Wichtige Erkenntnisse
- Affirms Umsatz stieg um 35 % auf 1,26 Milliarden US-Dollar und der GMV kletterte um 34 % auf 14,4 Milliarden US-Dollar, dennoch verloren die Aktien in der Woche 7 %.
- Der GMV der Affirm Card sprang um 117 % auf 3,3 Milliarden US-Dollar, und Nexi plant nun eine BNPL-Partnerschaft mit Affirm, während es Ratepay veräußert.
- Kredite, die 30 oder mehr Tage überfällig sind, stiegen auf 2,9 %, und Aufwendungen für Optionsscheine zogen die GAAP-Margenprognose unter die Erwartungen.
- Der Bericht für das zweite Fiskalquartal, der um den 4. Februar erwartet wird, wird zeigen, ob sich die Zahlungsverzüge über die Feiertage stabilisieren.
Affirm Holdings (AFRM) übertraf am vergangenen Donnerstag fast jede Wachstumslinie. Die Aktie verlor dennoch 7 % über die Woche.
Die Aktie schloss am Freitag bei 68 US-Dollar, 25 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 90 US-Dollar. Das durchschnittliche Analystenziel von etwa 98 US-Dollar liegt 44 % darüber.
Am Montag öffnete sich eine neue Tür nach Europa. Nexi (NEXI), die italienische Zahlungsgruppe, teilte mit, dass sie ihr BNPL-Geschäft Ratepay veräußert und eine strategische BNPL-Partnerschaft mit Affirm plant. Keine Seite nannte finanzielle Bedingungen.
Das kommt zu einer Reihe von Vertriebserfolgen hinzu, darunter ein exklusiver Mehrjahresvertrag mit Sam's Club im Oktober.
Die Sorge gilt nun der Kreditqualität.
Dreißig Prozent sind die Untergrenze
Die Ergebnisse des ersten Fiskalquartals waren durchweg stark:
- Der Umsatz stieg um 35 % auf 1,26 Milliarden US-Dollar und übertraf den Konsens von 1,21 Milliarden US-Dollar.
- Der GMV kletterte um 34 % auf 14,4 Milliarden US-Dollar, das zwölfte Quartal in Folge mit einem Wachstum über 30 %.
- Der Nettogewinn mehr als verdoppelte sich auf 164 Millionen US-Dollar bzw. 0,47 US-Dollar pro Aktie.
Affirm erhöhte seine GMV-Prognose für das Fiskaljahr 2027 auf mehr als 65,25 Milliarden US-Dollar, gegenüber zuvor mehr als 64 Milliarden US-Dollar. Für das Dezemberquartell prognostizierte das Unternehmen einen GMV von 17,9 bis 18,2 Milliarden US-Dollar und einen Umsatz von 1,435 bis 1,465 Milliarden US-Dollar.
CEO Max Levchin sagte Analysten, dass "30-plus"-Wachstum seit langem das interne Minimum sei. Die frühen Trends im zweiten Quartal liegen im hohen 30er-Bereich.
Analysten erwarten bereits, dass das Wachstum weiterhin zinseszinsartig ansteigen wird...
Die Prognose hebt diese Schätzungen nur moderat an, was die verhaltene Reaktion erklären könnte.
Die Karte ist der Motor
Der GMV der Affirm Card sprang um 117 % auf 3,3 Milliarden US-Dollar und macht nun 23 % des Gesamtvolumens aus. Die aktiven Karteninhaber stiegen um 112 % auf 6 Millionen.
Die Karte verringert auch die Abhängigkeit Affirms von einer Handvoll Händlern. Seine fünf wichtigsten Partner generieren nun 40 % des GMV, gegenüber 44 % vor einem Jahr.
Es gibt einen Kompromiss. Karten-Interchange zahlt weniger als die Händlergebühren von Affirm, und die Kartenausgaben tendieren zu verzinslichen Krediten, die in der Bilanz gehalten werden. Ein neues Underwriting-Modell, das in Tests die abgeschlossenen Käufe um 3,4 % steigerte, sollte helfen, aber mehr Kreditvergabe bedeutet mehr Kreditrisiko.
Das zeigt sich in der Bilanz:
Das Gesamtvermögen ist seit Juni 2025 um 48 % auf 16,5 Milliarden US-Dollar gewachsen. Eine größere Bilanz ist der Preis für das Wachstum der Karte, weshalb die Kreditqualität nun wichtiger ist als der GMV.
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Die Kreditqualität ist die zu beobachtende Linie
Kredite, die 30 oder mehr Tage überfällig sind, stiegen im Vergleich zum Vorquartal um 35 Basispunkte auf 2,9 %. Das Management führte einen Teil des Anstiegs auf Genehmigungstests im September zurück, die es in der eigenen Bilanz behielt.
Die Refinanzierungskosten stiegen ebenfalls um 27 Basispunkte. Und die GAAP-Betriebsmargenprognose für das zweite Quartal von 11,5 % bis 13,5 % fiel unter die Erwartungen. Das Management machte Aufwendungen für Optionsscheine von Partnern verantwortlich, die mit neuen Nutzern im Vereinigten Königreich verbunden sind.
Optionsscheine und Steuern trafen bereits dieses Quartal. Affirm verbuchte 51,1 Millionen US-Dollar an Aufwendungen für Optionsscheine von Unternehmenspartnern, und die Ertragsteueraufwendungen sprangen auf 40,9 Millionen US-Dollar gegenüber 2,3 Millionen US-Dollar.
Was zahlen Anleger also für all das?
Bei einem Forward-KGV von 16,1 wird die Aktie wie ein Kreditgeber mit einer Kreditfrage bewertet, selbst bei einem GMV-Wachstum von über 30 %.
Meine Einschätzung: Die Wachstumsmaschine ist intakt, und ein Anstieg der Kreditrisiken aufgrund gezielter Tests ist leichter zu verzeihen als einer aufgrund von Verbraucherbelastungen. Dennoch ist dies das erste Quartal seit längerem, in dem das Management überhaupt Kreditrisiken erklären musste. Ich würde nur bei Schwäche kaufen, nachdem ich gesehen habe, dass sich die Zahlungsverzüge über das Feiertagsquartal stabilisieren.
Der nächste Kontrollpunkt ist der Bericht für das zweite Fiskalquartal, der um den 4. Februar erwartet wird. Er wird die Feiertage abdecken und zeigen, ob die Ausfallquote von 2,9 % ein durch Tests verursachter Ausrutscher oder der Beginn eines Trends war.
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