Wichtigste Erkenntnisse
- Lumentum prognostizierte für das erste Fiskalquartal einen Umsatz von 1,225 bis 1,275 Milliarden US-Dollar, etwa 23 % über dem Umsatz des vierten Quartals von 1,01 Milliarden US-Dollar, mit einer Non-GAAP-Operativmarge von nahezu 40 %.
- CEO Michael Hurlston sagte gegenüber Bloomberg Television, dass Lumentums KI-Optikkomponenten bis Anfang 2029 „komplett ausverkauft“ seien.
- Mit einem KGV von 39,1 für die nächsten zwölf Monate ist Lumentum der teuerste große KI-Optikwert, und neue Laser-Kapazitäten benötigen etwa drei Jahre, um die Kunden zu erreichen.
- Der Bericht am 5. November wird zeigen, ob die zusätzlichen Kapazitäten mit der Nachfrage Schritt halten und diesen steilen Umsatzanstieg stützen können.
Nur wenige Unternehmen können von sich behaupten, für drei Jahre nichts mehr zu verkaufen zu haben. Lumentum (LITE) kann das.
CEO Michael Hurlston sagte gegenüber Bloomberg Television in Tokio, dass die Optikkomponenten des Unternehmens bis Anfang 2029 „komplett ausverkauft“ seien. Sechs Monate zuvor hatte er auf 2028 verwiesen.
Die Aktie stieg am 21. Oktober um 3,4 % auf 851 US-Dollar und ist seit Jahresbeginn um 120 % gestiegen. Dennoch liegen die Aktien 26 % unter ihrem Höchststand von 1.143 US-Dollar, da KI-Hardware-Aktien im Oktober nachgelassen haben.
Die Spannung ist einfach erklärt. Lumentum hat mehr Nachfrage, als es bedienen kann, daher hängt jedes Quartal nun davon ab, wie schnell seine Fertigungsstätten wachsen können.
Ein verdoppeltes Quartal und eine größere Prognose
Der Umsatz im vierten Fiskalquartal stieg um 109 % auf 1,01 Milliarden US-Dollar, gegenüber 480,7 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal. Der Non-GAAP-Gewinn pro Aktie von 3,23 US-Dollar übertraf die Konsensschätzung von 2,97 US-Dollar.
Die Prognose war noch deutlicher:
- Umsatz im ersten Fiskalquartal 2027 von 1,225 bis 1,275 Milliarden US-Dollar, ein sequenzielles Wachstum von etwa 23 % auf Basis der Mitte.
- Non-GAAP-Operativmarge von 39,5 % bis 40,5 %, gegenüber 36,6 % im vierten Quartal.
- Non-GAAP-Gewinn pro Aktie von 4,05 bis 4,35 US-Dollar.
Diese Entwicklung sieht folgendermaßen aus.
Der Umsatz hat sich innerhalb eines Jahres mehr als verdoppelt, und die Prognose deutet auf einen weiteren großen Schritt hin. Zum Vergleich: Coherent (COHR) prognostizierte für das erste Quartal einen Mittelwert von 2,3 Milliarden US-Dollar, ein sequenzielles Wachstum von etwa 12 % von einer viel größeren Basis aus.
Ein Hinweis zur Rechnungslegung: Lumentum verzeichnete im vierten Quartal einen GAAP-Nettogewinnverlust von 7,2 Milliarden US-Dollar, da die Umwandlung von Wandelanleihen in Eigenkapital einen einmaligen, nicht zahlungswirksamen Verlust von 7,8 Milliarden US-Dollar auslöste. Dies hatte keine Auswirkungen auf den operativen Geschäftsbetrieb, erklärt aber das negative KGV der letzten zwölf Monate.
Knappheit sorgt für die Margen
Wenn Kunden nicht genug Produkt bekommen können, neigt sich die Preisgestaltung zugunsten des Verkäufers. Hurlston sagte, Lumentum könne etwa 70 % der Nachfrage nach einigen Produkten bis zum nächsten Jahr nicht decken und etwa 30 % für bestimmte andere bis 2028. Kunden geben bereits Bestellungen für 2030 auf.
Lumentum hat eine Fertigungsstätte in Greensboro, North Carolina, hinzugefügt und erweitert eine zweite in Japan. Die Produktion im Raum Tokio ist in zwei Jahren um das Zwölffache gestiegen.
Wo zeigt sich diese Preissetzungsmacht?
Die Non-GAAP-Bruttomarge erreichte im vierten Quartal 50,4 %, und die Prognose für das erste Quartal deutet darauf hin, dass der operative Hebel weiter ausgebaut wird.
Auch die Produktmischung hilft. Rekordauslieferungen von 800G-Transceivern, die frühe Produktion von 1,6T-Geräten und optische Schaltkreise treiben den Cloud-Umsatz. Auf dem OCP Global Summit demonstrierte Lumentum außerdem PCIe-over-Optics-Rack-Konnektivität mit Astera Labs (ALAB) und Corning (GLW).
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Der Preis für den Ausverkauf
Knappheit ist ein zweischneidiges Schwert. Hurlston warnte, dass neue Laser-Kapazitäten etwa drei Jahre benötigen, um die Kunden zu erreichen, sodass Entlastung möglicherweise erst 2029 oder 2030 eintrifft. Jeder Produktionsausfall trifft jetzt direkt den Umsatz.
Investoren zahlen für diese Sichtbarkeit einen Aufpreis, und das KGV hebt sich von dem der Mitbewerber ab.
Lumentum notiert bei einem KGV von 39,1 für die nächsten zwölf Monate, verglichen mit 25,3 für Coherent und 25,0 für Credo (CRDO). Seine durchschnittliche jährliche Umsatzwachstumsrate (CAGR) von 82,4 % für die nächsten zwei Jahre ist die schnellste der drei, daher hat der Aufschlag eine Grundlage.
Verkäufe durch Insider fügen eine weitere Komplikation hinzu. CFO Ali Wajid verkaufte Anfang Oktober 24.542 Aktien für etwa 25,7 Millionen US-Dollar.
Meine Einschätzung: Lumentum hat die klarste Nachfragestory in der KI-Optikbranche, und eine Prognose für eine Operativmarge von 40 % zeigt, dass es Knappheit in Gewinn umwandelt. Aber ein KGV von 39 lässt wenig Spielraum für eine Kapazitätsverzögerung oder eine Pause bei den Hyperscalern. Ich würde es lieber aufgrund von Ausführungsnachweisen besitzen als aufgrund der Schlagzeile über den Ausverkauf.
Der Bericht am 5. November ist der Test. Beobachten Sie, ob der Umsatz 1,25 Milliarden US-Dollar übersteigt und ob das Management neue Kapazitäten vorzieht.
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