Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Shopify fiel um 10 %, nachdem das Bruttowarenvolumen (GMV) des dritten Quartals von 119,1 Mrd. USD, ein Plus von 29 %, leicht unter den Erwartungen der Analysten lag.
- Shopifys Händler steigern ihre Umsätze weiterhin schnell, was ein gutes Zeichen für Blocks Square ist, dessen Zahlungsvolumen im letzten Quartal um 13 % wuchs.
- Block gab eine Prognose für einen Bruttogewinn von 3,13 Mrd. USD im dritten Quartal ab, ein Plus von 18 %, sowie ein bereinigtes EPS von 1,02 USD. Das Hauptrisiko ist das nachlassende Wachstum bei den Krediten von Cash App.
- Mit einem KGV von 17 für die nächsten zwölf Monate, unterhalb seines Dreijahresdurchschnitts, braucht Block kein überragendes Quartal. Es muss lediglich das Wachstum von Square halten und die Kreditausfälle unter Kontrolle bleiben.
Shopify (SHOP) fiel heute Morgen um 10 %, nachdem das Bruttowarenvolumen (GMV) des dritten Quartals leicht unter den Erwartungen der Analysten lag. Block (XYZ) veröffentlicht seine eigenen Zahlen für das dritte Quartal heute Abend nach Börsenschluss.
Beide Unternehmen verdienen ihr Geld mit den Umsätzen und Zahlungen von kleinen und mittleren Händlern. Das macht das Quartal von Shopify zum aktuellsten Indikator, den wir für Blocks Square-Geschäft haben, und ich denke, es ist ein besserer Indikator, als der Kursrutsch von Shopify vermuten lässt.
Shopifys Händler geben weiterhin Geld aus
Shopifys Händler verkauften im dritten Quartal Waren im Wert von 119,1 Mrd. USD über seine Plattform, ein Plus von 29 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Die Umsätze aus Händlerlösungen wuchsen sogar noch schneller, um 35 % auf 2,91 Mrd. USD. Der Gesamtumsatz stieg um 32 % auf 3,74 Mrd. USD und lag damit im Einklang mit den Erwartungen.
Das Management erwartet zudem, dass der Umsatz im vierten Quartal mit einer niedrigen dreißiger-Prozent-Rate wachsen wird. Das liegt etwas über den etwa 30 %, die Analysten im Vorfeld erwartet hatten.
Shopify hat also eine sehr hohe Messlatte verfehlt. Seine Händler verkaufen aber immer noch deutlich mehr als vor einem Jahr, und genau dieser Teil ist für Block relevant.
Squares Verkäufer wachsen bei weitem nicht so schnell. Das Bruttozahlungsvolumen (GPV) von Square wuchs im zweiten Quartal um 13 % auf 72,8 Mrd. USD.
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Squares Verkäufer sind eine andere Gruppe
Der größte Teil von Shopifys GMV stammt aus Online-Bestellungen. Die Verkäufer von Square nehmen Zahlungen größtenteils persönlich an der Kasse entgegen. Das Quartal von Shopify sagt uns also nur teilweise, was wir von Square erwarten können.
Squares eigene Zahlen sind der bessere Indikator, und sie entwickeln sich in die richtige Richtung. Das US-Volumen wuchs im zweiten Quartal um 10 %, das schnellste Tempo seit dem zweiten Quartal 2023, und das internationale Volumen stieg um 28 %. Der Bruttogewinn von Square wuchs ebenfalls um 13 %, wobei eine einmalige Zollerstattung etwa 2 Prozentpunkte davon ausmachte, was in etwa einen einmaligen Posten im Vorjahresquartel ausglich.
Das setzt die Messlatte für Square heute Abend: Ein GPV-Wachstum, das bei 13 % bleibt oder sich beschleunigt, wobei der Bruttogewinn ohne einmalige Hilfen Schritt hält. Vor dem zweiten Quartal war der Bruttogewinn von Square drei Quartale in Folge langsamer gewachsen als das Volumen.
Cash App ist separat
Shopify kann uns nicht viel über Cash App sagen, und Cash App ist das größere Geschäft. Sein Bruttogewinn wuchs im zweiten Quartal um 31 % auf 1,97 Mrd. USD, verglichen mit 1,16 Mrd. USD für Square, da die Kreditvergabe an Verbraucher um 59 % auf 18,9 Mrd. USD sprang.
Dieses Wachstum dürfte sich verlangsamen. Das Management hat gesagt, dass ein langsameres Kreditwachstum in der zweiten Jahreshälfte das Bruttogewinnwachstum von Cash App bremsen würde, und dieses Quartal steht einem Wachstum der Cash-App-Borrow-Kreditvergabe von 134 % vor einem Jahr gegenüber. Morgan Stanley stufte Block am 28. Oktober herab. Es erwartet, dass sich die Kreditvergabe verlangsamt, da Block zu längeren Krediten übergeht, und es hält es für möglich, dass diese Kredite zu höheren Kreditausfällen führen.
Die Ausfälle sind die Zahl, die ich am genauesten beobachten würde. Die Verlust aus Transaktionen, Krediten und Forderungen an Verbraucher von Block verdoppelten sich im zweiten Quartal fast auf 585 Mio. USD, oder 18 % des Bruttogewinns, gegenüber 12 % vor einem Jahr.
Was Block heute Abend vorweisen muss
Block gab eine Prognose für einen Bruttogewinn von 3,13 Mrd. USD im dritten Quartal ab, ein Plus von 18 %, einen bereinigten Betriebsgewinn von 875 Mio. USD und ein bereinigtes EPS von 1,02 USD. Die Analysten liegen genau auf dieser Linie: Der Konsens von 32 Analysten liegt bei 1,03 USD normalisiertem EPS für das Quartal.
Die Analysten erwarten zudem, dass Blocks Gewinne auch über dieses Quartal hinaus deutlich steigen werden, von 4,05 USD je Aktie in diesem Jahr auf 6,48 USD im Jahr 2028:
Der Bericht von Shopify sollte diese Schätzungen nicht verändern. Der von Block könnte es, da die kommenden Jahre davon abhängen, dass Cash App wächst, auch wenn seine Kreditvergabe nachlässt.
Der Bruttogewinn von Block ist in den letzten acht Quartalen von 2,27 Mrd. USD auf 3,18 Mrd. USD gestiegen, mit nur einem Rückgang:
Die Prognose von 3,13 Mrd. USD liegt etwas unter den 3,17 Mrd. USD des zweiten Quartals, sodass das Wachstum von 25 % auf 18 % zurückgeht. Block übertraf seine Bruttogewinnprognose in beiden Quartalen dieses Jahres bisher.
Block ist nicht für einen Überraschungserfolg bewertet
Vor dem heutigen Abend notierte Block zum Schlusskurs von Montag mit einem KGV von 17 für die nächsten zwölf Monate. Sein Fünfjahresdurchschnitt liegt bei 37, aber die 153 vom November 2021 verzerren diesen. Sein Dreijahresdurchschnitt liegt bei etwa 20, und sein Tiefststand der letzten fünf Jahre war 11 im April 2025:
Fazit: Shopifys Händler geben weiterhin Geld aus, und das sind gute Nachrichten für Square. Die größere Frage für Block heute Abend ist Cash App. Wenn die Kreditvergabe nachlässt, ohne dass die Ausfälle als Anteil am Bruttogewinn steigen, sieht dieses KGV für das von Analysten erwartete Gewinnwachstum günstig aus.
Natürlich werden wir das Gesamtbild erst sehen, wenn Block seine Ausblick für 2027 zusammen mit den Ergebnissen des vierten Quartals Anfang nächsten Jahres vorlegt. Dann werden wir erfahren, wie viel von den Einsparungen aus der Kürzung von mehr als 40 % seiner Belegschaft Block tatsächlich behält.
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