Die wichtigsten Punkte
- FormFactor fiel heute um 12 %, obwohl der Umsatz im dritten Quartal mit 280,5 Millionen US-Dollar einen Rekordwert erreichte und die Prognose über den Schätzungen lag.
- Die Prognose deutet auf stagnierende Umsätze und eine niedrigere Bruttomarge hin, da die bestehende Fabrik ihre Kapazitätsgrenzen erreicht.
- Teradyne gab ebenfalls eine flache Prognose ab, und der Bericht von Onto Innovation Anfang November liefert den nächsten Hinweis auf den Markt für Advanced Packaging.
- Das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate lag bereits vor dem heutigen Kursrückgang unter seinem Fünfjahresdurchschnitt.
FormFactor (FORM) verlor heute 12 %, obwohl der Umsatz einen Rekordwert erreichte und die Prognose über den Schätzungen lag.
Der Haken: Das nächste Quartal sieht diesem sehr ähnlich. Auch der Testpartner Teradyne (TER) gab diese Woche eine flache Prognose ab, während der Advanced-Packaging-Konkurrent Onto Innovation (ONTO) noch keinen Bericht vorgelegt hat.
Ein Rekordquartal, dann eine Pause
FormFactor übertraf die Erwartungen nach Börsenschluss am Mittwoch: Der Umsatz von 280,5 Millionen US-Dollar lag 38 % über dem Vorjahreswert und übertraf die Erwartungen von 270,5 Millionen US-Dollar.
Die Umsatzprognose von 285 Millionen US-Dollar für das nächste Quartal liegt jedoch nur etwa 2 % über dem dritten Quartal. Und die Bruttomarge, die vier Quartale in Folge bis Juni gestiegen war, wird voraussichtlich sinken:
Im dritten Quartal stieg sie auf bereinigte 56,5 %. Die Prognose von 54 % bedeutet einen Rückgang um 2,5 Prozentpunkte.
Die Fabrik ist voll
CEO Mike Slessor erklärte: "Während die Produktivitätsgewinne aus unserem bestehenden Fertigungsstandort nachlassen, da wir seine Kapazitätsgrenzen erreichen, bringen wir unsere neue Fabrik in Farmers Branch online."
Farmers Branch hat gerade seine erste Produktionseinheit ausgeliefert, und das Management geht davon aus, dass die jährliche Kapazität bis Ende nächsten Jahres 400 Millionen US-Dollar erreichen wird.
Analysten erwarten, dass der Umsatz in diesem Jahr die Milliardengrenze überschreiten wird und dann 2027 mit einer langsameren Rate von 19 % wächst:
Nichts hier spricht dafür, diese Schätzungen zu senken, da die Nachfrage nicht der limitierende Faktor ist.
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Teradyne und Onto deuten in unterschiedliche Richtungen
Der Umsatz von Teradyne im dritten Quartal sprang im Jahresvergleich um 70 % auf 1,31 Milliarden US-Dollar. Der Umsatz ging jedoch gegenüber dem zweiten Quartal zurück, die Prognose für das vierte Quartal ist erneut flach, und die Pressemitteilung erwähnt keine Kapazitätsengpässe. Wie viel von der Pause bei FormFactor ist also tatsächlich auf die Fabrik zurückzuführen?
Onto Innovation deutet in die andere Richtung. Das Unternehmen verzeichnete im zweiten Quartal einen Rekordumsatz von 343 Millionen US-Dollar und einen Auftragsbestand von über 1 Milliarde US-Dollar. Der Bericht Anfang November, gemessen an einer Prognose von 380 bis 400 Millionen US-Dollar, wird zeigen, ob es sich hier um einen eigenen Engpass von FormFactor handelt.
Das KGV war bereits vernünftig
Das KGV von FormFactor auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate lag am Mittwoch bei 31x, unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 35x und weit entfernt vom Höchststand von 84x im April:
Meine Einschätzung: Die Nachfrage ist da, und die Lösung wird bereits ausgeliefert. Zum heutigen Kurs von etwa 27x des erwarteten Gewinns erscheint es mir vernünftig, einige flache Quartale abzuwarten.
Natürlich laufen neue Fabriken nicht immer nach Plan. Man sollte beobachten, ob die Bruttomarge bei etwa 54 % bleibt, wenn FormFactor Anfang nächsten Jahres seinen Bericht vorlegt.
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