Die wichtigsten Punkte
- GFL Environmental fiel heute um 9 %, nachdem sein Vorstand Übernahmeangebote abgelehnt hat.
- Der Vorstand lehnte Berichten zufolge ein Angebot von 52 $ pro Aktie ab, nachdem er 58 $ oder mehr gefordert hatte.
- Analysten sehen GFL bereits auf Kurs, den freien Cashflow zu verdoppeln, wie sein CEO verspricht.
- GFL notiert immer noch mit einem höheren KGV als Waste Connections und WM, und die Beteiligungen seiner Finanzinvestoren könnten zum Verkauf stehen.
GFL Environmental (GFL) fiel heute um 9 %, nachdem sein Vorstand Angebote von Private-Equity-Käufern abgewiesen hat. Jetzt muss es seinen Kurs mit einem Plan rechtfertigen, der es viel mehr wie Waste Connections (WCN) und WM (WM) aussehen lassen würde.
Der Vorstand wollte mehr als 52 $
The Globe and Mail berichtete, dass der Vorstand ein Angebot von 52 $ pro Aktie von Blackstone, KKR und Energy Capital Partners ablehnte, nachdem er 58 $ oder mehr gefordert hatte.
CEO Patrick Dovigi begründete den Alleingang: "Das Unternehmen hatte noch nie eine bessere Aussicht." Er sagte, der Cashflow von GFL "sollte eine Verdoppelung des freien Cashflows pro Aktie in den nächsten fünf Jahren ermöglichen."
Der Cashflow kommt bereits
Analysten erwarten, dass der freie Cashflow von GFL von 756 Millionen $ im Geschäftsjahr 2025 auf 1,43 Milliarden $ im Geschäftsjahr 2028 steigen wird:
Das entspricht einem Wachstum von 50 % gegenüber der Schätzung für dieses Jahr innerhalb von zwei Jahren und liegt damit über dem Tempo, das für eine Verdoppelung in fünf Jahren erforderlich wäre.
Der Preis ist eine andere Sache. GFL notierte zum Schlusskurs von Montag mit einem 52-fachen KGV für die nächsten zwölf Monate, knapp unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 54:
Der heutige Rückgang führt es in den mittleren 40ern, immer noch deutlich über den 32 von Waste Connections und den 28 von WM.
Waste Connections operiert bereits dort, wo GFL hinsteuert: Seine bereinigte EBITDA-Marge lag im dritten Quartal bei 34,0 %, über dem Ziel von GFL im unteren bis mittleren 30er-Bereich, und es hat in diesem Jahr Akquisitionen mit einem jährlichen Umsatz von etwa 130 Millionen $ abgeschlossen. Da GFL nun "robuste M&A-Aktivitäten" verspricht, muss Waste Connections für seine nächsten Deals möglicherweise mehr bezahlen?
WM gab in den ersten neun Monaten 2026 mehr als 2,72 Milliarden $ an die Aktionäre zurück, über 90 % seines freien Cashflows. Dort führt GFLs Plan hin, und der Markt bewertet WM mit einem weitaus niedrigeren KGV.
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Ich würde dem Vorstand den Vorschuss an Vertrauen geben
Ich denke, der Vorstand hat die richtige Entscheidung getroffen: Die Wall Street modelliert bereits den größten Teil des Wachstums, das Dovigi versprochen hat. Die größere Sorge ist das Angebot. Dovigi sagte, einige Parteien wollten immer noch "einen Teil oder alle" der von GFLs Finanzinvestoren gehaltenen Beteiligungen kaufen, daher könnten Blockverkäufe die Aktien belasten. Der Bericht von GFL für das vierte Quartal, der Anfang nächsten Jahres fällig ist, sollte seine Prognosen für 2027 enthalten, den ersten echten Prüfstein für diese Verdoppelung.
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