Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktien von Marvell Technology (MRVL) fielen zwischen dem 28. Oktober und dem 4. November um etwa 36 % und schlossen bei rund 160 $, da Anleger die geplante Übernahme von Lumentum in Frage stellten.
- Lumentum (LITE) fiel im gleichen Zeitraum um etwa 31 % und schloss bei rund 627 $, da der sinkende Aktienkurs von Marvell den Wert des rein aktienbasierten Übernahmeangebots verringerte.
- Die Transaktion im Wert von 115 Milliarden $ würde Lumentum-Aktionären etwa 33 % des fusionierten Unternehmens geben und die bestehende Aktienanzahl von Marvell um etwa 49 % erhöhen.
- Marvell notierte am 2. November bei etwa dem 30-fachen der erwarteten Gewinne (KGV), unterhalb seines Fünfjahresdurchschnitts von etwa 33x, was trotz erheblicher Übernahmerisiken auf einen potenziellen Wert hindeutet.
Was ist passiert?
Die Aktien von Marvell Technology (MRVL) stürzten vom 28. Oktober bis zum 4. November um etwa 36 % ab und schlossen bei rund 160 $, während Lumentum (LITE) um etwa 31 % auf 627 $ fiel, als Anleger auf ihre geplante Übernahmevereinbarung reagierten.
Der Verkauf begann nach Berichten über Übernahmegespräche nach Börsenschluss am 28. Oktober. Am 2. November gaben Marvell und Lumentum eine rein aktienbasierte Transaktion bekannt, die Lumentum einen impliziten Unternehmenswert von etwa 115 Milliarden $ zuweist.
Gemäß der Vereinbarung würden Lumentum-Aktionäre für jede gehaltene Aktie 4,5 Marvell-Aktien erhalten, ursprünglich im Wert von etwa 1.132 $ pro Aktie und einem Aufschlag von 23,9 % auf den Schlusskurs von Lumentum vom 28. Oktober.
Marvell-CEO Matt Murphy bezeichnete die Chance im Bereich der KI-optischen Konnektivität als "eine Gelegenheit, die nur einmal in einer Generation kommt".
Die geplante Übernahme würde Marvells kundenspezifische Silizium- und Netzwerktechnologien mit Lumentums optischen Komponenten kombinieren und die Position des fusionierten Unternehmens in der KI-Datenzentrumsinfrastruktur stärken.
Die Transaktion bringt jedoch eine erhebliche Verwässerung mit sich. Lumentum-Aktionäre würden etwa 33 % des kombinierten Geschäfts besitzen, was die bestehende Aktienanzahl von Marvell um etwa 49 % erhöht.
TIKR-Schätzungen zeigten, dass Marvells normalisierter Gewinn je Aktie (EPS) für das Jahr bis Januar 2028 7,36 $ und für das folgende Jahr 12,67 $ erreichen könnte, was die Erwartungen an ein erhebliches Gewinnwachstum unterstreicht.
Diese Schätzungen spiegeln jedoch möglicherweise nicht vollständig die zusätzlichen Aktien aus der Übernahme, Integrationskosten oder die erwarteten finanziellen Vorteile wider.
Unterdessen meldete Lumentum für das erste Fiskalquartal einen Umsatz von 1,26 Milliarden $, ein Plus von 136,5 % im Jahresvergleich, gestützt durch die wachsende Nachfrage nach optischen Netzwerkprodukten.
Das feste Umtauschverhältnis erklärt, warum auch Lumentum fiel. Zum Schlusskurs von Marvell am 4. November von etwa 160 $ war das Angebot etwa 719 $ pro Lumentum-Aktie wert, unterhalb ihres Kurses von etwa 914 $ vor der Ankündigung.
Lumentum schloss an diesem Tag bei etwa 627 $, etwa 13 % unter der impliziten Gegenleistung. Dieser Abschlag unterstreicht die Unsicherheit, die Anleger dem Abschluss und dem zukünftigen Wert der Transaktion beimessen.
Ist die Marvell-Aktie nach dem Verkauf unterbewertet?
Marvell erscheint im Verhältnis zu seinem historischen Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) potenziell unterbewertet, obwohl die Übernahme bedeutende Unsicherheit schafft.
Zum Börsenschluss am 2. November notierte Marvell bei etwa dem 30-fachen der erwarteten Gewinne (KGV), unterhalb seines Fünfjahresdurchschnitts von etwa 33x und deutlich unter seinem Höchststand im Juni bei etwa 70x.
Unter Verwendung des Schlusskurses vom 4. November und der früheren Schätzung für die erwarteten Gewinne war das KGV von Marvell auf etwa 28x gesunken. Ein niedrigerer Bewertungsmultiplikator macht die Aktie jedoch nicht automatisch attraktiv, wenn das zukünftige Gewinnwachstum nachlässt.
In den nächsten 12 Monaten wird ihre Perspektive von anhaltenden KI-Infrastrukturausgaben, der Nachfrage nach Hochgeschwindigkeits-Netzwerktechnologien und dem Vertrauen abhängen, dass die Übernahme genügend Gewinne generieren kann, um die Verwässerung auszugleichen.
Laut der Übernahmeankündigung der Unternehmen rechnet das Management mit jährlichen Kostensynergien von mehr als 1 Milliarde $ auf Jahresbasis (run-rate) und erwartet, dass die Transaktion den Gewinn je Aktie (non-GAAP) im ersten Jahr nach Abschluss erhöht.
Die Übernahme wird jedoch erst in der ersten Hälfte des Jahres 2028 abgeschlossen sein, was Anleger regulatorischen Unsicherheiten, Integrationsherausforderungen und potenziell schwächeren KI-Infrastrukturausgaben aussetzt.
Marvell erscheint nach dem Verkauf potenziell unterbewertet, aber die Übernahme macht die Investmentthese komplizierter. Sein niedrigeres KGV und das erwartete KI-getriebene Wachstum bieten mögliches Aufwärtspotenzial, während erhebliche Verwässerung und Umsetzungsrisiken die Renditen begrenzen könnten. Der nächste Quartalsbericht sollte Klarheit darüber bringen, ob die zugrundeliegende Nachfrage stark genug ist, um seine Bewertung zu stützen.
Was könnte die Marvell-Aktie nach der Übernahme wert sein?
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