Wichtigste Erkenntnisse
- Baird senkte sein Kursziel für Qualcomm nach dem Bericht zum vierten Fiskalquartal von $400 auf $320 und behielt seine Outperform-Einstufung bei.
- Qualcomms Umsatz mit Handy-Chips schrumpft, da Apple auf eigene Modems umstellt, während seine Rechenzentrums-Chips an Amazon und einen zweiten Hyperscaler ausgeliefert werden.
- Bairds Ziel impliziert ein KGV von 35 für die nächsten zwölf Monate, deutlich über dem Fünfjahreshoch von 26 für Qualcomm, und die Schätzungen für das Fiskaljahr 2027 fallen weiter.
- Der Plan für das Fiskaljahr 2029 könnte Bairds Optimismus stützen, aber ein Jahr ist zu kurz, damit Anleger ihn voll bezahlen, während die Schätzungen fallen.
Qualcomm (QCOM) fiel am 5. November, dem Tag nach seinem Bericht zum vierten Fiskalquartal, um 9,49 % und schloss bei $156,75, während der PHLX Semiconductor Index um mehr als 10 % fiel. Damit notierte die Aktie 38 % unter ihrem Schlusshoch vom 29. Mai. Baird senkte sein Kursziel am selben Morgen auf $320 von $400 und sieht immer noch ein Aufwärtspotenzial von 104 %.
Das Handygeschäft schrumpft und die Kosten steigen
Zwei Probleme trafen Qualcomms Handy-Chips in diesem Jahr. Die Knappheit bei Speicherchips reduzierte die Produktion von Android-Handys und kostete laut Angaben des Managements im Juli mehr als $1,50 des bereinigten Gewinns pro Aktie (EPS) für das Fiskaljahr 2026. Und Apple (AAPL) stellt seine iPhones auf eigene Modems um.
Der Bericht vom Mittwoch zeigte beides. Der Umsatz mit Handy-Chips fiel im Septemberquartal um 26 % im Jahresvergleich auf $5,1 Milliarden, und Qualcomm erwartet im Dezemberquartal einen weiteren Rückgang, da die Apple-Umsätze schrumpfen.
Höhere Kosten für Wafer, Verpackung und Speicher belasten auch die Margen. Qualcomm erhöht die Chip-Preise, wobei der volle Nutzen erst in der zweiten Hälfte des Fiskaljahres 2027 eintreten wird. Das Unternehmen gab die Vorsteuermarge seiner Chip-Sparte für Dezember mit 20 % bis 22 % an, gegenüber 24 % im September, wobei etwa 3 Prozentpunkte davon auf die Verlagerung des Rechenzentrumsgeschäfts in die Sparte entfallen.
Baird setzt auf das, was nach den Handys kommt
Baird-Analyst Tristan Gerra behielt seine Outperform-Einstufung bei, das Unternehmen erwartet also weiterhin, dass die Aktie den Markt schlägt, selbst nach der Herabsetzung.
Der Bericht stützte einen Teil dieser Einschätzung. Der Automobilumsatz erreichte mit $1,99 Milliarden einen Rekord, ein Plus von 89 % im Jahresvergleich. Der Verkauf von Rechenzentrums-Chips beginnt in diesem Quartal, da kundenspezifische Chips an Amazon (AMZN) und einen zweiten Hyperscaler ausgeliefert werden, und das Management hielt an seinem Ziel von $5 Milliarden Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft für das Fiskaljahr 2027 fest.
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Qualcomm hat seit Jahren nicht mehr mit dem von Baird angenommenen KGV gehandelt
Der Rest der Branche ist weit weniger begeistert. Das durchschnittliche Kursziel der Branche lag im letzten Jahr zwischen $150 und $223:
Mit $196 per Montag liegt das durchschnittliche Ziel 25 % über dem Schlusskurs vom 5. November, und Bairds $320 liegen 63 % über diesem Durchschnitt.
Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) im Fiskaljahr 2027 auf $10,17 sinkt, gegenüber den $10,54 des bereinigten (non-GAAP) EPS, die Qualcomm gerade für das Fiskaljahr 2026 meldete, bevor er im Fiskaljahr 2028 auf $12,89 steigt:
Diese Schätzung für das Fiskaljahr 2027 ist seit September 2025 um 17 % gefallen, und die Prognose für das EPS im Dezemberquartal von $2,15 bis $2,35 gibt keinen Hinweis auf eine schnelle Trendwende.
Qualcomm notierte zum Schlusskurs von Montag mit einem KGV von 17 für die nächsten zwölf Monate, über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 14:
Basierend auf den $9,27 pro Aktie, die Analysten für die nächsten zwölf Monate erwarten, implizieren Bairds $320 ein KGV von 35, weit über dem Höchststand von 26 für Qualcomm im Mai.
Ein Jahr ist zu früh für $320
Qualcomm rechnet im Rechenzentrumsgeschäft auch mit sehr wenigen Käufern. CEO Cristiano Amon sagte im Telefonat, dass der größte Teil des Ziels von $5 Milliarden für das Fiskaljahr 2027 von den beiden Hyperscaler-Kunden stamme, einer davon Amazon.
Baird mag recht haben, wohin Qualcomm steuert. Das Management strebt für das Fiskaljahr 2029 mehr als $18 bereinigten (non-GAAP) Gewinn pro Aktie an. Es ist unwahrscheinlich, dass Anleger diesen Plan innerhalb eines Jahres voll bezahlen, während die Schätzungen weiter fallen. Eine Trendwende bei den Margen im Dezemberquartal wäre das erste Zeichen dafür, dass die Ziele der Branche sich in Richtung Bairds bewegen könnten.
Wenn der Bericht für das Dezemberquartal, der Anfang 2027 fällig ist, zeigt, dass die Umsätze im Rechenzentrumsgeschäft auf Kurs für $5 Milliarden sind und die Chip-Margen steigen, wäre das die zu beobachtende Trendwende.
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