Wichtige Kennzahlen zur CRWD-Aktie
- Kursentwicklung der vergangenen Woche: 3,8 %
- 52-Wochen-Spanne: 343 bis 786 US-Dollar
- Zielkurs nach Bewertungsmodell: 848 $
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: +25 % in den nächsten 2,6 Jahren
Ein Rekordquartal, das den Markt dennoch enttäuschte
CrowdStrike Holdings (CRWD) gab am 3. Juni die Ergebnisse für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 bekannt. Die Aktie gab nach, obwohl das Unternehmen alle Prognosen übertraf. Die Reaktion machte eines deutlich: Bei der aktuellen Bewertung von CrowdStrike reicht es nicht aus, die Erwartungen zu übertreffen. Der Markt wollte eine Beschleunigung, und obwohl das zugrunde liegende Geschäft diese lieferte, lag die Umsatzwachstumsrate von 26 % unter der Messlatte, die die Anleger stillschweigend gesetzt hatten.
Der Umsatz stieg im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 26 % auf 1,39 Mrd. US-Dollar und verzeichnete damit das vierte Quartal in Folge mit einer Beschleunigung. Der Netto-Zuwachs beim ARR erreichte 256 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 32 % entspricht und einen neuen Rekord für das erste Quartal des Geschäftsjahres darstellt. Der freie Cashflow erreichte 468 Millionen US-Dollar bzw. 34 % des Umsatzes und damit ebenfalls ein Allzeithoch. Das Non-GAAP-Betriebsergebnis belief sich auf 326 Millionen US-Dollar bzw. 24 % des Umsatzes, was einem Anstieg von 62 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und die Prognose übertrifft. Der Vorstand kündigte zudem einen Aktiensplit im Verhältnis 4:1 an, der für Aktionäre gilt, die nach dem 25. Juni im Aktienregister eingetragen sind; der splitbereinigte Handel beginnt am 2. Juli.
CEO George Kurtz bezeichnete das Quartal als „Wendepunkt im Bereich KI“ und merkte an, dass „der Rekordwert beim Netto-ARR-Zuwachs im ersten Quartal, die QuiltWorks-Koalition und die AIDR-Innovation“ die Position von CrowdStrike als KI-Sicherheitsinfrastruktur unter Beweis stellten. Dennoch konzentrierten sich die Anleger auf die Umsatzwachstumsrate von 26 %, die hinter den Erwartungen zurückblieb, die angesichts der Nachfrage nach KI-Sicherheit gestiegen waren. Das Unternehmen erweiterte im Juni das Projekt „QuiltWorks“ gemeinsam mit AWS und kündigte eine Allianz mit Cognizant an, doch diese Partnerschaften helfen erst dann, wenn Verträge abgeschlossen und in ARR umgewandelt werden.
In Zukunft wird die CRWD-Aktie daran gemessen werden, ob sich die Nachfrage nach KI-Sicherheit in einer Beschleunigung des ARR niederschlägt, die die Umsatzwachstumsrate sichtbar über das Niveau hebt, das Investoren in diesem Quartal als enttäuschend empfanden.
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Ist die Bewertung von CrowdStrike bei 679 US-Dollar angemessen?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.01.28 gelten, wird die Aktie wie folgt modelliert:
- Umsatzwachstum (CAGR): 22 ,2 %
- Operative Marge: 26,7 %
- KGV zum Zeitpunkt des Exits: 91,7x
Auf Basis dieser Eingabewerte schätzt das Modell einen Kurszielwert von 849 US-Dollar, was einem Gesamtpotenzial von 25 % und einer annualisierten Rendite von 9 % über die nächsten 2,6 Jahre entspricht.
Eine annualisierte Rendite von 9 % bei einer Aktie, die zu etwa dem 130-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt wird, stellt für sich genommen kein überzeugendes Risiko-Ertrags-Verhältnis dar. Die vom Modell prognostizierte durchschnittliche jährliche Umsatzwachstumsrate (CAGR) von 22,2 % liegt unter der historischen dreijährigen CAGR von CrowdStrike in Höhe von 29 %, sodass die Prognose eine deutliche Verlangsamung einkalkuliert. Die auf 26,7 % steigenden operativen Margen setzen voraus, dass der aktuelle Investitionszyklus beginnt, Synergieeffekte zu generieren, was zwar dem Non-GAAP-Trend entspricht, jedoch anhaltende Disziplin erfordert.
Am aussagekräftigsten ist hier ein Diagramm zur historischen Entwicklung des Forward-KGV von CrowdStrike. Es zeigt, dass CRWD in der Vergangenheit bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis zwischen dem 60-fachen und deutlich über dem 100-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt wurde. Das aktuelle NTM-KGV von rund 130x liegt über der im Modell zugrunde gelegten Exit-Annahme von 91,7x. Das bedeutet, dass eine Multiplikatorverringerung bereits im Kursziel eingepreist ist und Anleger dies neben dem Wachstumspotenzial akzeptieren müssen.
Palo Alto Networks wird mit einem NTM-KGV von etwa 75 gehandelt und verzeichnet steigende bereinigte operative Margen. Damit ist PANW eine in Bezug auf die Margen ausgereiftere Cybersicherheitsplattform mit einem niedrigeren Einstiegskennzahl. SentinelOne hat kürzlich eine verhaltene Prognose abgegeben und einen Personalabbau von 8 % angekündigt; diese Schwäche schränkt zwar das Wettbewerbsfeld ein, signalisiert aber auch Schwachstellen im breiteren Umfeld der Cybersicherheitsausgaben.
CrowdStrike im Vergleich zu seinen Cybersicherheits-Konkurrenten
Palo Alto Networks (PANW) ist der direkteste Konkurrent im Bereich Unternehmenssicherheit. PANW meldete im dritten Geschäftsquartal ein Umsatzwachstum von 31 % und hob seine Gesamtjahresprognose an. Die bereinigten operativen Margen steigen, da die Rabatte im Zusammenhang mit der Plattformisierung auslaufen. Damit bietet PANW ein klareres Szenario für eine kurzfristige Margenverbesserung, als es die aktuelle Investitionsphase von CRWD zulässt.
Was die Umsatzmultiplikatoren angeht, wird CRWD mit etwa dem 27-fachen des NTM-Umsatzes gehandelt, PANW dagegen mit etwa dem 18-fachen. Diese Differenz spiegelt das jüngste schnellere Wachstum von CrowdStrike wider. Es bedeutet aber auch, dass CRWD weniger Spielraum für Fehler hat. Sollte sich das Umsatzwachstum, wie aus der eigenen Gesamtjahresprognose des Unternehmens hervorgeht, bei etwa 23 % bis 24 % stabilisieren, wird es schwieriger, das hohe Kurs-Umsatz-Verhältnis ohne eine sichtbare Gewinnbeschleunigung zu rechtfertigen.
Die Falcon-Flex-Kunden von CrowdStrike überschritten bei den jährlichen wiederkehrenden Umsätzen (ARR) die Marke von 1,9 Milliarden US-Dollar und wuchsen um 99 %, während das Next-Gen-SIEM-Geschäft einen ARR zum Jahresende von über 600 Millionen US-Dollar erzielte. Diese Plattformkennzahlen sind der deutlichste Beweis dafür, dass CrowdStrike im Wettstreit um die Konsolidierung im Unternehmensbereich die Oberhand gewinnt. Kunden reduzieren die Anzahl der von ihnen genutzten Sicherheitsanbieter, und CrowdStrikes Breite in den Bereichen Endpunkt-, Cloud- und Identitätssicherheit positioniert das Unternehmen als Nutznießer der Konsolidierung.
SentinelOne (S) verfehlte Prognose und der Stellenabbau verdeutlichten eine wichtige Dynamik: Nicht jeder Cybersicherheitsanbieter profitiert gleichermaßen von der KI-getriebenen Nachfrage. Die Integrationen des CrowdStrike-Ökosystems mit AWS, IBM, Cognizant und KPMG verleihen dem Unternehmen eine Vertriebsreichweite, die Wettbewerber mit Punktlösungen nicht ohne Weiteres nachahmen können. Um jedoch die Debatte um die Plattform zu gewinnen, muss die Umsatzwachstumsrate stabil bleiben oder sich beschleunigen – es reicht nicht aus, lediglich immer mehr Partnerschaften anzukündigen.
Was treibt die CRWD-Aktie Aktie in Zukunft antreibt?
Das Management hob die Prognose für das Netto-ARR-Wachstum im Gesamtjahr des Geschäftsjahres 2027 auf 27,7 % (Mittelwert) an und die Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf 5,915–5,959 Mrd. US-Dollar, was einem Wachstum von 23 % bis 24 % entspricht. Diese angehobene Prognose ist das wichtigste Signal für die Zukunft. Wenn das Unternehmen das obere Ende der Spanne erreicht oder übertrifft, erhält die Erzählung zum Umsatzwachstum einen positiven neuen Anstrich, und das hohe Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktie lässt sich leichter rechtfertigen.
Der Investitionszyklus im Bereich KI-Sicherheit stellt sowohl ein kurzfristiges Risiko als auch eine mittelfristige Chance dar. CrowdStrike hat im Mai die „Claude“-Tools von Anthropic in die Falcon-Plattform integriert und im Juni das „Project QuiltWorks“ gemeinsam mit AWS erweitert, um KI-gesteuerte Cloud-Bedrohungen zu bekämpfen. Jede Integration erweitert die Funktionsfähigkeit, spiegelt aber auch laufende Investitionen wider, die die GAAP-Rentabilität belasten.
Die Untersuchung der US-Aufsichtsbehörden im Zusammenhang mit dem Ausfall von CrowdStrike im Jahr 2024 bei Delta Air Lines wurde im Juni offiziell eingestellt. Damit ist eine der noch bestehenden rechtlichen Unsicherheiten im Vorfeld der Ergebnisse für das zweite Geschäftsquartal, die für den 25. August erwartet werden, beseitigt.
Der am 2. Juli in Kraft tretende Aktiensplit macht einzelne Aktien durch einen niedrigeren Nennpreis zugänglicher. An der zugrunde liegenden Bewertungslogik ändert sich dadurch jedoch nichts. Die eigentliche Bewährungsprobe in den nächsten beiden Quartalen besteht darin, ob sich das Netto-ARR-Wachstum von 27,7 % und die Dynamik der Falcon-Flex-Plattform in einer Umsatzwachstumsrate niederschlagen, die sich sichtbar über das 26-Prozent-Niveau hinaus beschleunigt, das den Markt in diesem Quartal enttäuscht hat.
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