda 2028 wechseln.
- Bristol Myers Squibb vollzieht den gleichen Wechsel mit Opdivo, und Eli Lillys Quartalsübertreffen am Donnerstag hatte, wie das von Merck, einige einmalige Hilfen.
- Merck notiert über seinem üblichen KGV (Forward P/E), und seine Prognose für 2027 im Februar ist der nächste Test.
Merck (MRK) stieg am Donnerstag um fast 5%, nachdem der Arzneimittelhersteller die Schätzungen für das dritte Quartal übertraf und die Mittelwerte seiner Jahresprognose anhob.
CEO Robert M. Davis pries „potenziell praxisverändernde Fortschritte in der Onkologie“ vom ESMO-Kongress diesen Monat an.
Aber die Zahl, die ich im Auge behalten würde, ist Keytruda Qlex, die unter-die-Haut-Version von Mercks Top-Medikament. Bristol Myers Squibb (BMY) vollzieht den gleichen Wechsel mit Opdivo. Und wie Eli Lilly (LLY) hatte auch Merck einige einmalige Hilfen. Lillys eigenes Quartalsübertreffen trieb seine Aktien am Donnerstag intraday um mehr als 7,5% nach oben, obwohl sie nur mit 1,3% im Plus schlossen.
Ein Quartalsübertreffen mit etwas Hilfe
Der Umsatz stieg um 5% auf 18,1 Mrd. USD, und der non-GAAP-Gewinn pro Aktie lag bei 2,49 USD, ein Rückgang von 3% gegenüber dem Vorjahr. Analysten erwarteten laut LSEG 17,31 Mrd. USD und 2,08 USD.
Merck prognostiziert nun für 2026 einen non-GAAP-Gewinn pro Aktie von 2,77 bis 2,82 USD, gegenüber zuvor 2,66 bis 2,76 USD. Diese Anhebung schließt eine Belastung von 0,12 USD für den SciBrunch-Lizenzdeal ein. Dennoch trägt eine niedrigere Steuerquote, jetzt 32% bis 33% gegenüber zuvor 35% bis 36%, einen Teil dazu bei.
Aber etwa 550 Mio. USD von Mercks Umsatzwachstum bei Medikamenten stammten aus dem Zeitpunkt von Kundenkäufen. Lillys Umsatzsprung von 39% beinhaltete ebenfalls etwa 900 Mio. USD an einmaligen Vorteilen. Trotzdem erhöhte Lilly den Mittelwert seiner Umsatzprognose für 2026 um 5,5 Mrd. USD. Der von Merck stieg um 250 Mio. USD.
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Qlex trägt Keytruda
Das US-Patent für IV-Keytruda läuft im Dezember 2028 ab, während Qlex in den USA bis 2043 patentiert ist. Jeder Patient, der vorher wechselt, bedeutet Umsatz, den Biosimilars nicht übernehmen können.
Qlex erzielte einen Umsatz von 830 Mio. USD, fast 10% des Keytruda-Umsatzes und ein Anstieg von 463 Mio. USD im Vorquartal. Analysten erwarteten laut StreetAccount 649 Mio. USD. IV-Keytruda fiel um 5%, sodass das gesamte Wachstum der Produktfamilie von Qlex kam.
Das hat jedoch zwei Seiten. Die Familie wuchs nur um 6% auf 8,6 Mrd. USD, sodass ein Großteil des Qlex-Zuwachses auf bestehende Patienten zurückgeht, die das Format wechseln.
Bristols unter-die-Haut-Opdivo Qvantig erzielte 334 Mio. USD Umsatz, etwa 12% des Opdivo-Umsatzes, während IV-Opdivo um 6% fiel. Bristol ist vom Anteil her etwas weiter fortgeschritten, aber Qlex bringt mehr als doppelt so viele Dollar ein. Kann Qvantig schnell genug wachsen, um den Rückgang von IV-Opdivo auszugleichen?
Bristol hat auch einen Anteil an Mercks Wachstum. Es erhält eine 22%ige Lizenzgebühr auf Winrevair, Mercks Medikament gegen pulmonale arterielle Hypertonie, das sich fast verdoppelte und 694 Mio. USD einbrachte.
Der Wechsel ist bereits im Kurs eingepreist
Merck notierte vor Donnerstag mit einem KGV (Forward P/E) von 17x, über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 14,2x:
Zum Schlusskurs am Donnerstag ist es sogar noch höher.
Halozyme hat auch Gerichtsbeschlüsse erwirkt, die die europäische Version von Qlex, Keytruda SC, in mehreren Ländern blockieren, die letzten am 7. Oktober.
Hier ist mein Fazit. Qlex ist der bisher beste Beleg dafür, dass der Patentablauf von Keytruda Merck weniger hart treffen wird als befürchtet, und das rechtfertigt den Sprung am Donnerstag. Dennoch hat die Aktie bereits viel davon eingepreist.
Der eigentliche Test ist natürlich Mercks Prognose für 2027, die mit dem Bericht für das vierte Quartal am 2. Februar fällig ist. Merck erwartet bereits, dass die zugrunde liegenden Betriebsausgaben im nächsten Jahr mit einer mittleren bis hohen einstelligen Rate wachsen werden. Also muss Qlex weiterhin die Last tragen.
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