Wichtigste Erkenntnisse
- Die in den USA notierten Aktien von SK hynix schlossen am 27. Oktober 27 % unter ihrem September-Hoch, und Rosenblatt erhöhte sein Kursziel am 28. Oktober von 320 $ auf 400 $, was 175 % über diesem Schlusskurs liegt.
- Ein Rekordquartal im dritten Quartal stützte die Bullen-Argumentation, mit einer operativen Marge von 80 % und langfristigen Verträgen, die mehr als die Hälfte der Kapazitäten für 2027 und 2028 abdecken.
- Rosenblatts Kursziel entspricht etwa dem 9-fachen der Gewinne der nächsten zwölf Monate, fast doppelt so hoch wie das höchste KGV, das die US-Aktien je erreicht haben.
- Da die Verträge eher die Volumina als die Preise festschreiben, ist das durchschnittliche Kursziel der Analysten von 243 $ eine bessere Wette als Rosenblatts 400 $.
SK hynix (SKHY) ging mit seinem Quartalsbericht für das dritte Quartal in die Veröffentlichung, wobei seine in den USA notierten Aktien 27 % unter ihrem September-Hoch lagen. Rosenblatts Kevin Cassidy kam mit einer Kaufempfehlung und einem Kursziel von 400 $ am 28. Oktober heraus, 175 % über dem Schlusskurs von 145,36 $ am Dienstag.
Was es von seinem Hoch heruntergeholt hat
Analysten haben ihre Gewinnschätzung für die US-Aktien für 2027 auf 35,34 $ gesenkt, gegenüber 40,47 $ vor drei Monaten.
Dann kam China. Mitte Oktober gab CXMT bekannt, dass es bis Ende 2026 ein Server-Speichermodul auf Basis eines dichteren Chip-Designs ausliefern werde, und SK hynix erzielte im ersten Quartal dieses Jahres 24,3 % seines Umsatzes in China.
Rosenblatt glaubt, der Markt liegt beim Speicher falsch
Der Umsatz im dritten Quartal erreichte 104,6 Billionen Won (etwa 79 Milliarden US-Dollar) bei einer operativen Marge von 80 %. Langfristige Vereinbarungen mit 14 Kunden decken nun mehr als die Hälfte der Kapazität von SK hynix für 2027 und 2028 ab.
Cassidy argumentierte im August, dass neue Speicher-Fabs drei bis fünf Jahre brauchen, um mit der Produktion zu beginnen: "Da SKHY auf einem Zyklustief handelt, bewertet der Markt die Aktie so, als ob sich die Fundamentaldaten des Speichermarktes nicht ändern würden."
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Was 400 $ von Anlegern verlangt
Die 14 Kursziele für die US-Aktien lagen am 27. Oktober im Durchschnitt bei 243 $, 68 % über dem Schlusskurs vom Dienstag, und der Durchschnitt ist seit dem Börsengang im Juli nur noch gesunken.
Die Gewinnschätzungen steigen bis 2028 weiterhin jedes Jahr.
Und nichts im Bericht spricht für eine Kürzung: Das Management sagte, es plane für 2027 Ergebnisse "auf einem deutlich höheren Niveau, sowohl in Bezug auf den absoluten Umsatz als auch auf den Gewinn."
Die Aktie notiert mit dem 3,3-fachen der erwarteten Gewinne, unter ihrem Durchschnitt von 4,0x seit ihrem US-Börsengang im Juli.
400 $ entsprechen etwa dem 9-fachen der rund 44 $ je Aktie, die Analysten für die nächsten zwölf Monate erwarten, fast doppelt so hoch wie das Hoch von 4,6x in dieser Grafik. Die koreanischen Aktien von SK hynix haben seit 2014 im Quartalsdurchschnitt mit dem 9,2-fachen gehandelt. Aber der Markt hält dieses KGV niedrig, wenn er mit sinkenden Gewinnen rechnet: Die koreanischen Aktien standen 2018 auf ähnlich niedrigem Niveau, und der operative Gewinn fiel 2019 um 87 %.
Für 400 $ muss der Zyklus vorbei sein
Die Verträge von SK hynix lassen Preisbewegungen zu: Sie sind "im Allgemeinen so konzipiert, dass sie die Marktbedingungen innerhalb eines mit dem Kunden vereinbarten Preisbereichs widerspiegeln."
Meine Einschätzung: Rosenblatt hat recht, dass SK hynix günstig ist. Aber 400 $ innerhalb eines Jahres erfordern, dass Anleger aufhören, einen Abschwung im Speichermarkt einzupreisen, und Verträge, die eher Volumina als Preise festschreiben, werden sie nicht dorthin bringen. Die 243 $ der Analysten sind die bessere Wette.
Die Ergebnisse für das vierte Quartal Ende Januar sollten eine Zahl für die Ausgaben 2027 liefern, und ein Plan, der sich an die unterzeichneten Verträge anpasst, würde ein höheres KGV viel leichter zu verteidigen machen.
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