Die wichtigsten Erkenntnisse
- Die Aktien von McDonald’s stiegen am 4. November um 6 %, nachdem die Quartalszahlen die Erwartungen übertroffen hatten, obwohl die vergleichbaren US-Umsätze aufgrund weniger Gäste um 0,2 % zurückgingen.
- Investor Daniel Mahncke bezeichnet GLP-1-Medikamente als die größte Bedrohung für McDonald’s seit Jahrzehnten, schätzt den aktuellen Umsatzrückgang jedoch auf etwa 1 %.
- Franchisenehmer tragen den Großteil eines verlorenen Umsatzes, und Mahncke zufolge ist ihr Cashflow bereits um etwa 10 % vom Höchststand gesunken.
- Bei einem KGV von 20 für die nächsten zwölf Monate liegt die Aktie unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt, aber ein Umsatzrückgang von 10 % würde auch die Schätzungen nach unten ziehen.
McDonald’s (MCD) Aktien stiegen am 4. November um 6% nachdem die Quartalszahlen die Erwartungen übertroffen hatten. Aber die vergleichbaren US-Umsätzegingen um 0,2% zurück, da weniger Gäste kamen, und ein Investor sieht eine größere Sorge.
In der aktuellen Folge von We Study Billionaires konzentrierte sich Daniel Mahncke auf GLP-1 Abnehmmedikamente wie Zepbound von Eli Lilly (LLY): „Ich denke, das ist wahrscheinlich die mächtigste Bedrohung, der McDonald’s sich wahrscheinlich seit Jahrzehnten, wenn nicht überhaupt jemals, gegenübersieht.“
Heute noch klein, aber wachsend
Mahncke zitiert Untersuchungen, die zeigen, dass Haushalte mit GLP-1-Nutzern „innerhalb von sechs Monaten tendenziell etwa 8 % weniger in Fast-Food-Ketten, Coffeeshops und ähnlichen Einrichtungen ausgeben“. Er schätzt, dass „die Auswirkungen aktuell bei etwa 1 % des Umsatzes liegen sollten, was nicht massiv klingt.“
Beim Investor Day von McDonald’s am 23. September bezifferte US-Präsident Skye Anderson die Zahl der GLP-1-Nutzer auf etwa 30 Millionen Amerikaner und sagte, dass 84 % ihrer Haushalte McDonald’s besuchen.
Die Zahlen von Lilly zeigen, wie schnell das wachsen könnte. Die US-Umsätze mit Zepbound stiegen im dritten Quartal um 48 % auf 5,3 Milliarden US-Dollar, heißt es in der Pressemitteilung, und die FDA genehmigte Foundayo, Lillys einmal täglich einzunehmende GLP-1-Pille, am 1. April.
Daher stellt Mahncke es als Frage dar, „ob dies eine Auswirkung von 1 % oder 10 % auf den Umsatz sein wird“, und sagt, er sei sich weniger sicher, dass es bei etwa 1 % bleibt.
Die Schätzungen sehen nach dem 1%-Szenario aus
Analysten erwarten, dass der Umsatz von 26,9 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 28,9 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027 steigen wird, bevor er sinkt, da McDonald’s bis Ende 2028 sein Ziel von etwa 98 % Franchise-Anteil anstrebt.
Stand 23. Oktober haben Analysten ihre Gewinnschätzungen pro Aktie für 2026 bis 2028 im Laufe des letzten Jahres um 3,5 % bis 7,6 % gesenkt.
McDonald’s wird zuerst bezahlt
Etwa 95 % der McDonald’s-Restaurants sind Franchise-Betriebe, und die Eigentümer zahlen Lizenzgebühren und Miete basierend auf dem Umsatz, mit Mindestmietzahlungen. Ein verlorener Umsatz kostet McDonald’s nur seinen Anteil. Dieses Modell trug dazu bei, die operative Marge von 31,8 % im Jahr 2016 auf 46,1 % im Jahr 2025 zu steigern, wo sie sich hielt.
Franchisenehmer tragen das Risiko. McDonald’s gibt an, dass ein durchschnittliches US-Restaurant mehr als 4 Millionen US-Dollar pro Jahr umsetzt und seinem Eigentümer etwa 500.000 US-Dollar Cashflow einbringt. Mahncke sagt, „der Cashflow der Franchisenehmer ist tatsächlich um etwa 10 % von diesen Post-Pandemie-Höchstständen gesunken.“
Für dieses Restaurant bedeutet ein Umsatzrückgang von 10 % 400.000 US-Dollar verlorenen Umsatz gegenüber 500.000 US-Dollar Cashflow. Lebensmittelkosten und Lizenzgebühren sinken mit dem Umsatz, aber die Mindestmiete begrenzt, wie stark die Miete fallen kann. Das ist ein großer Brocken.
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McDonald’s zahlt bereits dafür
Der McDonald’s NEXT-Plan fügt etwa 800.000 US-Dollar pro US-Restaurant zu einer Standard-Renovierung von 400.000-450.000 US-Dollar hinzu, unterstützt durch etwa 8,5 Milliarden US-Dollar Mietnachlass und Kapitalunterstützung bis 2036.
Der Mietnachlass geht von den Franchise-Margen ab, der profitabelsten Sparte von McDonald’s mit 84,2 % des Franchise-Umsatzes im Jahr 2025. Wenn der Rückstoß näher an 10 % liegt, würde ich erwarten, dass McDonald’s mehr Miete zurückgibt oder länger auf die Upgrades wartet, die Gäste zurückgewinnen sollen.
Bei einem KGV von 20 benötigt McDonald’s einen größeren Abschlag
McDonald’s notierte am 2. November bei einem KGV von 20,2 für die nächsten zwölf Monate, unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 23,9, nachdem es am 30. September 17,5 erreicht hatte.
Für mich passt dieser Abschlag zum 1%-Szenario; ein 10%-Szenario würde die dahinterstehenden Schätzungen nach unten ziehen. Ich nehme Mahnckes Warnung ernst und würde warten, bis die US-Gästezahlen sich drehen, bevor ich kaufe.
McDonald’s plant Anfang 2027 einen landesweiten Einstiegspreis-Menü. Wenn die Gäste zurückkommen, während die GLP-1-Nutzung weiter wächst, kann McDonald’s zumindest einen Teil des Drucks ausgleichen.
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