Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Kratos ist 2026 um 46 % gefallen, obwohl das Unternehmen seine Umsatzprognose zweimal erhöht hat, zuletzt auf 1,75–1,81 Mrd. $.
- Auf ihrem Höchststand im Januar wurde die Aktie mit mehr als dem 15-fachen Umsatz gehandelt, und eine Kapitalerhöhung von rund 1 Mrd. $ im Februar verwässerte die Anteilseigner.
- KeyBanc senkte sein Kursziel am 2. November auf 75 $ von 130 $ und behielt seine Overweight-Einstufung bei; das Konsensziel ist auf 90 $ gefallen.
- Kratos sieht für geduldige Anleger wie ein Kauf aus, wenn die Ergebnisse des dritten Quartals am 5. November die von der Geschäftsführung versprochenen steigenden Margen zeigen.
Die Aktie von Kratos Defense & Security Solutions (KTOS) ist 2026 um 46 % gefallen, und Analysten haben in den drei Wochen vor dem Quartalsbericht des Unternehmens am Donnerstag, dem 5. November, ihre Kursziele gesenkt.
Die letzte Anpassung kam am 2. November von KeyBanc: ein Kursziel von 75 $, gegenüber zuvor 130 $, wobei die Overweight-Einstufung beibehalten wurde. Das liegt immer noch 83 % über dem aktuellen Aktienkurs.
Das Geschäft hat seinen Teil erfüllt
Der Umsatz im ersten Quartal stieg um 22,6 % auf 371,0 Mio. $, oder organisch um 15,8 %, und Kratos erhöhte seine Prognose für 2026 am 6. Mai. Der Umsatz im zweiten Quartal stieg um 30,5 % auf 458,8 Mio. $, oder organisch um 19,1 %, und am 4. August wurde die Prognose erneut angehoben, auf 1,75–1,81 Mrd. $.
Der Auftragsbestand erreichte Ende Juni 2,08 Mrd. $, und die Pipeline aus Angeboten und Ausschreibungen 15,0 Mrd. $. Als Kratos seine Prognose im Mai erhöhte, sagte CEO Eric DeMarco: „Es findet eine generationenübergreifende Rekapitalisierung der US-Verteidigungsindustrie statt.“
Analysten erwarten, dass das Wachstum anhält, mit einem Umsatz von 2,23 Mrd. $ im Jahr 2027 und 2,72 Mrd. $ im Jahr 2028:
KeyBanc gibt an, dass seine eigenen Schätzungen weitgehend unverändert sind.
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Anleger zahlten im Januar einen hohen Preis
Das Problem war der Preis. Auf ihrem Höchststand Mitte Januar wurde Kratos mit mehr als dem 15-fachen Umsatz gehandelt, ein Vielfaches, das Hersteller von Verteidigungshardware fast nie erreichen. Dann meldete das Unternehmen nach Börsenschluss am 26. Februar eine Kapitalerhöhung an, um rund 1 Mrd. $ für neue Drohnen- und Hyperschallanlagen aufzunehmen und bestehende Aktionäre zu verwässern. Bis September war die Aktie auf etwa das 6-fache des Umsatzes gefallen.
Ihr KGV auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate ist von 183 im Januar auf 43 zum letzten Schlusskurs gefallen, unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 58:
Das ist doppelt so hoch wie das Tief von 22 im Oktober 2022, daher zahlen Anleger immer noch einen Aufschlag für Wachstum.
Analysten senkten ihre Ziele und blieben der Aktie treu
KeyBanc war nicht allein. Goldman Sachs senkte sein Ziel am 12. Oktober auf 77 $ von 88 $, und Citizens, Noble Capital, Piper Sandler, RBC Capital und B. Riley folgten in den nächsten drei Wochen, ohne die Aktie herabzustufen. Macquarie und Oppenheimer nahmen die Aktie mit Outperform-Einstufungen und Kurszielen von 70 $ bzw. 50 $ auf.
Das Konsensziel ist von 119 $ im März auf 90 $ gefallen, den niedrigsten Stand im vergangenen Jahr:
90 $ ist mehr als das Doppelte des letzten Schlusskurses. Aber KeyBancs 75 $ entsprechen etwa dem 79-fachen der Gewinne, die Analysten für die nächsten zwölf Monate erwarten, deutlich über dem Durchschnitt der Aktie von 58. Damit die Aktie innerhalb eines Jahres dorthin gelangt, müssen die Gewinne weiterhin deutlich schneller wachsen als der Umsatz, wie im zweiten Quartal, als der bereinigte Gewinn pro Aktie auf 0,21 $ gegenüber 0,11 $ im Vorjahr stieg.
Was ich am Donnerstag sehen möchte
Die Geschäftsführung hat für das dritte Quartal ein organisches Wachstum von 19–25 % prognostiziert, und DeMarco sagte im August, dass die EBITDA-Margen in der zweiten Jahreshälfte und bis 2027 weiter steigen sollten, wenn die Produktion hochgefahren wird.
Sie gingen im zweiten Quartal zurück: Das bereinigte EBITDA betrug 8 % des Umsatzes, gegenüber 10 % im ersten Quartal. Und Kratos verbrauchte 18,9 Mio. $ an freiem Cashflow, nach 43,1 Mio. $ im ersten Quartal.
Ich werde auch auf Valkyrie-Aufträge achten. Der Bereich Unmanned Systems wuchs im zweiten Quartal organisch um 8,1 %, nach 30,9 % im ersten Quartal, obwohl Kratos für das Jahr aufgrund kürzlicher Aufträge etwa 10 % erwartet. Airbus flog seine U740-Valkyrie am 12. Oktober zum ersten Mal in Europa.
Letztendlich sieht Kratos für Anleger, die bereit sind, die Aktie über Jahre zu halten, wie ein Kauf aus: Das Geschäft wächst organisch fast 20 %, und die Aktie wird unter ihrem üblichen Vielfachen gehandelt. Ich würde nur nicht mit 75 $ in den nächsten 12 Monaten rechnen. Wenn die Margen am Donnerstag erneut schwach ausfallen, werden Anleger nicht lange bereit sein, das 43-fache zu zahlen.
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