Wichtige Erkenntnisse
- Letzte Woche bezeichnete Jason Lemkin KI-Agenten als existenzielles Risiko für DoorDash.
- Ich halte das für Unsinn, aus mehreren Gründen. Angefangen damit, dass ein Agent immer noch ein Liefernetzwerk benötigt und DoorDash das größte hat, plus über 35 Millionen Mitglieder, die bereits für kostenlose Lieferung bezahlen.
- KI-Agenten haben bisher nur einige hundert DoorDash-Bestellungen aufgegeben, verglichen mit 993 Millionen Bestellungen im letzten Quartal, und Analysten erwarten, dass sich der Umsatz von DoorDash von 2025 bis 2028 nahezu verdoppeln wird.
- DoorDash wurde vor dem Kursrutsch am Donnerstag mit dem 28-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, deutlich unter seinem Dreijahresdurchschnitt von 39x.
DoorDash (DASH) hatte ein paar schwierige Wochen.
Die Aktie fiel letzte Woche Donnerstag um 13%, nachdem Amazon (AMZN) Uber Eats zum Restaurantlieferpartner für Prime gemacht hatte. Mitglieder erhalten jetzt kostenlose Lieferung bei Uber Eats-Bestellungen ab 25 US-Dollar, die direkt bei Amazon aufgegeben werden. Das bringt Uber (UBER), den Hauptkonkurrenten von DoorDash, vor die Augen von Prime-Mitgliedern in den gesamten USA.
Es verstärkt auch eine Befürchtung, die über der Aktie schwebt: dass KI-Agenten DoorDash komplett aus dem Bestellprozess ausschließen werden. Trotzdem sagte CEO Tony Xu im Anruf zum dritten Quartal von DoorDash, dass Agenten bisher "insgesamt mehrere hundert Bestellungen" aufgegeben hätten. DoorDash bearbeitete allein in diesem Quartal 993 Millionen Bestellungen.
Diese Zahl kam in dieser Woche in der Episode des 20VC-Podcasts zur Sprache. Die Einschätzung von SaaStr-Gründer Jason Lemkin?
"Agenten sind ein existenzielles Risiko für DoorDash, weil ihr dritter Konkurrent niemand ist."
Was... bitte?
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Einige hundert Bestellungen, vorerst
Ich verstehe seinen Punkt so: Sobald ein Agent Ihr Abendessen bestellt, prüft er DoorDash und Uber Eats und wählt das günstigere aus. Ohne eine dritte App im Rennen gehört der Kunde demjenigen, der den Agenten besitzt.
Und sicher, es ist früh. Niemand weiß, wie viele Abendessen Agenten in fünf Jahren bestellen werden.
Aber die Wall Street erwartet nicht, dass Kunden abwandern. Analysten erwarten, dass der Umsatz von DoorDash von 13,7 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 25,7 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028 steigen wird:
Prime-Mitglieder haben seit 2022 ein kostenloses Grubhub+-Angebot, und DoorDash ist die ganze Zeit weiter gewachsen. Ich erwarte nicht, dass der Wechsel zu Uber Eats viel bewegen wird. Und außerdem...
Die Mitgliedschaft wählt die App
Selbst in Lemkins Welt kann ein Agent keinen Burrito durch die Stadt fahren. Er muss die Bestellung an ein Liefernetzwerk übergeben, und DoorDash betreibt das größte. Laut Kartendaten von Consumer Edge entfielen im dritten Quartal 59 % der Ausgaben in Liefer-Apps auf DoorDash. Auf Uber Eats und Instacart entfielen jeweils 18 %.
Dann sind da noch die Mitglieder. DoorDash hatte Ende 2025 über 35 Millionen Mitglieder bei DashPass, Wolt+ und Deliveroo Plus. (Ich bin einer davon, für was es wert ist.)
Nehmen wir an, eine zukünftige Welt, in der Agenten die überwiegende Mehrheit der Bestellungen ausmachen, tritt ein. Also bestellt mein zukünftiger Agent die Pizza am Freitag, das Pad Thai am Dienstag und den Lebensmitteleinkauf am Sonntag. Jedes Mal weiß er, dass ich bereits an DoorDash für kostenlose Lieferung zahle. Welche App, glauben Sie, wählt er?
Amazon hat gerade die gleiche Wette mit Uber Eats gemacht: Wer diese Mitgliedschaft hält, bekommt die Bestellung.
Zwei Spieler, kein Preiskampf
Ich würde auch argumentieren, dass DoorDash ohne einen dritten Konkurrenten besser dran ist. Zwei profitable Spieler haben wenig Grund, einen Preiskampf zu beginnen, mit oder ohne Agenten. Der operative Gewinn von Ubers Delivery-Sparte stieg im dritten Quartal um 30 % auf 1,06 Milliarden US-Dollar. Die eigene operative Marge von DoorDash stieg von -14,6 % im Jahr 2022 auf 6,1 % im Jahr 2025:
Der Kampf um die Haustür
Ich teile eine der Sorgen von Lemkin: Werbung. Ein Kunde, der über einen Agenten oder über die Amazon-App bestellt, sieht nie die Werbeplätze von DoorDash. Das Management führte Werbung als Teilgrund für die besseren Zahlen im zweiten Quartal an.
DoorDash kämpft auch um diese Haustür. Am Donnerstag startete Lyft eine Mitgliedschaft für 9,99 US-Dollar pro Monat, die DashPass beinhaltet.
Inzwischen zahlen Anleger deutlich weniger für die Gewinne von DoorDash als früher. Die Aktie wird mit weniger als dem 30-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, deutlich unter ihrem Dreijahresdurchschnitt von 39x.
So wie ich es sehe, sind Agenten ein sich langsam entwickelndes Risiko für das Werbegeschäft von DoorDash und ein kleineres für die Lieferungen selbst. Zu diesem Preis bin ich gerne bereit, gegen "existenziell" zu wetten.
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