Wichtigste Erkenntnisse
- Axiom Investors eröffnete eine AMD-Position, erhöhte die GE Vernova-Position um 48 % und baute Lumentum im Juni-Quartal aus.
- Alle drei sind um mindestens 23 % gefallen, während die durchschnittlichen Analystenziele für AMD und GE Vernova immer noch weit über ihren Kursen liegen.
- Lumentum wird nun als Marvell-Position gehandelt, und der Deal ist weit weniger wert als bei der Ankündigung.
- GE Vernova hat die stärkste Argumentation: Aufträge und Cashflow-Prognosen stiegen, während ihr Forward-KGV fiel.
Axiom Investors, der 28,1 Milliarden Dollar verwaltet, machte Advanced Micro Devices (AMD), GE Vernova (GEV) und Lumentum (LITE) zu drei seiner größten Aktienpositionen bis zum 30. Juni. Alle drei sind seitdem stark gefallen, und Lumentum hat sich darauf geeinigt, von Marvell Technology (MRVL) übernommen zu werden.
Die Positionen tauchen in Axioms 13F für das am 30. Juni endende Quartal auf, das am 12. August eingereicht wurde und 11,56 Milliarden Dollar US-Aktien in 133 Positionen auflistet.
AMD war neu und sein Quartal lieferte
Axiom eröffnete seine AMD-Position während des Quartals und beendete es mit 879.325 Aktien im Wert von 511 Millionen Dollar, was 4,4 % seiner 13F-Aktien entspricht. Die Aktie liegt 23 % unter ihrem Kurs vom 30. Juni, aber der Umsatz im dritten Quartal von 13,38 Milliarden Dollar übertraf die Schätzungen, der Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft stieg um 97 % auf 8,5 Milliarden Dollar, und das Management prognostizierte für das vierte Quartal etwa 17 Milliarden Dollar.
Das durchschnittliche Analystenziel hat sich in einem Jahr mehr als verdoppelt und liegt bei 656 Dollar, seinem Höchststand:
Selbst das niedrigste Ziel im Konsens, 490 Dollar, liegt über dem Schlusskurs von 449 Dollar am Freitag. Das Risiko ist, was AMD aufgab, um KI-Kunden zu gewinnen: OpenAI und Meta halten Optionsscheine für bis zu 320 Millionen Aktien, 19,6 % der ausstehenden Aktien, was zu einer Belastung von 1,1 Milliarden Dollar im dritten Quartal führte.
GE Vernova erhielt eine größere Wette
Axiom erhöhte seine GE Vernova-Position um 48 % und beendete den Juni mit 411.058 Aktien im Wert von 483 Millionen Dollar oder 4,2 % seiner 13F-Aktien. Die Aktie ist seitdem um 34 % gefallen und sank erneut, nachdem die Demokraten den Kongress gewannen.
Doch stiegen die Aufträge im dritten Quartal organisch um 96 % auf 29,3 Milliarden Dollar. Das Management erwartet bis Jahresende mindestens 130 Gigawatt an Gasausrüstung unter Vertrag, gegenüber mindestens 125 zuvor, und erhöhte die Free-Cashflow-Prognose für dieses Jahr auf 16-17 Milliarden Dollar von 11,5-12,5 Milliarden Dollar. Der größte Teil dieses Cashflows ist Vorauszahlungen von Kunden: 5,3 Milliarden Dollar der 5,4 Milliarden Dollar im dritten Quartal stammten aus dem Working Capital, hauptsächlich Anzahlungen.
Das Konsensziel ist von seinem August-Hoch von 1.239 auf 1.183 Dollar gesunken:
GLJ Research jedoch behielt seine Verkaufsempfehlung am 30. Oktober bei und erhöhte sein Ziel von 470 auf 540 Dollar, immer noch deutlich unter dem Schlusskurs von 774 Dollar am Freitag.
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Lumentum ist jetzt eine Marvell-Wette
Axiom baute eine winzige Lumentum-Position zu 406.459 Aktien im Wert von 349 Millionen Dollar oder 3,0 % seiner 13F-Aktien aus. Dann vereinbarte Marvell am 2. November, 4,5 seiner Aktien für jede Lumentum-Aktie zu zahlen. Der Umsatz im ersten Fiskalquartal stieg um 136 % auf 1,26 Milliarden Dollar, doch die Aktie ist seit dem 30. Juni um 37 % gefallen.
Das durchschnittliche Analystenziel ist von 228 Dollar vor einem Jahr auf 1.100 Dollar gestiegen:
Dieses Ziel hat mit dem Deal nicht Schritt gehalten. Das Angebot war bei der Ankündigung etwa 1.132 Dollar pro Aktie wert, aber mit Marvell bei 134 Dollar am Donnerstag war es etwa 601 Dollar wert, und Lumentum handelte etwa 15 % darunter. Eine chinesische kartellrechtliche Überprüfung könnte auch 12 bis 18 Monate dauern.
Die Zahlen sprechen für GE Vernova
AMD notiert bei etwa dem 30-fachen des erwarteten Gewinns (Forward-KGV), unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 35x, wobei der erwartete Gewinn pro Aktie (EPS) für 2027 bei 16,01 Dollar liegt. Das ist fair, wenn seine Helios-KI-Racks nächstes Jahr in großem Maßstab ausgeliefert werden, aber die Optionsscheine teilen den Aufwärtspotenzial mit OpenAI und Meta.
Die Argumentation für GE Vernova ist klarer. Bei etwa dem 33-fachen des erwarteten Gewinns notiert sie unter jedem Quartalsendstand seit ihrem Spin-off 2024, während die Analystenschätzung für den Gewinn pro Aktie 2028 auf 37,11 Dollar gestiegen ist.
Wenn ich Axiom nur in eine Position folgen könnte, wäre es GE Vernova. Das Risiko ist, dass ein demokratisch kontrollierter Kongress den Bau von Rechenzentren verlangsamt, da etwa 20 % seiner vertraglich gebundenen Gas-Gigawatt Rechenzentren versorgen.
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