Die wichtigsten Punkte
- Die Aktien von Honeywell Aerospace fielen um 11 %, nachdem das Unternehmen die Erwartungen für das dritte Quartal übertroffen, aber seine Prognose für den organischen Umsatz bis 2026 beibehalten hatte.
- Einmalige Zollrückerstattungen trieben das Gewinnwachstum im Quartal an, während Teileknappheit das Umsatzwachstum auf 2 % begrenzte.
- Derselbe Engpass betrifft auch GE Aerospace und den Lagerhersteller RBC Bearings.
- Die Früchte eines Auftragsbestands von 19,3 Mrd. USD hängen nun davon ab, ob die Zulieferer bis 2027 aufholen.
Honeywell Aerospace (HONA) übertraf die Schätzungen von Wall Street für das dritte Quartal und erhöhte seine Gewinnprognose nach Börsenschluss am Mittwoch. Die Aktie fällt heute trotzdem um 11 %.
Das Problem ist das Angebot, und es reicht über Honeywell Aerospace hinaus. GE Aerospace (GE) kauft einen Gussteilehersteller, um seine eigene Knappheit zu lindern, und Lagerhersteller wie RBC Bearings (RBC) verkaufen in denselben angespannten Markt.
Der Beat war dünner, als er aussieht
Das bereinigte EPS von 2,21 USD übertraf die Konsenserwartung von 1,86 USD.
Aber das bereinigte EBIT stieg nur um 1 %, und es enthielt etwa 50 Mio. USD an einmaligen Zollrückerstattungen. Gemessen an den Vorjahresergebnissen, bereinigt um Kosten des eigenständigen Unternehmens, bezifferte das Management das Wachstum auf 4 %, und nach meiner Rechnung fällt dies auf etwa null, wenn man die Rückerstattungen herausrechnet. Im Segment "Engines and Power Systems" sank der Segmentgewinn um 16 %, trotz Preiserhöhungen und Rückerstattungen.
Die Prognose für das organische Umsatzwachstum bleibt bei 4-5 %, und die Spanne für das bereinigte EBIT behält denselben Mittelpunkt von 4,4 Mrd. USD bei. CFO Josh Jepsen sagte, die höhere EPS-Prognose spiegele "niedrigere Aufwendungen unterhalb der operativen Ebene wider als bisher für ein neues börsennotiertes Unternehmen erwartet", nicht eine höhere operative Gewinnaussicht.
Lager sind der Engpass
Die Nachfrage ist da: Der Auftragsbestand wuchs in einem Jahr um 12 % auf 19,3 Mrd. USD, und Jepsen sagte, das Wachstum in diesem Jahr wäre über 8 %, nicht 4-5 %, gewesen, wenn das Angebot Schritt gehalten hätte. Aber die kommerziellen Aftermarket-Umsätze wuchsen nur um 2 %, und etwa ein Prozentpunkt davon wurde aus dem vierten Quartal vorgezogen. Im Telefonat am Mittwoch nannte CEO Jim Currier Lager "die schwierigste Kategorie für uns in diesem Jahr".
Er nannte auch Daten. Ein Zweitanbieter für Lager sollte seine überfälligen Aufträge bis Anfang 2027 abarbeiten, und ein dritter kommt im zweiten Quartal 2027 hinzu. Langfristig baut Honeywell Aerospace eine 500-Millionen-Dollar-Fabrik in Tempe, Arizona, um mehr eigene komplexe Bearbeitung durchzuführen, aber sie öffnet erst Ende 2028.
Die Schätzungen von Wall Street gehen von einem schnelleren Wachstum aus, mit einem Umsatzplus von etwa 8 % im Jahr 2027:
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Dasselbe Warten bei GE und RBC
Die LEAP-Triebwerksauslieferungen von GE Aerospace sind in diesem Jahr um 26 % gestiegen, wuchsen im dritten Quartal aber nur um 5 %. GE hat zugestimmt, Consolidated Precision Products zu kaufen, um Gussteilekapazitäten hinzuzufügen. GE kauft sich am Engpass vorbei, während Honeywell Aerospace darauf zählt, dass seine Zulieferer bis 2027 aufholen, gefolgt von seiner eigenen Tempe-Fabrik Ende 2028.
Die Umsätze von RBC Bearings in Luft- und Raumfahrt sowie Verteidigung stiegen um 37 % in seinem Quartal bis zum 27. Juni, und sein Auftragsbestand mehr als verdoppelte sich auf 2,3 Mrd. USD. Beide Zahlen enthalten VACCO, das es nach dem Vorjahresquartal übernommen hat.
Was Honeywell Aerospace 2027 vorweisen muss
Die Aktie wurde vor heute mit dem 21-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt, ihrem Durchschnitt seit der Juni-Ausgliederung. Zum heutigen Kurs liegt sie bei etwa dem 18-fachen, nahe ihrem Tief seit der Ausgliederung.
Der Rückgang ist eine angemessene Reaktion auf ein Quartal, dessen Gewinnwachstum von Rückerstattungen kam und dessen EPS-Erhöhung von niedrigeren Aufwendungen stammte. Es gibt eine echte Gegenargumentation. Der Auftragsbestand ist um 12 % gestiegen, das Management hat seine Prognose für den freien Cashflow in der zweiten Jahreshälfte auf 1,2 bis 1,4 Mrd. USD erhöht und hat seine erste Dividende erklärt. Aber bis die Lagerzulieferer diese Termine 2027 erreichen und die Aftermarket-Umsätze schneller werden, reicht das niedrigere KGV allein nicht aus.
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