Die wichtigsten Punkte
- Fortinet fiel heute um 20 %, obwohl es die Schätzungen für das dritte Quartal übertraf und seine Prognose für 2026 erhöhte.
- Palo Alto Networks, CrowdStrike und Zscaler fielen mit, und Check Point berichtet nächste Woche.
- Die gebuchten Umsätze (Billings) stiegen um 29 %, aber der Service-Umsatz wuchs nur um 13 %, und BofA stufte die Aktie aufgrund einer "enttäuschenden Verlangsamung" herab.
- Der Kursrutsch erscheint übertrieben, angesichts des Anstiegs der aufgeschobenen Erträge (Deferred Revenue) bei Fortinet um 818 Millionen US-Dollar in diesem Jahr.
Fortinet (FTNT) übertraf die Schätzungen nach Börsenschluss am Mittwoch. Der Umsatz im dritten Quartal stieg um 20 % auf 2,08 Milliarden US-Dollar, und das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) belief sich auf 0,91 US-Dollar, gegenüber den von Analysten erwarteten 0,77 US-Dollar. Das Unternehmen erhöhte auch seine Prognose für 2026. Die Aktie verlor dennoch heute Morgen 20 %.
Der Verkaufsdruck breitete sich auf den gesamten Cybersicherheitssektor aus. Palo Alto Networks (PANW) fiel um 4 %, CrowdStrike (CRWD) um 2 % und Zscaler (ZS) um 3 %. Und Check Point Software (CHKP) berichtet Anfang nächster Woche.
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Die Umsatzmischung enttäuschte
Die gebuchten Umsätze (Billings) sprangen um 29 % auf 2,34 Milliarden US-Dollar, da Kunden neue Firewalls kauften, was den Produktumsatz um 37 % steigerte. Aber der Service-Umsatz wuchs nur um 13 %. Das Management sagte im Telefonat, dass der Service-Umsatz den großen, bereits gebuchten Deals hinterherhinke und erwartet eine Verbesserung im Jahr 2027.
BofA stufte die Aktie heute Morgen von "Kaufen" auf "Neutral" herab und nannte es eine "enttäuschende Verlangsamung".
Diese Erholung im Jahr 2027 ist wichtig, weil Analysten erwarten, dass das Umsatzwachstum von 20 % in diesem Jahr auf 11 % im nächsten Jahr zurückgehen wird.
Der Service-Umsatz ist bereits gebucht
Fortinets aufgeschobene Erträge (Deferred Revenue) stiegen in den ersten neun Monaten des Jahres 2026 um 818 Millionen US-Dollar, fast das Dreifache des Anstiegs im Vorjahreszeitraum. Es ist der beste Beleg für die von der Geschäftsführung versprochene Erholung.
Der Rest der Branche hat noch weniger zu erklären. Jim Cramer von CNBC nannte Fortinet auf X "ein einsträngiges Hardware-Geschäft". Er stellte es Palo Alto gegenüber, das Nikesh Arora seiner Aussage nach in "ein leistungsstarkes Plattformgeschäft" verwandelt habe. CrowdStrike und Zscaler verkaufen überhaupt keine Firewalls, daher sagt Fortinets langsame Umwandlung von Firewall-Deals in Abonnements wenig über sie aus.
Check Point ist der bessere Test. Sein Umsatz im zweiten Quartal wuchs nur um 1 %, während Sicherheitsabonnements um 12 % zulegten, sodass der Rest seines Umsatzes schrumpfte. Die Firewall-Upgrades, die Fortinets Produktverkäufe beflügeln, hatten Check Point bis Juni noch nicht erreicht. Wird der Bericht nächste Woche zeigen, dass die Hardwareverkäufe zulegen, während die Abonnements Schritt halten?
Billiger als üblich
Zum Börsenschluss am Mittwoch wurde Fortinet mit dem 48-fachen des erwarteten Gewinns (Forward P/E) gehandelt, über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 43.
Zum heutigen Kurs liegt es bei etwa dem 35-fachen, unter diesem Durchschnitt.
Meine Einschätzung: Der Markt bewertet das Ende des Firewall-Booms, aber die aufgeschobenen Erträge sagen, dass die Services kommen.
Der erste Test sind die gebuchten Umsätze (Billings) im vierten Quartal, für die Fortinet eine Prognose von 2,775 bis 2,925 Milliarden US-Dollar abgegeben hat. Wenn die Services bis dahin nicht begonnen haben aufzuholen, wird BofA recht behalten.
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