Wichtige Erkenntnisse
- Salesforce hat sich bereit erklärt, Braze für einen Unternehmenswert von etwa 5,66 Milliarden US-Dollar zu kaufen und zahlt 47,50 US-Dollar pro Aktie in bar, ein Aufschlag von 58,1 %.
- Braze zielt auf Marketing und Commerce ab, die im Geschäftsjahr 2026 nur um 2,8 % wuchsen, während die Agentforce-ARR 1,5 Milliarden US-Dollar überstieg und um mehr als 240 % stieg.
- Etwa zwei Drittel der Anhebung der Prognose für das Geschäftsjahr 2027 kamen von Akquisitionen, daher bleibt das organische Wachstum die offene Frage.
- Der Bericht vom 2. Dezember wird zeigen, ob Robin Washingtons versprochene organische Wiederbeschleunigung in der zweiten Jahreshälfte eintrifft.
Salesforce (CRM) hat eine Kaufsucht, und sie lässt nicht nach.
Am 20. Oktober erklärte sich das Unternehmen bereit, Braze (BRZE) für etwa 5,66 Milliarden US-Dollar Unternehmenswert zu übernehmen. Braze-Aktionäre erhalten 47,50 US-Dollar pro Aktie in bar, ein Aufschlag von 58,1 % auf den vorherigen Schlusskurs.
Die Braze-Aktie sprang um mehr als 50 %, während Salesforce nachgab. Die Aktie schloss am Mittwoch bei 240 US-Dollar, etwa 11 % unter dem 52-Wochen-Hoch von 269 US-Dollar.
Der Deal folgt auf Informatica für 8 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr und Fin für 3,6 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr, wobei auch Contentful abgeschlossen wird. Jeder Kauf erweitert das Angebot von Agentforce. Es verschleiert aber auch, wie schnell Salesforce aus eigener Kraft wächst.
Echtzeit-Marketing mit Aufschlag kaufen
Braze betreibt eine Event-Streaming-Engagement-Plattform über mobile Geräte, E-Mail, Web und In-App-Nachrichten hinweg, und seine KI wählt den Inhalt, das Angebot und den Zeitpunkt aus. Die wichtigsten Konditionen:
- Etwa 2.770 Kunden.
- Abschluss voraussichtlich im Geschäftsjahr 2028, vorbehaltlich der Zustimmung der Braze-Aktionäre und der Aufsichtsbehörden.
- Eine Abbruchgebühr von 300 Millionen US-Dollar für Salesforce bzw. 191,4 Millionen US-Dollar für Braze.
Salesforce ließ seine Prognose für das Geschäftsjahr 2027 unverändert.
Diese Deals summieren sich, und die Bilanz zeigt es…
Die Gesamtverschuldung hat sich im Jahr bis zum 31. Juli mehr als verdreifacht, daher landet Braze auf einer Bilanz, die noch die letzte Einkaufstour trägt.
Marketing bekommt endlich Aufmerksamkeit
Das Ziel ist offensichtlich. Marketing und Commerce wuchsen im Geschäftsjahr 2026 nur um 2,8 %, während die Slack- und Agentforce-360-Plattform-Einheit um 22,6 % wuchs.
Welcher Teil des Geschäfts brauchte die Hilfe?
Braze gibt dem Nachzügler Echtzeit-Tools, die es nicht schnell genug selbst hätte entwickeln können.
Agentforce ist die andere Hälfte der Geschichte. Die Agentforce-ARR überschritt im zweiten Quartal 1,5 Milliarden US-Dollar und stieg um mehr als 240 %, und Agentforce plus Data 360 ARR erreichten fast 3,9 Milliarden US-Dollar.
"Wir sehen eine unglaubliche Nachfrage nach unseren KI- und Datenprodukten, wobei die ARR kurz davor steht, 4 Milliarden US-Dollar zu überschreiten", sagte CEO Marc Benioff in der Pressemitteilung.
Ein Vorbehalt: Die Agentforce-ARR umfasst jetzt Slackbot und Headless 360, daher ist die Wachstumsrate nicht vollständig vergleichbar. Dennoch könnten die Live-Kundendaten von Braze diese Agenten nach Abschluss des Deals versorgen.
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Organisches Wachstum liefert den Beweis
Der Umsatz im zweiten Quartal stieg um 11 % auf 11,35 Milliarden US-Dollar, und der bereinigte Gewinn pro Aktie von 5,90 US-Dollar übertraf die Schätzung von 3,27 US-Dollar deutlich. Salesforce erhöhte anschließend seine Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 auf 46,1 bis 46,4 Milliarden US-Dollar.
Aber etwa zwei Drittel dieser Anhebung kamen von den Akquisitionen Contentful und Fin. Auch der operative und freie Cashflow sollen in diesem Jahr nur um 4 % bis 5 % wachsen, langsamer als der Umsatz.
Robin Washington, Präsidentin und CFO von Salesforce, sagte, das Wachstum bei neuen Auftragseingängen sei das "stärkste seit vier Jahren und hält uns auf Kurs für eine Wiederbeschleunigung des organischen Umsatzes in der zweiten Jahreshälfte".
Aktienrückkäufe unterstützen derweil die Geschichte pro Aktie. Das im März gestartete beschleunigte Rückkaufprogramm über 25 Milliarden US-Dollar ist das größte in der Unternehmensgeschichte, und das Management erwartet, mindestens 14 % der Aktien einzuziehen.
Das KGV lässt Spielraum, falls das Wachstum eintrifft:
Salesforce notiert mit einem Forward-KGV von 16,4, nahe an Oracle (ORCL) mit 15,3, obwohl Analysten erwarten, dass der Umsatz von Oracle fast viermal so schnell wachsen wird.
Meine Einschätzung: Braze ist eine sinnvolle Lösung für die schwächste Einheit von Salesforce, und 5,66 Milliarden US-Dollar sind für ein Unternehmen, das 25 Milliarden US-Dollar an Aktien zurückkauft, erschwinglich. Dennoch würde ich aufhören, der Dealmachine Anerkennung zu zollen, bis das organische Wachstum wie versprochen wieder anzieht. Bei einem Forward-KGV von 16,4 ist ein moderates Wachstum eingepreist, was fair erscheint.
Salesforce veröffentlicht die Ergebnisse des dritten Quartals am 2. Dezember. Die Prognose sieht einen Umsatz von 11,42 bis 11,50 Milliarden US-Dollar und ein cRPO-Wachstum von etwa 14 % vor, und der Anruf sollte zeigen, wie viel von diesem Wachstum Salesforce selbst erwirtschaftet hat.
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