Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von Coherent ist in drei Monaten um 25,1 % gefallen und liegt 46 % unter ihrem Hoch von $440, trotz eines Rekordumsatzes von $7,12 Milliarden im Geschäftsjahr 2026.
- Der Umsatz im Segment Datacenter & Communications stieg im Q4 um 58,6 % auf $1,62 Milliarden und machte 79 % des Gesamtumsatzes aus.
- Der freie Cashflow bleibt negativ, da Coherent massiv in Kapazitäten investiert, und die Aktie notiert immer noch mit einem KGV von 25,3 für die kommenden zwölf Monate.
- Der Bericht vom 4. November wird zeigen, ob der Q1-Umsatz im prognostizierten Bereich von $2,2 bis $2,4 Milliarden liegt und die Margen stabil bleiben.
Coherent (COHR) hat gerade das beste Jahr seiner Geschichte hinter sich. Die Aktie verhält sich, als wäre es ein schlechtes gewesen.
Die Aktie schloss am 21. Oktober bei $238, ein Plus von 2,5 % am Tag, aber ein Minus von 25,1 % über drei Monate. Damit notiert die Aktie 46 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von $440.
Die Geschäftsgeschichte hat sich kaum verändert. Der Umsatz erreichte im Geschäftsjahr 2026 $7,12 Milliarden, ein Plus von 22,5 %, und die KI-Datencenternachfrage trug fast das gesamte Wachstum.
Was hat sich also geändert? Hauptsächlich die Stimmung rund um KI-Hardware. Optikwerte wurden Mitte Oktober aufgrund von Bedenken hinsichtlich der KI-Renditen verkauft, und die Strategen von Goldman Sachs (GS) argumentierten, der Momentum-Handel habe sich erschöpft.
Coherent veröffentlicht die Zahlen für das erste Geschäftsquartal am 4. November, und dieser Bericht hat nun großes Gewicht.
Die Datencenter-Maschinerie beschleunigte weiter
Der Q4-Umsatz erreichte $2,05 Milliarden, ein Plus von 34 % gegenüber dem Vorjahr und 42 % auf Pro-Forma-Basis. Das bereinigte Ergebnis je Aktie (Non-GAAP EPS) lag bei $1,74 und übertraf die Konsenserwartung von $1,61.
Die Segmentmischung erzählt die wahre Geschichte:
- Der Umsatz im Segment Datacenter & Communications stieg um 58,6 % auf $1,62 Milliarden, was 79 % des Gesamtumsatzes entspricht.
- Der Datencenter-Umsatz allein wuchs um 66 % gegenüber dem Vorjahr und 24 % gegenüber dem Vorquartal.
- Die bereinigte Bruttomarge (Non-GAAP) stieg auf 40,2 %, ein Plus von 215 Basispunkten gegenüber dem Vorjahr.
So einseitig ist das Wachstum geworden…
Der Industriebereich spielt für die Investmentthese kaum noch eine Rolle. Coherent ist jetzt ein KI-Optikunternehmen mit einem Laser-Geschäft im Anhang.
CEO Jim Anderson sagte in der Q4-Mitteilung, dass Coherent das Geschäftsjahr 2027 mit "außergewöhnlicher Kundennachfrage, expandierender Produktionskapazität und mehreren neuen Wachstumsplattformen, die anlaufen", beginnt.
Nvidia und PhotonLink verlängern die finanzielle Laufzeit
Zwei Entwicklungen erklären, warum Analysten noch Spielraum nach oben sehen.
Erstens unterzeichnete Nvidia (NVDA) im März eine mehrjährige, nicht-exklusive Vereinbarung, die eine Kaufverpflichtung in Milliardenhöhe und eine Eigenkapitalbeteiligung von $2 Milliarden umfasst. Nvidia kündigte am selben Tag eine ähnliche Partnerschaft mit Lumentum (LITE) an, daher hat Coherent keinen exklusiven Anspruch auf das Geschäft.
Zweitens bündelt die neue PhotonLink-Plattform Coherents Laser, Siliziumphotonik, Fasern und Detektoren in einem Angebot. Das Management zählt mehr als 10 Engagements für "co-packaged optics", mehr als 10 für "near-packaged optics" und mehr als fünf Chip-to-Chip-Projekte. Es erwartet, dass die PhotonLink-Umsätze im Kalender-Q4 2026 anlaufen werden.
Die Schätzungen der Wall Street gehen bereits von einem Großteil davon aus.
Der Konsens impliziert eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) für den Umsatz von 43,6 % in den kommenden zwei Jahren. Das ist schnell, liegt aber hinter Lumentum mit 82,4 %, was teilweise erklärt, warum Lumentum das höhere KGV erzielt.
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Wachstum ist teuer aufzubauen
Coherent gibt viel aus, um die Nachfrage zu bedienen, und der Cashflow zeigt das. Das Verhältnis von Marktkapitalisierung zu freiem Cashflow (vorwärts) ist negativ, daher erwarten Analysten ein weiteres Jahr mit Cash-Verbrennung.
Schauen wir uns den Trend an:
Kapazitätsausgaben sind sinnvoll, wenn Kunden Schlange stehen. Sie hinterlassen Coherent jedoch mit $1,56 Milliarden Nettoverschuldung und wenig Spielraum für einen Nachfrageknick.
Die Bewertung sieht nach dem Rückgang vernünftiger aus. Mit einem KGV von 25,3 für die kommenden zwölf Monate notiert Coherent deutlich unter Lumentums 39,1, und das durchschnittliche Analystenziel von $395 liegt etwa 66 % über dem aktuellen Kurs.
Insider waren jedoch Verkäufer. Der CTO veräußerte Anfang September Aktien im Wert von $3,6 Millionen, und ein Direktor verkaufte in derselben Woche etwa $590.000.
Meine Einschätzung: Der Verkauf hat viel Überschwang herausgedrückt, und das Kerndatencentergeschäft wächst schneller denn je. Dennoch ist Coherent das Unternehmen mit der niedrigeren Marge und dem Cash-Verbrennung in der KI-Optikbranche, daher braucht es saubere Umsetzung, um eine Aufwertung zu verdienen. Ich möchte Beweise dafür, dass die Bruttomarge weiterhin in Richtung der Obergrenze ihrer Q1-Prognose von 39,5 % bis 41,5 % steigt.
Der 4. November ist der nächste Kontrollpunkt. Beobachten Sie den Q1-Umsatz im Vergleich zum Bereich von $2,2 bis $2,4 Milliarden, alle frühen Kommentare zu PhotonLink-Umsätzen und Updates zu den Volumina der 1,6T-Transceiver.
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