Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktie von GE Vernova ist 2026 um 18% gestiegen, hat aber seit Anfang Juli nachgegeben, obwohl das Unternehmen seine Prognose für 2026 dreimal nach oben korrigiert hat.
- Der Verkaufsdruck kam von außerhalb des Unternehmens: Die Ausgaben von Meta und der Sieg der Demokraten im Kongress trafen KI-Energieaktien, einschließlich Vertiv.
- Nur etwa 20% der vertraglich gebundenen Gaskapazität von GE Vernova dient Rechenzentren, und die Rekordaufträge von Eaton zeigen, dass die Nachfrage nach Stromnetzen stabil bleibt.
- Analysten erwarten, dass der Gewinn bis 2028 mehr als verdoppelt wird, und das KGV liegt deutlich unter seinem Durchschnitt des vergangenen Jahres. Die Aktie scheint ein Kauf zu sein, und der nächste Prüfpunkt ist der Bericht für das vierte Quartal, der Ende Januar erwartet wird.
GE Vernova (GEV) ist 2026 um 18% gestiegen. Sie erreichte am 6. Juli ein Tageshoch, hat aber seitdem den größten Teil ihres Gewinns aus dem ersten Halbjahr wieder abgegeben, obwohl das Unternehmen seine Prognose für 2026 dreimal nach oben korrigiert hat.
Meta Platforms (META) verunsicherte im Oktober Investoren in KI-Infrastruktur, und der Sieg der Demokraten im Kongress traf dann sowohl GE Vernova als auch Vertiv (VRT). Unterdessen meldete Eaton (ETN) am 3. November Rekordaufträge.
Drei Prognoseerhöhungen, ein Höchststand
Das Unternehmen hat seine Prognose mit jedem Bericht erhöht:
- 22. April: Die Aufträge im ersten Quartal stiegen organisch um 71%, der Auftragsbestand wuchs um 13 Milliarden Dollar (einschließlich 5 Milliarden Dollar aus dem Prolec-GE-Deal), und die Prognose für den freien Cashflow wurde auf 6,5-7,5 Milliarden Dollar angehoben, gegenüber zuvor 5,0-5,5 Milliarden Dollar.
- 22. Juli: Die Aufträge stiegen organisch um 88%, und die Cashflow-Prognose sprang auf 11,5-12,5 Milliarden Dollar. Das organische Umsatzwachstum von Power um 14% verfehlte jedoch die eigene Prognose des Managements von 15-17%.
- 28. Oktober: Die Aufträge stiegen organisch um 96% auf 29,3 Milliarden Dollar, der Auftragsbestand erreichte 197 Milliarden Dollar, die Cashflow-Prognose wurde auf 16-17 Milliarden Dollar angehoben und das Rückkaufvolumen verdoppelte sich auf 20 Milliarden Dollar.
Die Prognose für den freien Cashflow hat sich seit Jahresbeginn also etwa verdreifacht. Anleger verkauften die Aktie nach dem dritten Quartal trotzdem, wegen einiger Schwachstellen. Die Aufträge für Electrification fielen organisch um 9% gegenüber den hohen Aufträgen vor einem Jahr, die Verlustprognose für Wind wurde auf 400-500 Millionen Dollar ausgeweitet, und die Slot-Reservierungen gingen von 63 auf 58 Gigawatt zurück. (Der Rückgang geschah, weil 13 GW Reservierungen zu festen Aufträgen wurden.)
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Der Verkaufsdruck kam von außerhalb des Unternehmens
GE Vernova fiel am 22. Oktober um fast 11%, am Tag nach den Quartalszahlen von Meta. Der freie Cashflow von Meta im dritten Quartal belief sich auf negative 2,12 Milliarden Dollar. Das Unternehmen erhöhte auch die Untergrenze seines Investitionsbudgets (Capex) für 2026, das nun bei 135-145 Milliarden Dollar liegt, und sagte, es erwarte, auch im nächsten Jahr "aggressiv zu investieren". Aber wenn ein großer Kunde seine Ausgabenuntergrenze anhebt, fließt mehr Geld in Energieausrüstung.
Dann gewannen die Demokraten bei den Zwischenwahlen am 3. November beide Kammern. GE Vernova fiel am 4. November um 9% und am 5. November um weitere 7,5%, als der Nasdaq aufgrund von Befürchtungen über eine Verlangsamung bei Rechenzentren um 5,5% einbrach. Vertiv fiel am 4. November um 13%, obwohl sein Umsatz im dritten Quartal um 61% auf 4,31 Milliarden Dollar stieg. Der neue Kongress tritt erst im Januar zusammen und kann keine Aufträge stornieren, die bereits im Auftragsbestand eines der beiden Unternehmen stehen.
Nur ein Fünftel der Turbinen geht an Rechenzentren
Nur etwa 20% der vertraglich gebundenen Gas-Gigawatt von GE Vernova dienen Rechenzentren, sagte das Management in der Konferenz zum zweiten Quartal. Der Rest geht an Versorger und andere traditionelle Abnehmer.
Das Quartal von Eaton zeigt, dass auch die Nachfrage nach Stromnetzen stabil bleibt. Seine Umsätze im dritten Quartal stiegen um 28% auf einen Rekordwert von 8,9 Milliarden Dollar, und seine rollenden organischen Aufträge stiegen in Electrical Americas um 39% und in Electrical Global um 51%.
Immer noch ein Kauf unter 40x
Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) von GE Vernova von 2026 bis 2028 mehr als verdoppelt wird:
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) hat sich in die andere Richtung entwickelt. Zum Schlusskurs vom 2. November wurde die Aktie mit dem 37-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt. Das liegt nahe dem Tief des vergangenen Jahres und weit unter dem Jahresdurchschnitt von 55x:
Nach den Kursrückgängen am 4. und 5. November liegt es noch niedriger.
Natürlich stammt ein Großteil des diesjährigen Cashflows von Kunden. Von den 5,4 Milliarden Dollar freiem Cashflow im dritten Quartal kamen 5,3 Milliarden Dollar aus dem Umlaufvermögen, hauptsächlich Anzahlungen für noch zu liefernde Ausrüstung. Und GLJ Research, mit einer Verkaufsempfehlung und einem Kursziel von 540 Dollar, bezeichnet GE Vernova als zyklisches Geschäft.
Das Argument für einen Kauf bleibt bestehen. Anleger zahlen weniger für die Gewinne von GE Vernova als zu fast jedem Zeitpunkt im vergangenen Jahr, genau zu dem Zeitpunkt, an dem sich diese Gewinne mehr als verdoppeln sollen.
Die Einschätzung würde sich ändern, wenn Washington oder ein wichtiger Bundesstaat für Rechenzentren wie Texas tatsächlich gegen den Bau von Rechenzentren vorgeht. Der nächste Prüfpunkt ist der Bericht für das vierte Quartal, der Ende Januar erwartet wird. Bis dahin erwartet das Management einen Auftragsbestand von über 200 Milliarden Dollar und mindestens 130 Gigawatt an Gasausrüstung unter Vertrag.
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