Die wichtigsten Punkte
- Die Tesla-Aktie fiel heute um 4 %, ebenso wie SpaceX, nachdem die Demokraten bei den Zwischenwahlen am Dienstag die Kontrolle über das Repräsentantenhaus und den Senat gewannen.
- Der Kongress hat kein Mitspracherecht bei einer Tesla-SpaceX-Fusion, aber Anhörungen und Vorladungen zu Musks Unternehmen könnten einen Deal verlangsamen, der ohnehin bereits eine schwierige Abstimmung der Aktionäre erfordert.
- Analysten erwarten, dass Tesla im Jahr 2028 einen Gewinn von 3,24 $ je Aktie erzielen wird, was immer noch unter dem Wert von 2022 liegt. Ein Großteil des Aktienkurses basiert daher auf Wetten jenseits des Autogeschäfts, wozu auch der SpaceX-Deal gehört.
- Die nächsten Meilensteine sind die Tesla-Jahreshauptversammlung am 3. Dezember und etwaige Bedingungen der Sonderausschüsse der beiden Unternehmen.
Tesla (TSLA) fiel heute im frühen Handel um 4 %, und SpaceX (SPCX) fiel ebenfalls um 4 %, nachdem die Demokraten am Dienstagabend das Repräsentantenhaus und den Senat gewonnen hatten.
Das Timing ist für Tesla-Aktionäre nicht ideal. Beide Unternehmen haben Sonderausschüsse, die eine Fusion prüfen, und der neue Kongress hat die Unternehmen von Elon Musk im Visier.
Musks 446-Millionen-Dollar-Wette ging nicht auf
Musk spendete während des Wahlkampfzyklus 2026 insgesamt 446 Millionen Dollar, größtenteils an republikanisch ausgerichtete Gruppen. Jetzt werden die Demokraten beide Kammern kontrollieren.
Sie haben bereits damit gedroht, Musks Zeit an der Spitze von DOGE und seine Bundesaufträge zu untersuchen, und Abgeordnete haben eine Untersuchung der gemeldeten Einschränkungen der Kommunikation von SpaceX in der Ukraine gefordert. Bloomberg Intelligence hat mehr als 200 Unternehmen identifiziert, an die die Demokraten in den letzten Jahren Briefe oder öffentliche Anfragen gerichtet haben. Vor der Wahl sagte der leitende US-Politikanalyst Nathan Dean, dass sogar SpaceX "auf die Probe gestellt werden könnte". In einem Bloomberg-Interview fügte er hinzu: "Elon Musk könnte vorgeladen werden, um einfach darüber zu sprechen, welche Gespräche er mit dem Weißen Haus geführt hat."
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Teslas Gewinne erklären seinen Kurs nicht
Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) von Tesla von 1,66 $ im Jahr 2025 auf 3,24 $ im Jahr 2028 steigt:
Selbst diese Zahl für 2028 liegt unter den 4,07 $, die Tesla 2022 erzielte. Und nichts an der Abstimmung am Dienstag sollte diese Zahlen für Autos und Batterien ändern.
Dennoch notierte Tesla am Montag mit einem KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) von 189 auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate, verglichen mit einem Dreijahresdurchschnitt von 137:
(Der heutige Rückgang drückt es ein wenig, aber es liegt immer noch deutlich über seinem üblichen Niveau.)
Ein Teil dieser Prämie entfällt auf Robotaxi und Optimus. Ich vermute, ein Teil davon ist auch die Hoffnung, dass SpaceX Tesla bei einer Fusion einen Aufschlag zahlt. Am Montag bezifferte Gary Black von The Future Fund einen fairen Aufschlag auf 20-25 %.
Der Kongress kann den Deal verlangsamen
Alexandra Merz, eine Tesla-Investorin und CEO von L&F Investor Services, sagte es über Nacht deutlich: "Der Kongress kann eine private Fusion nicht einfach per Veto stoppen."
Sie hat recht. Ein Aktientausch-Deal zwischen zwei Musk-Unternehmen durchläuft die Sonderausschüsse, regulatorische Prüfungen und eine Aktionärsabstimmung. Der Kongress hat bei keinem davon ein Mitspracherecht.
Aber Anhörungen und Vorladungen können jeden dieser Schritte verlangsamen, und die Abstimmung war ohnehin bereits eine hohe Hürde. Ein Deal benötigt die Mehrheit aller 3,953 Milliarden ausstehenden Tesla-Aktien, das sind fast 1,98 Milliarden Ja-Stimmen. Merz zählt 700 Millionen Aktien, die Musk direkt abstimmen kann. "Jede Aktie, die nicht abstimmt, zählt gegen uns", schrieb sie diese Woche.
Meine Einschätzung: Monatelange Schlagzeilen aus Washington geben den Aktionären, die sich normalerweise enthalten, einen weiteren Grund, zu Hause zu bleiben oder mit Nein zu stimmen.
Ein langsamerer Deal bedeutet eine geringere Prämie
Dann ist da noch die Bezahlung selbst. Bei einem Aktientausch-Deal würden Tesla-Aktionäre ihre Prämie in SpaceX-Aktien erhalten. Black warnte bereits, dass "Arbitrageure den SPCX-Kurs (und damit die Deal-Prämie) nach der Ankündigung herunterhandeln werden", wie es den Lumentum-Aktionären beim All-Stock-Deal von Marvell erging.
Die Wahl trifft auch SpaceXs eigenes Geschäft. Dan Ives, Partner und Managing Director bei Yorkville, schrieb, dass demokratische Siege den Bau von KI-Rechenzentren verlangsamen werden, insbesondere in Texas, wo die Demokratin Gina Hinojosa Gouverneur Greg Abbott besiegte. "SpaceX und Musk befinden sich eindeutig im Zentrum dieses Spinnennetzes", schrieb er.
Analysten erwarten, dass der Umsatz von SpaceX von 48,9 Milliarden Dollar in diesem Jahr auf 336 Milliarden Dollar im Jahr 2028 steigt:
Das ist das Wachstum, in das Tesla-Aktionäre eintauschen würden. Wenn Untersuchungen und ein langsamerer Ausbau in Texas dies verzögern, sind die SpaceX-Aktien, die sie in einem Deal erhalten würden, weniger wert, und damit auch die Prämie.
Hier komme ich zu dem Schluss: Ein Tesla-SpaceX-Deal ist immer noch möglich, aber seine Prämie erscheint jetzt kleiner und weiter entfernt als am Montag. Bei einem KGV von 189 auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate würde ich Tesla nicht für die Fusion kaufen.
Natürlich könnten die Ausschüsse schneller handeln als der Kongress. Achten Sie auf Offenlegungen vor der Tesla-Jahreshauptversammlung am 3. Dezember und die ersten formellen Deal-Bedingungen. Beides würde der Prämie eine konkrete Zahl geben.
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