Wichtige Erkenntnisse
- Applied Digital fiel in der Woche bis zum 4. November um 18 % und erreichte ein neues 52-Wochen-Tief. Auch CoreWeave und andere KI-Rechenzentren-Aktien gerieten aufgrund der Ausgabenberichte der Big-Tech-Unternehmen, Sorgen um die Finanzierung und der Zwischenwahlergebnisse unter Verkaufsdruck.
- CEO Wes Cummins sagte, das Unternehmen müsse in den nächsten 12 Monaten noch etwa 800 MW finanzieren, und seine vierteljährlichen Zinsaufwendungen seien bereits höher als die Basismiete, die es einnimmt.
- Analysten erwarten weiterhin, dass die Umsätze von Geschäftsjahr 2026 bis Geschäftsjahr 2028 aufgrund der unterzeichneten Leasingverträge mehr als verdreifachen werden, aber die Aktie wird mit weniger als der Hälfte ihres üblichen Kurs-Umsatz-Verhältnisses (KUV) gehandelt.
- Die Aktie scheint es wert, langsam aufgebaut zu werden. Der Bericht von CoreWeave am 10. November und der Bericht von Applied Digital im Januar sind die nächsten Prüfsteine.
Applied Digital (APLD) fiel vom Schlusskurs am 28. Oktober bis zum Mittwoch, den 4. November, um 18 % auf $16,61, nachdem sie im Laufe der Sitzung ein neues 52-Wochen-Tief von $16,06 erreicht hatte. CoreWeave (CRWV), der Mieter auf seinem ersten Campus in North Dakota, verlor im gleichen Zeitraum 24 %, und die Neoclouds IREN und Nebius fielen ähnlich stark.
Mitten im Abwärtstrend bezifferte der CEO von Applied Digital selbst, wie viel seines Ausbaus noch nicht finanziert ist.
Die Quartalszahlen der Big-Tech-Unternehmen leiteten den Abwärtstrend ein
Nach Börsenschluss am 28. Oktober meldete Microsoft Kapitalausgaben unter den Prognosen und machte Verzögerungen bei von Dritten unter Vertrag genommener Kapazität dafür verantwortlich. CFO Amy Hood führte diese Verzögerungen auf GPU-as-a-Service-Anbieter zurück, was genau das ist, was Neoclouds anbieten.
Einen Tag später zeigten die Ergebnisse von Amazon, dass die KI-Ausgaben den freien Cashflow weiter in die roten Zahlen drückten, und die Zahlen von Intel verstärkten den Verkaufsdruck. Vor der Eröffnung am Freitag senkte B. Riley sein Kursziel für Applied Digital von $75 auf $51 und behielt seine Kaufempfehlung bei.
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Der CEO bezifferte die Finanzierungslücke
Die Branche war bereits angespannt, nachdem Elon Musk Ende Oktober auf X gewarnt hatte, dass mehr als 200 Neoclouds einem "Guppy-Level-Tod und einer Konsolidierung" gegenüberstünden.
Auf diese Warnung angesprochen, wies CEO Wes Cummins in CNBCs Squawk on the Street am Montag, den 2. November, die Bezeichnung zurück. "Ich würde uns nicht in die Neocloud-Klasse einordnen", sagte er. "Wir bauen Rechenzentren. Wir sind im Grunde ein hochtechnisches Immobiliengeschäft. Langfristige Mietverträge, hochwertige Mieter."
Cummins sagte aber auch, Applied Digital habe etwa 600 MW seines 1,4-GW-Plans finanziert und benötige in den nächsten 12 Monaten Finanzierung für weitere etwa 800 MW. Er sagte, die Mieter hinter dieser Kapazität seien mit AA oder besser bewertet und der Anleihemarkt sei "für uns noch verfügbar" – zu einem Preis.
Die Aktie wird nun unter den etwa $18 bis $19 gehandelt, die Cummins und Präsident Jason Zhang bezahlten, als sie am 16. Oktober Aktien im Wert von etwa $6,7 Millionen kauften.
Die Mietverträge sind unverändert
Zum 31. August hatte Applied Digital etwa 1,41 GW über fünf Standorte vermietet, mit einem Wert von etwa $36 Milliarden über ihre anfänglichen Laufzeiten. Basierend auf diesen Verträgen erwarten Analysten, dass sich die Umsätze vom Geschäftsjahr 2026 bis zum Geschäftsjahr 2028 mehr als verdreifachen werden:
Dennoch wurde die Aktie zum Schlusskurs am Montag mit nur dem 4,7-fachen des erwarteten Umsatzes (KUV) gehandelt, weniger als die Hälfte des etwa 11-fachen, das sie im Dreijahresdurchschnitt erzielt hat:
Das durchschnittliche Kursziel von Wall Street lag am 27. Oktober bei $62, mehr als das Dreifache des Schlusskurses am Mittwoch.
Die Mieteinnahmen liegen noch hinter den Zinskosten
Die Zinsaufwendungen stiegen im Geschäftsjahr 2025 schnell an, als Applied Digital für den Bau Kredite aufnahm:
Und sie sind seitdem gestiegen. Im Quartal bis zum 31. August erreichten die Zinsaufwendungen $77,4 Millionen. Das ist mehr als doppelt so viel wie die Gesamtsumme des Geschäftsjahres 2025 und mehr als die $65,8 Millionen an Basismiete, die es einnahm. Die Schulden erreichten $6,4 Milliarden.
CoreWeave ist ein zweiter Druckpunkt. Es macht etwa 30 % der vertraglich gebundenen Umsätze von Applied Digital aus und ist selbst mit etwa $50 Milliarden verschuldet. Reuters berichtete Mitte Oktober, dass seine Anleihen mit Fälligkeit 2031 eine Rendite von über 16 % erzielten. CoreWeave legt am 10. November Zahlen vor, und seine Kreditkosten sind genauso wichtig wie sein Wachstum.
Der Kursrutsch am Mittwoch erfolgte aufgrund von Befürchtungen, dass die Zwischenwahlsiege der Demokraten strengere Vorschriften für Rechenzentren bedeuten, obwohl die meisten Genehmigungen für Rechenzentren von staatlichen und lokalen Behörden und nicht vom Kongress kommen.
Ein langsamer Aufbau
Musks Warnung und die Wahl erscheinen hier als Rauschen. Die Renditen der Aktionäre hängen davon ab, was Applied Digital für die Kreditaufnahme für die nächsten 800 MW zahlt, und bei weniger als der Hälfte seines üblichen Multiples bepreist die Aktie bereits eine schlechte Antwort. Das spricht dafür, die Position schrittweise und nicht auf einen Schlag aufzubauen.
Bis die Mieteinnahmen mit den Zinskosten gleichziehen, ist zu erwarten, dass die Aktie auf jede Finanzierungsmeldung reagiert. Die zu beobachtenden Termine sind der für Januar erwartete Bericht für das zweite Geschäftsquartal und die Kreditaufnahme für Polaris Forge 3 und die beiden Delta-Forge-Campusse.
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