Wichtigste Erkenntnisse
- Apple hat diese Woche seine Bruttomarge für das Dezember-Quartal auf 45 %–46 % prognostiziert, weil die Speicherkosten steigen, und genau diese Preise haben Microns Umsätze in die Höhe getrieben.
- Jim Cramer bezeichnete Apple als Gewinner des demokratischen Midterm-Erfolgs, weil ein verlangsamter Bau von Rechenzentren zu einem Aufbau von DRAM-Beständen führen könnte.
- Analysten erwarten weiterhin, dass Microns Umsatz im Fiskaljahr 2027 (Ende August) in etwa doppelt so hoch sein wird, und Apples CEO erwartet, dass die Speicherpreise auch nach Dezember weiter steigen werden.
- Ein verlangsamter Ausbau sollte Apple zugutekommen, aber die Entlastung wird sich wahrscheinlich eher im Fiskaljahr 2028 zeigen, wo Analysten bereits eine Gewinnerholung erwarten, als in den nächsten paar Quartalen.
Apple (AAPL) warnte am Montag davor, dass die Speicherkosten seiner Marge erneut zusetzen werden. Einen Tag später könnten die Wähler ihm etwas Erleichterung verschafft haben.
Eine demokratische Welle fegte am Dienstag durch die Zwischenwahlen, und Rechenzentren standen auf dem Wahlzettel. Gina Hinojosa gewann die Gouverneurswahl in Texas, nachdem sie ein Moratorium für den Bau neuer Rechenzentren versprochen hatte. Laut Yahoo Finance entfällt auf Texas mehr als 25 % der bis 2030 geplanten US-Kapazität. In Ohio stimmten die Wähler in mindestens 14 Gemeinden für Verbote oder andere Einschränkungen.
Das ist ein Schlag für den KI-Ausbau und für Speicherhersteller wie Micron (MU), dessen Chips der Ausbau bisher aufgesogen hat.
Jim Cramer sah die andere Seite des Trades. Seine Reaktion auf X am Mittwoch:
„Apple-Gewinner… Verlangsamung beim Ausbau bedeutet, dass sich DRAM-Bestände aufbauen können“
Apple-Aktien erreichten am selben Tag ein Allzeithoch.
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Apples Speicherrechnung steigt weiter
Apple prognostizierte seine Bruttomarge für das Dezember-Quartal auf 45 %–46 %, gegenüber 47,9 % im September-Quartal (etwa ein Prozentpunkt davon stammte aus Zollrückerstattungen). CEO John Ternus sagte im Ergebnisgespräch, dass über Dezember hinaus „wir sehen, dass die Preise für Speicherkäufe weiter steigen.“
Bloomberg Intelligence Senior Analyst Anurag Rana sagte in der Folge vom Dienstag des Bloomberg Tech Podcasts, dass „die Kosten für Speicher wahrscheinlich das Wichtigste sind, was gerade dazu führt, dass diese Produktmarge schrumpft.“
Analysten haben den Druck bereits eingepreist. Sie erwarten, dass Apples normiertes EPS-Wachstum im Fiskaljahr 2027, das im September 2027 endet, auf etwa 8 % verlangsamt wird, um dann im Fiskaljahr 2028 wieder auf etwa 13 % anzuziehen:
Da Ternus erwartet, dass die Speicherpreise weiter steigen, sehe ich nichts in dieser Woche, was das Fiskaljahr 2027 anhebt. Ein verlangsamter Ausbau könnte diese Erholung im Fiskaljahr 2028 leichter erreichbar machen.
Weniger Rechenzentren bedeuten mehr verfügbaren Speicher
In derselben Folge sagte Rana, dass so viel Speicher in den KI-Trade fließt, dass alle darum kämpfen.
Der erfahrene Tech-Analyst Dan Ives glaubt, dass die Wahl einige dieser Käufer aus dem Kampf nimmt. Er erwartet, dass sie die 800 bis 1.000 in den USA geplanten Rechenzentren verlangsamt, und postete auf X: „Wir schätzen, dass 10 % der Rechenzentren jetzt nicht mehr gebaut werden.“
Diese Rechenzentren hätten Speicher verbraucht. Cramer wettet, dass sich Speicher als DRAM-Bestand ansammelt, den Apple kaufen kann.
Es gibt auch ein frühes Zeichen dafür, dass die Preise vor der Wahl ihren Höhepunkt erreicht hatten. Bloomberg Economics Chef-US-Ökonomin Anna Wong schrieb auf X, dass „unsere neuesten Daten darauf hindeuten, dass das monatliche Tempo der Preiserhöhungen in den betroffenen Kategorien nun seinen Höhepunkt überschritten hat.“ Ihre Daten verfolgen, was Käufer für Geräte wie Telefone und Computer zahlen, sagen also wenig darüber aus, was Apple für Chips zahlt.
Und Apple hat reichlich Marge zurückzugewinnen. Seine Bruttomarge stieg von 43,3 % im Fiskaljahr 2022 auf 46,9 % im Fiskaljahr 2025:
Die Dezember-Prognose gibt einen guten Teil dieses Anstiegs zurück.
Microns Käufer ziehen sich noch nicht zurück
Dennoch prognostizieren die Analysten, die Micron abdecken, keine Überflutung. Sie erwarten, dass sein Umsatz im Fiskaljahr 2027, das im August 2027 endet, auf etwa 276 Mrd. $ ansteigen wird, nach 133 Mrd. $ im Fiskaljahr 2026. Sie sehen ihn im Fiskaljahr 2028 bei 320 Mrd. $:
Wenn Ives recht hat und 10 % der geplanten Rechenzentren nicht gebaut werden, werden die anderen 90 % es immer noch. Ich würde nicht erwarten, dass dies Microns Bild wesentlich verändert, zumal SK hynix eine Speicherknappheit bis 2030 vorhergesagt hat.
Apple gewinnt, mit Verzögerung
Cramer hat hier recht. Weniger KI-Rechenzentren in den USA bedeuten weniger Konkurrenz um den Speicher, den Apple benötigt, und das ist gut für seine Marge. Aber Apples eigener CEO erwartet, dass die Speicherpreise auch nach Dezember weiter steigen werden, und Microns Schätzungen sagen, dass die KI-Käufer bleiben.
So wie ich es sehe, ist Apple hier ein Gewinner, nur ein langsamer. Ich würde auf Apples Marge-Prognose für das März-Quartal Ende Januar warten, bevor ich einen Rekordpreis für eine Erleichterung zahle, die sich vielleicht erst im Fiskaljahr 2028 zeigt.
Natürlich ist Hinojosas Moratorium immer noch ein Wahlversprechen. Die Demokraten sind auf dem Weg, das Repräsentantenhaus von Texas zu übernehmen, aber der Staatssenat scheint republikanisch zu bleiben, und das könnte das Moratorium verlangsamen.
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