Die wichtigsten Punkte
- Medical Properties Trust fiel heute um 13 %, nachdem das normalisierte FFO im dritten Quartal von 0,11 $ je Aktie die Erwartungen von 0,13 $ verfehlte.
- Die ausgelassene September-Miete des Mieters HSA kostete zwei Cent je Aktie, und die Dividende von MPT lässt wenig Spielraum für ein weiteres Verfehlen.
- Omega Healthcare Investors und Sabra Health Care REIT berichten nächste Woche, was zeigen wird, ob sich die Probleme der Betreiber ausbreiten.
- MPT notiert unterhalb seines Fünfjahresdurchschnitts-Kursmultiples – aus gutem Grund.
Medical Properties Trust (MPT) sackte heute um 13 % ab, nachdem die Ergebnisse des dritten Quartals bei FFO und Umsatz hinter den Erwartungen zurückblieben, wobei ein bekannter Mieter im Mittelpunkt stand.
Andere Healthcare-Immobilienbesitzer zuckten mit den Schultern: Omega Healthcare Investors (OHI) und Sabra Health Care REIT (SBRA) legten beide um etwa 2 % zu.
Was genau ist passiert?
Insgesamt ein schwieriges Quartal.
- Normalisiertes FFO von 0,11 $ je Aktie, gegenüber 0,13 $ vor einem Jahr und unter dem Konsens von 0,13 $.
- Umsatz von 250,1 Millionen $, gegenüber erwarteten 262,5 Millionen $.
Vorsitzender und CEO Edward Aldag sagte, HSA stehe vor "anhaltenden Herausforderungen im Revenue Cycle Management, die die Zahlung der September-Miete verhinderten und unser NFFO im Quartal um zwei Cent reduzierten."
Das erklärt die gesamte FFO-Lücke.
Im Telefonat drückte er es einfacher aus: "Einfach gesagt, diese Krankenhäuser haben ihre Rechnungsstellung und Inkasso nicht gut genug gemeistert." HSA beauftragte Ovation Healthcare mit der Führung seiner Krankenhäuser, und MPT gewährte ihm im Quartal mehr Betriebskapitalunterstützung.
HSA ist klein, aber MPT baut trotzdem für es
HSA machte 6,2 % des Umsatzes von MPT im dritten Quartal aus, aber MPT hat noch etwa 76 Millionen $ für zwei Krankenhäuser auszugeben, die es für HSA baut. MPT sieht für 2027 weiterhin Cash-Mieten von über 1,0 Milliarden $, eine Prognose, die es im Hinblick auf HSA als konservativ bezeichnet.
Omega und Sabra deuten darauf hin, dass dies bisher allein das Problem von MPT ist. Omegas insolventer Mieter Genesis zahlte seine gesamte Miete bis Juli, und Omega erhöhte seine AFFO-Prognose im Juli. Sabras Pflegeheim-Mieter deckten ihre Miete im zweiten Quartal 2,49-fach, erneut ein Anstieg. Wenn beide Berichte nächste Woche so aussehen, ist HSA ein Ein-Mieter-Problem.
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Die Dividende hat wenig Puffer
Analysten erwarten, dass die Dividende den größten Teil des AFFO von MPT in diesem und im nächsten Jahr aufzehren wird:
Das ist ein riskantes AFFO-Ausschüttungsverhältnis von 88 % für 2026, und das heutige Verfehlen lässt mich erwarten, dass diese Schätzungen nach unten korrigiert werden. Die 2,4 Milliarden $ neuen besicherten Schuldtitel verschoben den Großteil der Schulden von MPT auf 2032, zu einem hohen Zinssatz von 9,25 %.
Aus gutem Grund günstig
MPT notierte zum letzten Schlusskurs mit dem 7,3-fachen des zukünftigen AFFO, unterhalb seines Fünfjahresdurchschnitts von 9,2x:
Zum heutigen Kurs ist es sogar noch niedriger.
Meine Einschätzung: Der Rückgang wirkt verdient. Ich würde Beweise dafür wollen, dass Ovation HSA zur Zahlung bringen kann, bevor ich kaufe. Natürlich übernimmt Ovation gerade erst, und ein paar Quartale voller Mietzahlungen von HSA würden dieses Multiple deutlich attraktiver aussehen lassen.
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