Key Takeaways
- DraftKings fiel am Freitag um bis zu 27 %, nachdem es seine Ausgaben für Prognosemärkte für 2026 mehr als verdoppelt und das EBITDA für 2027 unter den Erwartungen prognostiziert hatte.
- CEO Jason Robins erwartet, dass sich die Kunden aus den Prognosemärkten in diesem Jahr in etwa 20 Monaten amortisieren werden.
- Die Prognosemärkte sollten 2027 etwa 700 Millionen US-Dollar einbringen, fast zwei Drittel des prognostizierten Wachstums.
- Ein früheres Gerichtsurteil ist das Hauptrisiko, aber bei einem KGV von 17 für das nächste Jahr ist im Aktienkurs bereits viel Skepsis eingepreist.
DraftKings (DKNG) stürzte am Freitag um 27 % ab und schloss mit einem Minus von 21 %, nachdem es die geplanten Investitionen in Prognosemärkte für das bereinigte EBITDA 2026 mehr als verdoppelt hatte. Das Unternehmen prognostizierte zudem ein bereinigtes EBITDA für 2027 von 800 Millionen bis 1 Milliarde US-Dollar, was unter den von Analysten erwarteten 1,12 Milliarden US-Dollar liegt.
CEO Jason Robins ist nicht besorgt. Im Telefonat zum dritten Quartal: "Unsere jüngste Performance bestärkt uns in der Überzeugung, dass wir uns in einer Win-Win-Position befinden, egal wie ein künftiges Gerichtsurteil ausfällt."
Das ist mutig von einem Unternehmen, das gerade seine Prognose für das bereinigte EBITDA 2026 auf 175 Millionen bis 275 Millionen US-Dollar gesenkt hat, nach zuvor 700 Millionen bis 900 Millionen US-Dollar. Aber seine Rechnung geht größtenteils auf.
Was 700 Millionen US-Dollar kaufen
Robins sagte, die Prognosemärkte würden in diesem Jahr Hunderte Millionen an Bruttoeinnahmen bringen, aber nahezu null Nettoeinnahmen, wobei etwa 90 % der Differenz in Werbeaktionen für Neukunden fließen. Bisher haben mehr als 1,6 Millionen Kunden das Angebot genutzt.
Im nächsten Jahr erwartet er etwa 700 Millionen US-Dollar Umsatz aus den Prognosemärkten und etwa 500 Millionen US-Dollar Bruttogewinn. Der Umsatz allein entspricht in etwa den Ausgaben dieses Jahres, und diese Zahlen gehen von keinen Produktverbesserungen und keinen günstigeren Kundenakquisitionskosten als heute aus.
Der Bruttogewinn ist es, der die Ausgaben zurückzahlt. Robins sagte, die Kunden aus diesem Jahr sollten im nächsten Jahr etwa 350 Millionen US-Dollar Bruttogewinn einbringen, etwa die Hälfte der Rechnung für dieses Jahr. Um die Amortisation in 20 Monaten zu erreichen, benötigt DraftKings den Rest bis Mitte 2028, etwa zu dem Zeitpunkt, zu dem im Basisszenario das Oberste Gericht über Sportverträge entscheidet.
Prognosemärkte stemmen den Großteil des Wachstums 2027
DraftKings prognostizierte für 2027 einen Umsatz von 7,35 Milliarden bis 7,75 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von 17 % auf Basis des Mittelwerts. Die 700 Millionen US-Dollar aus den Prognosemärkten machen fast zwei Drittel dieses Zuwachses aus:
Der Konsens von 7,53 Milliarden US-Dollar für 2027 liegt nahe am Prognosemittelwert von 7,55 Milliarden US-Dollar. Analysten erwarten für 2028 8,48 Milliarden US-Dollar, aber ein ungünstiges Urteil zu Sportverträgen könnte diese Prognose gefährden.
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DraftKings kann sich das Warten leisten
Das Kerngeschäft kann die Wartezeit finanzieren. Der freie Cashflow entwickelte sich von einem Verbrauch von 658 Millionen US-Dollar im Jahr 2022 zu einer Generierung von 648 Millionen US-Dollar im Jahr 2025:
Die Barmittel haben sich bei etwa 1,1 Milliarden US-Dollar gehalten. Die Investitionen in Prognosemärkte sinken im nächsten Jahr auf etwa 300 Millionen US-Dollar im Mittelwert, während das bereinigte EBITDA des Kerngeschäfts auf etwa 1,2 Milliarden US-Dollar wächst. Robins erwartet, dass die Prognosemärkte selbst im Jahr 2028 freien Cashflow generieren werden.
Die Prognosemärkte schmälern auch nicht das Kerngeschäft: Der Nettoumsatz im Sportwettenbereich wuchs im dritten Quartal um 36 %, und Robins sagte, Betreiber von Prognosemärkten hätten "keinen erkennbaren Einfluss auf unser Sportwetten-Geschäft".
Pick6 und Lotterie sind die Absicherung
Wenn die Sportverträge im Juli 2028 enden, wären die Kunden aus diesem Jahr bis dahin vollständig amortisiert und die des nächsten Jahres mehr als zur Hälfte, mit vollständiger Amortisation innerhalb von vier Jahren.
Das liegt daran, dass diese Kunden auch Pick6, die Lotterie und Nicht-Sport-Prognosemärkte nutzen. Robins sagte, DraftKings habe "praktisch keine Anstrengungen" in Nicht-Sportarten gesteckt, doch diese nähern sich bereits 10 % des Sportvolumens. Eine Amortisationszeit von vier Jahren ist länger als das Dreijahresziel von DraftKings für sein Kerngeschäft, aber das ist das modellierte Worst-Case-Szenario des Managements, falls die Sportverträge im Juli 2028 enden.
Das Oberste Gericht bestimmt DraftKings' Zeitplan
Senatorin Elizabeth Warren wird voraussichtlich im Januar den Vorsitz im Bankenausschuss des Senats übernehmen, berichtete Reuters, was ein Risiko für die Schlagzeilen darstellt. Das größere Risiko ist ein ungünstiges Urteil des Obersten Gerichts vor Mitte 2028, das die Amortisation der Kunden aus diesem Jahr verzögern könnte; Robins räumte ein, dass der Zeitplan auch beschleunigt werden könnte.
Bei etwa dem 17-fachen der zukünftigen Gewinne am Freitag liegt DraftKings nahe dem unteren Ende seiner Quartalsend-Spanne von 16-31x seit Anfang 2025. Der Markt zweifelt an der Amortisation. Robins hat gezeigt, wie das Unternehmen dorthin gelangt, selbst im schlechten Fall, und ich würde mich auf seine Seite stellen. Der Bericht zum vierten Quartal im Februar wird zeigen, ob sich diese 1,6 Millionen Kunden in Bruttogewinn verwandeln.
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