Key Stats für Lockheed Martin Stock
- Current Price: $607.17
- Target Price (Mid): ~$840
- Street Target (Mean): ~$633
- Potential Total Return: ~38%
- Annualized IRR: ~8% / Jahr
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Was ist passiert?
Bei der Lockheed Martin (LMT) Konferenz zum Quartalsergebnis im Juli stellte ein Citi-Analyst namens John Godyn der Unternehmensführung die unangenehme Frage direkt: Die Nachfragesignale deuten auf eine Beschleunigung der Umsätze hin, warum verhält sich die Aktie also seit Monaten, als wäre etwas nicht in Ordnung? Wochen später beantwortete Godyn die Frage mit seinem Kursziel. Citi erhöhte seine Bewertung für Lockheed Martin-Aktien auf $691 von $641 und behielt seine Kaufempfehlung bei, deutlich über dem Straßenkonsens von etwa $633 und rund 14% über dem Schlusskurs von $607.17 am 18. August.
Der Auftragsbestand erreichte im letzten Quartal mit $230 Milliarden einen Allzeithoch, ein Anstieg von etwa $64 Milliarden innerhalb eines Jahres, doch die Aktie liegt immer noch rund 12% unter dem 52-Wochen-Hoch von $692. Anleger, die die Aktie recherchieren, möchten wissen, ob die Analysten zu den Fundamentaldaten aufschließen oder ob der Anstieg seit den Frühjahrstiefs die Arbeit bereits erledigt hat.
Der Analyst, der die Diskrepanz benannte, wurde bullish
Godyns Kurswechsel ist wichtiger als nur eine sich ändernde Zahl. Im Frühjahr war er bei Neutral, senkte sein Kursziel im Juni auf bis zu $571, während der Verteidigungssektor verkauft wurde und Lockheed ein schwieriges erstes Quartar durcharbeitete. Am 1. Juli wechselte er bei $582 zu einer Kaufempfehlung und erhöhte dann das Kursziel schrittweise von $641 auf $691. Das ist ein vorsichtiger Analyst, der seine Meinung stufenweise ändert, kein dauerhafter Bull, der sich wiederholt. Seine Notiz argumentiert, dass Verteidigungsaktien einen Boden gefunden haben und der Schwung "bis zum Herbst positiv überraschen" sollte.
Während der Konferenz bat Godyn die Unternehmensführung, die Wachstumsaussichten zu rechtfertigen. CEO Jim Taiclet verwies auf die F-35, den einzigen in Produktion befindlichen Kampfjet der fünften Generation in der freien Welt, mit einer Rate, die er bei etwa 156 Flugzeugen pro Jahr erwartet. CFO Evan Scott war direkter bezüglich der Aktie: Er beschrieb die Diskrepanz so, dass Anleger noch lernen müssten, wie sie die neue Art, wie Lockheed für Munition bezahlt wird, modellieren, und sagte, das Vertrauen sollte wachsen, wenn Rahmenvereinbarungen in echte Verträge umgewandelt werden. Sein Beispiel war die im Quartal gebuchte THAAD-Vergabe, mit einer mehrjährigen PAC-3-Vereinbarung, die folgen soll.
Am 29. Juli vergab die US-Armee an Lockheed einen siebenjährigen Auftrag im Wert von bis zu $53,86 Milliarden für PAC-3 Missile Segment Enhancement-Abfangraketen, wodurch der Gesamtwert der mehrjährigen Vereinbarung auf $58,62 Milliarden stieg. Die Finanzierung soll die PAC-3-Kapazität bis Ende 2030 verdreifachen. Die Nachfrage ist nicht abstrakt: Eine CSIS-Analyse, wie in der Verteidigungsfachpresse berichtet, schätzt, dass die US-Patriot-Bestände während des fünftmonatigen Iran-Konflikts um etwa 65% gefallen sind, sodass Jahre der Produktion nötig sind, um nur das Ausgegebene wieder aufzufüllen.
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Warum die Analysten gespalten bleiben
Godyns $691 ist eines der bullischsten Ziele an der Börse, aber das durchschnittliche Kursziel liegt nur bei etwa $633, knapp 4% über dem aktuellen Kurs. Die Bewertungen tendieren zur Vorsicht: 5 Kaufempfehlungen, 1 Outperform, 14 Halten, 2 Keine Meinung und 1 Verkauf. Der Konsens ist nicht, dass Lockheed ein Schnäppchen ist. Es ist, dass die Aktie nahe an einem fairen Wert liegt und Citi der Außenseiter ist, der darauf wettet, dass der Markt die zweite Jahreshälfte unterbewertet.
Das Management erhöhte die Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf $79,75 bis $81,75 Milliarden, ein Anstieg von 8% auf Basis der Mitte, gegenüber 5% im Vorquartal. Alle vier Segmente sollen nun in der zweiten Jahreshälfte schneller wachsen als in der ersten, angeführt von Missiles and Fire Control nach einem Umsatzwachstum von 19% und einem Gewinnwachstum von 24% im Quartal. Es gibt auch einen strukturellen Vorteil: Unter den neuen Rahmenverträgen bleiben Effizienzgewinne bei Lockheed, anstatt bei der nächsten Preisüberprüfung zurückgefordert zu werden, was den Anreiz ändert, vorausschauend in die Nachfrage zu investieren.
Die F-16- und C-130-Produktionslinien zeigten in diesem Jahr Ausführungsschwächen, und im Space-Segment wurde die Gewinnprognose für das Gesamtjahr aufgrund reduzierter ULA-Equity-Erträge im Zusammenhang mit einer Vulcan-Startuntersuchung gekürzt. Scott selbst wies auf eine kurzfristige Margenverdünnung von 20 bis 30 Basispunkten hin, während die großen Munitionsaufträge ihre frühe, weniger profitable Phase durchlaufen. Ein Unternehmen, das so schnell wächst, hat mehr Möglichkeiten, bei den Kosten zu stolpern als bei den Aufträgen. Bei der Bewertung ist Lockheed der günstigste der reinen Prime-Lieferanten: etwa 19,6x zukünftige Gewinne und 13,4x EV/EBITDA, gegenüber RTX mit etwa 30x zukünftigen Gewinnen, Northrop mit etwa 20x und L3Harris mit etwa 22,5x.
TIKR Advanced Model Analysis
- Current Price: $607.17
- Target Price (Mid): ~$840
- Potential Total Return: ~38%
- Annualized IRR: ~8% / Jahr
TIKRs mittleres Szenario des Modells landet bis Ende 2030 bei etwa $840, etwa 38% Aufwärtspotenzial von hier, oder etwa 8% pro Jahr über die nächsten vier Jahre und mehr. Was für diese Debatte wichtig ist, ist, wo das liegt: über sowohl dem Durchschnitt von $633 als auch Citis $691, was das Modell am aggressiven Ende des Bereichs platziert, zu dem Godyn erst teilweise hingelangt ist.
- Umsatztreiber: der Munitionsausbau in Missiles and Fire Control, verankert durch die mehrjährigen PAC-3- und THAAD-Verträge bis 2030, plus nachhaltige F-35-Produktion und ein wachsender Wartungsstrom.
- Margentreiber: die Struktur der Rahmenvereinbarungen, die es Lockheed ermöglicht, Effizienzgewinne zu behalten, was die Nettogewinnmarge des Modells von etwa 10% stützt.
- Hauptrisiko: Ausführung. Wenn die von Scott angesprochene Verdünnung in der frühen Phase zunimmt oder die Probleme bei F-16, C-130 und Space anhalten, hält der Margenpfad hinter diesem Ziel nicht stand.
Das Aufwärtspotenzial ist ein Unternehmen, das einen Rekordauftragsbestand in beschleunigte, qualitativ hochwertigere Gewinne umwandelt, die der Markt immer noch diskontiert. Das Abwärtspotenzial ist eine Geschichte wiederkehrender kleiner Belastungen, bei der die Nachfrage real ist, der Gewinn aber immer wieder spät und gering eintrifft.
Fazit
Beobachten Sie die Betriebsgewinnmarge von Missiles and Fire Control im nächsten Bericht, der derzeit für den 20. Oktober erwartet wird. Das Management hat dem Segment eine Marge im mittleren zweistelligen Bereich prognostiziert, selbst während des schnellsten Produktionsausbaus in seiner Geschichte. Ein Wert, der bei oder über 14% bleibt, würde bestätigen, dass der PAC-3-Hochlauf mit der von Scott versprochenen Rentabilität ankommt und Citis These ihren Beweis liefert. Ein Rückgang auf niedrige 13% oder eine weitere Sonderbelastung würde bedeuten, dass die Vorsicht der Analysten die richtige Einschätzung war und dass $607 bereits die guten Nachrichten widerspiegelt. Godyn benannte die Diskrepanz während der Konferenz. Im Oktober werden die Zahlen zeigen, ob er Recht hatte, darauf zu wetten, dass sie sich schließt.
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