Key Stats für FedEx-Aktien
- Aktueller Kurs: $306,22
- Zielkurs (Mitte): ~$364
- Zielkurs der Analysten: ~$352
- Potenzielle Gesamtrendite: ~19 %
- Jährliche IRR: ~4 % / Jahr
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Was ist passiert?
FedEx Corporation (FDX) hat im Geschäftsjahr 2026 etwas getan, was ihm in seiner Geschichte nur zweimal zuvor gelungen war. Das Unternehmen gab weniger für Investitionen aus, als es an Abschreibungen verbuchte, und setzte damit in einem selten gesehenen Ausmaß Cash frei.
Das ist die Diskrepanz, die es zu verstehen gilt. Als FedEx am 23. Juni die Ergebnisse für das vierte Quartal vorlegte, übertraf es sowohl die Umsatz- als auch die Gewinnerwartungen – und die Aktie fiel trotzdem und schloss mit einem Minus von 3,6 %, bevor sie im After-Hours-Handel weiter nachgab. Die Unterlagen der Investor Relations erzählen eine Geschichte. Der Kursverlauf eine andere.
Die Bullen sehen Rekord-Cash, eine stärkere Marge bei Federal Express und eine schlankere Bilanz und lesen daraus eine Aktie, die der Markt vergessen hat. Die Bären sehen eine Prognose für ein Übergangsjahr, die wie eine Herabsetzung der Prognosen aussieht, und eine zukünftige Rendite, die kaum über einem Sparkonto liegt. Beide lesen denselben Bericht, gewichten aber unterschiedliche Teile davon.
Die Cash-Maschine, die niemand eingepreist hat
FedEx erwirtschaftete im Geschäftsjahr 2026 einen bereinigten freien Cashflow von 4,7 Mrd. $, ein Plus von 800 Mio. $ gegenüber dem Vorjahr, und verwandelte damit fast 100 % des bereinigten Nettoeinkommens in Cash. Die Investitionsausgaben beliefen sich auf 3,8 Mrd. $ oder 4 % des Umsatzes – die niedrigste Kapitalintensität seit der Gründung der FedEx Corporation. Nur im dritten Geschäftsjahr der Unternehmensgeschichte lagen die Investitionsausgaben unter den Abschreibungen und Amortisationen.
Interim-CFO Claude Russ war direkt: "Wir haben historische Niveaus an bereinigtem freien Cashflow erzielt." Dabei handelt es sich nicht um Unterinvestitionen. Das Management führt die niedrigeren Ausgaben auf ein modernisiertes Netzwerk zurück, das nicht mehr ständig Kapital benötigt, was das gesamte Cash-Profil eines Unternehmens verändert, das historisch gesehen kapitalhungrig war. Und dieses Cash blieb nicht ungenutzt.
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Wohin das Geld floss, zeigt, was das Management glaubt
Zwei Tage nach der Ergebnisveröffentlichung startete FedEx Barankaufangebote, um bis zu 4,15 Mrd. $ seiner ausstehenden Anleihen zurückzukaufen. Bis zum frühen Fristende am 9. Juli hatten Anleihegläubiger mehr als die Obergrenze angeboten, und die angenommenen Anleihen wurden am 14. Juli abgewickelt. Die Finanzierungsquelle ist der interessante Teil: die rund 4,1 Mrd. $ Cash-Dividende, die FedEx Freight an die Muttergesellschaft als Teil seiner Ausgliederung zum 1. Juni zahlte.
FedEx trennte also seine Speditionssparte, kassierte auf dem Weg nach draußen eine Dividende von 4,1 Mrd. $ und leitete sie direkt in die Rückzahlung langfristiger Schulden, um die Verschuldung neutral zu halten und gleichzeitig die Zinsausgaben zu senken. Parallel dazu erhöhte das Unternehmen die Dividende nach der Ausgliederung um 5 % – die sechste jährliche Erhöhung in Folge – und plant für den Rest des Kalenderjahres 2026 opportunistische Aktienrückkäufe von bis zu 1 Mrd. $, um die Verwässerung auszugleichen.
Ein weiterer Anspruch auf den Cash ist wichtig. FedEx erwartet, seine Investition in InPost, den europäischen Paketkastenbetreiber, im Laufe des Kalenderjahres 2026 abzuschließen. FedEx schloss sich einem Konsortium an, das sich im Februar darauf einigte, InPost in einem Deal von rund 7,8 Mrd. € zu privatisieren, wobei FedEx eine 37%ige Beteiligung an der erwerbenden Gruppe hält. Dies ist eine angekündigte Vereinbarung, die noch die Genehmigung der Aufsichtsbehörden durchläuft, kein abgeschlossenes Geschäft, und sie kauft eine kostengünstige "Last-Mile"-Option in Europa, ohne das gesamte Unternehmen zu erwerben. Als David Vernon von Bernstein nachfragte, ob der große Cash-Bestand zu etwas Mutigerem führen könnte, nannte Russ dies "ein schönes Problem" und verwies auf InPost als eine mögliche Verwendung für diesen Cash.
Die Prognose, die schlechter aussieht, als sie ist
FedEx wechselt zu einem Geschäftsjahresende am 31. Dezember, und seine neue Prognose für das Kalenderjahr 2026 sieht bereinigte Erträge von 16,90 $ bis 18,10 $ je Aktie vor. Gemessen an den 20,24 $ bereinigten EPS, die FedEx gerade für das Geschäftsjahr 2026 erzielt hat, sieht das wie ein zweistelliger Rückschnitt aus. Ist es aber nicht.
Der eigene Vergleich des Managements verwendet eine Basis von 15 $ für das Kalenderjahr 2025, die Freight ausschließt und liegengebliebene Kosten trägt. Gegenüber diesem saubereren Startpunkt impliziert die Mitte der Prognose von 17,50 $ ein bereinigtes EPS-Wachstum von rund 20 % in der Übergangsphase von Juni bis Dezember. Die Schlagzeilenzahl schrumpfte, weil das Unternehmen schrumpfte, nicht weil die Ertragskraft schrumpfte.
CEO Raj Subramaniam behielt den Fokus auf das langfristige Spiel: "Ich war noch nie zuversichtlicher, was unseren Weg nach vorne betrifft." Er verwies auf die bekräftigten Ziele für das Kalenderjahr 2029: eine CAGR von 14 % auf der Gewinnlinie und 6 Mrd. $ freier Cashflow. Die liegengebliebenen Kosten, die heute eine Belastung darstellen, sollten bis Ende 2027 weitgehend verschwunden sein.
Im Vergleich zu Mitbewerbern erscheint FedEx angemessen bewertet, nicht offensichtlich billig. Es notiert bei etwa dem 10,4-fachen NTM (nächste zwölf Monate, also vorausschauend) EV/EBITDA, ein Aufschlag gegenüber United Parcel Service mit dem 9,3-fachen und Deutsche Post mit dem 7,2-fachen, aber deutlich unter dem asset-leichten Spediteur Expeditors International mit dem 18,4-fachen. Beim vorausschauenden KGV liegt FedEx bei etwa dem 17-fachen gegenüber UPS mit dem 15-fachen.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $306,22
- Zielkurs (Mitte): ~$364
- Potenzielle Gesamtrendite: ~19 %
- Jährliche IRR: ~4 % / Jahr
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Unter Verwendung der mittleren Annahmen von TIKR bewertet das Modell FedEx auf etwa 364 $, realisiert bis Ende 2030, für eine Gesamtrendite von rund 19 % über 4,4 Jahre oder etwa 4 % pro Jahr. Das ist das nüchterne Gegengewicht zur Cash-Story: Die Umsetzung ist real, aber zum heutigen Preis ist die Renditerechnung bescheiden.
Der mittlere Fall basiert auf zwei Umsatztreibern: anhaltende Stärke bei den Margen in Premium-B2B-Bereichen wie Gesundheitswesen, Automobil, Luft- und Raumfahrt und Logistik für Rechenzentren sowie internationales Exportwachstum unter Führung von Asien und der Tricolor-Luftfrachtstrategie. Es wird von einer konservativen Umsatz-CAGR von rund 3 % ausgegangen. Der Margentreiber ist Network 2.0, die Bemühung, Express- und Ground-Betriebe zu kombinieren, um Kosten herauszuholen, was zusammen mit der Normalisierung der variablen Vergütung die Nettomarge auf etwa 5 % heben sollte. Das Hauptrisiko besteht darin, dass die Kosten des Übergangsjahres, der neue Pilotentarifvertrag und die liegengebliebenen Kosten zäher sind als erwartet und so verhindern, dass Margengewinne bei den Erträgen ankommen.
Das Aufwärtspotenzial läuft auf etwa 517 $ bis 2030 bei einer Gesamtrendite von rund 69 %, wenn sich die Margen schneller ausweiten und das Umsatzwachstum 3 % erreicht. Der Abwärtsfall des Modells hält immer noch eine positive Rendite von rund 15 % bei etwa 352 $, weil die Cash-Generierung den Fall selbst dann abfedert, wenn das Wachstum enttäuscht.
Fazit
Der nächste echte Test ist der 28. Oktober, wenn FedEx die Ergebnisse von Juni bis September nach dem neuen Kalender vorlegt. Achten Sie auf eine Sache: ob die Stärke der Bruttomarge, die bereits in der Gewinn- und Verlustrechnung steht, endlich in das Betriebsergebnis umschlägt. Das Management prognostizierte für das Übergangsjahr ein konsolidiertes bereinigtes Betriebsergebnis von 3,8 Mrd. $, ein Plus von 19 % gegenüber dem Vorjahr in der Mitte. Wird dies erreicht, erhält die Cash-Story eine passende Gewinn-Story, die die Lücke zum Zielkurs des Modells schließt. Wird es verfehlt, können die Bären, die die Prognose als Rückschnitt bezeichneten, sagen, dass der optische Eindruck ehrlich war. Der Cash liegt bereits auf dem Tisch. Der Oktober wird uns zeigen, ob die Erträge ihm folgen.
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