Die wichtigsten Punkte
- Dell fiel in der Woche bis zum 9. November um 12 %, da AI-Hardware-Aktien, darunter Nvidia und Super Micro, nach den Zwischenwahlen am 3. November unter Druck gerieten.
- Bis zum 6. November hatten Analysten ihre Gewinnschätzungen für Dell nicht gesenkt.
- Beim fünfjährigen Durchschnittskurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf Vorjahresbasis erscheint die Aktie als Kauf, solange die AI-Bestellungen stabil bleiben.
- Dells Bericht am 24. November muss seinen AI-Bestandsauftrag in Cash umwandeln, und ein Moratorium in Texas ist das Hauptrisiko.
Dell Technologies (DELL) fiel in der Woche bis zum 9. November um 12 %, ohne dass es eigene Neuigkeiten gab. Nvidia (NVDA), dessen Chips Dells AI-Racks füllen, fiel im gleichen Zeitraum um 12 %, darunter ein Rückgang von 4 % am 9. November, nachdem sein Aufsichtsrat eine unabhängige Untersuchung zu Berichten über CEO Jensen Huang eingeleitet hatte. Super Micro Computer (SMCI), Dells AI-Server-Konkurrent, gab den Verkäufern einen weiteren Grund, in der Wahlnacht aktiv zu werden.
Wähler in Texas verunsicherten den AI-Trade
In Texas gewann Gina Hinojosa das Gouverneursrennen, nachdem sie in einem Video auf X am 22. Oktober "ein Moratorium, ein Verbot für alle Genehmigungen von Rechenzentren" angekündigt hatte, wie CNBC berichtete. Wells Fargo schätzt, dass Texas etwa 27 % der geplanten US-Rechenzentrenskapazität beherbergt.
Die Umsätze von Super Micro vervierfachten sich im September-Quartal im Jahresvergleich fast auf 19,9 Milliarden US-Dollar, aber die Bruttomarge sank von 17,5 % im Vorquartal auf 12,7 %. Der Verkauf von mehr AI-Servern garantiert nicht mehr Gewinn damit.
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Die Schätzungen haben sich nicht bewegt
Für Dell ist entscheidend, ob ein Moratorium AI-Bestellungen storniert oder in andere Bundesstaaten verlagert. Dells AI-Bestandsauftrag erreichte Ende Juli einen Rekordwert von 95 Milliarden US-Dollar. Nvidias Rechenzentrenumsatz sprang im Juli-Quartal um 117 % auf 89,0 Milliarden US-Dollar, und das Unternehmen gab eine Prognose für einen Gesamtumsatz von 108,0 Milliarden US-Dollar für das Oktober-Quartel ab. Nvidia berichtet am 17. November, eine Woche vor Dell, und gibt Investoren damit den ersten Einblick in die AI-Nachfrage seit der Wahl.
Bis zum 6. November lag der Konsens bei TIKR immer noch bei einem Gewinn von 25,91 US-Dollar pro Aktie für das Jahr bis Januar 2027 und 30,30 US-Dollar im darauffolgenden Jahr für Dell.
Der Verkauf kam also direkt aus der Bewertung. Dell wurde zum Schlusskurs am 6. November mit etwa dem 12-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt. Das entspricht genau seinem fünfjährigen Durchschnitt und weniger als der Hälfte seines Höchststands von 26x Mitte August.
Der Cashflow ist die Bewährungsprobe am 24. November
Cashflow ist die Schwachstelle. Der Free Cashflow in der ersten Jahreshälfte betrug 4,1 Milliarden US-Dollar, unverändert gegenüber dem Vorjahr, während der Nettogewinn auf 7,6 Milliarden US-Dollar mehr als verdreifacht wurde. Die Finanzierung, die Dell für Kunden bereitstellt, die seine Ausrüstung kaufen, schlug mit etwa 6,4 Milliarden US-Dollar zu Buche.
Investoren verkauften Dell aufgrund eines Verbots, das Hinojosa erst nach ihrem Amtsantritt im Januar anordnen kann, und der scheidende Gouverneur Greg Abbott hatte bereits im September einen Stopp für neue Rechenzentrumsgenehmigungen angeordnet, bis eine staatliche Prüfung abgeschlossen ist. Bei seiner üblichen Bewertung und mit einem erwarteten Gewinnwachstum von etwa 17 % im nächsten Jahr erscheint die Aktie vor dem Bericht als Kauf. Das Risiko besteht darin, dass ein Moratorium Rechenzentren treffen würde, die noch in Planung sind, und das sind die Bestellungen, die hinter den Schätzungen für das nächste Jahr stehen.
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