Die wichtigsten Punkte
- Die Coca-Cola-Aktie ist in diesem Jahr um 36 % gestiegen. Bernstein hat sein Kursziel nach dem Bericht vom 27. Oktober von 93 $ auf 95 $ angehoben und seine Einstufung "Market Perform" (Halten) am 3. November bekräftigt.
- Das dritte Quartal war stark. Der organische Umsatz wuchs um 7 %, und das Management hat seine Prognose für 2026 auf ein vergleichbares EPS-Wachstum von mindestens 11 % angehoben.
- Die EPS-Schätzungen der Analysten für 2027 und 2028 haben sich kaum verändert, sodass der Kursanstieg auf ein höheres Forward-KGV zurückzuführen ist, das nun nahe am oberen Ende seiner 10-Jahres-Spanne liegt.
- Bei einem KGV von 28 ist das Quartal bereits im Aktienkurs eingepreist, und die Prognose für 2027 im Februar entscheidet darüber, ob die Schätzungen zum Multipler aufschließen.
Coca-Cola (KO) ist in diesem Jahr um 36 % gestiegen. Bernstein hat sein Kursziel nach dem Bericht von Coca-Cola am 27. Oktober von 93 $ auf 95 $ angehoben und seine Einstufung "Market Perform", was seinem Äquivalent zu "Halten" entspricht, am 3. November bekräftigt.
Dieses Ziel liegt knapp über dem Schlusskurs von 94,80 $ am Dienstag. Bernstein mochte also das Quartal, sieht aber von hier aus fast kein Aufwärtspotenzial mehr.
Das Quartal hat die Anhebungen verdient
Der Bernstein-Analyst Cristian Rios nannte das dritte Quartal "ein weiteres sauberes Übertreffen und eine Anhebung". Er war nicht der Einzige, dem es gefiel. TD Cowen (auf 104 $) und JPMorgan (auf 98 $) haben ihre Ziele ebenfalls nach dem Bericht von Coca-Cola am 27. Oktober angehoben, und das dritte Quartal bot ihnen reichlich Stoff:
- Das Volumen der verkauften Gebinde stieg um 5 %, gegenüber 1 % im Vorjahreszeitraum.
- Der organische Umsatz wuchs um 7 %, obwohl Preis/Mix nur 1 % beitrug: die Preisgestaltung trug 4 Prozentpunkte bei, und das Mix nahm 3 davon wieder zurück.
- Das vergleichbare EPS stieg um 11 %, wovon 2 Prozentpunkte auf Währungseffekte zurückzuführen waren.
Das Management hat seine Prognose für 2026 zum dritten Mal in diesem Jahr angehoben, auf ein vergleichbares EPS-Wachstum von mindestens 11 % ausgehend von 3,00 $.
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Die Schätzungen haben sich kaum bewegt
Aber die Aktie hat sich deutlich stärker bewegt als die Gewinne.
Diese Prognose ergibt in diesem Jahr 3,33 $ oder mehr, und die Analysten liegen bei 3,34 $. Hier ist, was sie für die folgenden Jahre erwarten:
Das entspricht einem Wachstum von 6 % in 2027 und 7 % in 2028, etwa dem Wachstum von 6 % pro Jahr, das das verwässerte EPS von Coca-Cola von 2015 bis 2025 verzeichnete. Und Anfang Oktober lag der Konsens für beide Jahre nur einen Cent unter dem aktuellen Stand.
Der Kursanstieg kam also vom Multipler. Coca-Cola wurde Ende September 2025 mit einem Forward-KGV von 21 gehandelt. Zum Schlusskurs am Dienstag lag es bei 28, nahe dem oberen Ende seiner 10-Jahres-Spanne:
Im Laufe des Jahrzehnts lag der Durchschnitt bei 23, und am 22. Oktober erreichte es mit 28 sein 10-Jahres-Hoch. Anleger zahlen deutlich mehr für nahezu die gleichen Gewinne.
Bernsteins Ziel von 95 $ entspricht etwa dem 28-fachen der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate, es geht also davon aus, dass die Aktie diesen Multipler einfach hält.
Ein kleineres Coca-Cola könnte einen höheren Aufschlag verdienen
Coca-Cola wurde aufgrund seiner stabilen Gewinne lange mit einem Aufschlag gehandelt, und es gibt eine gute Argumentation für einen höheren Aufschlag jetzt.
Das Management erwartet, dass der anstehende Verkauf von Coca-Cola Beverages Africa den Umsatz 2027 um etwa 8 Prozentpunkte belasten wird. Deshalb erwartet der Konsens für das nächste Jahr einen Umsatzrückgang, bevor er wieder wächst:
Die Abfüllung ist das am wenigsten profitable Geschäft des Unternehmens (das Segment Bottling Investments erzielte 2025 eine operative Marge von 7,4 %), sodass jeder Verkauf die Margen des verbleibenden Geschäfts hebt. CFO John Murphy sagte, dass der Afrika-Deal "positive Auswirkungen sowohl auf unsere Margen als auch auf die Renditeprofil unseres Geschäfts haben sollte". Ein schlankeres Coca-Cola hat einen berechtigten Anspruch auf mehr als das 23-fache, das es im Durchschnitt als größerer Abfüller erzielte.
Aber diese Margensteigerung ist ein einmaliger Schritt. Nach Afrika muss das Wachstum aus dem Verkauf von mehr Getränken zu besseren Preisen kommen.
Februar ist der nächste echte Test
Das Management wird seine Prognose für 2027 zusammen mit den Ergebnissen des vierten Quartals im Februar vorlegen. Der Afrika-Verkauf allein dürfte das vergleichbare EPS-Wachstum 2027 um etwa 2 Prozentpunkte verringern, mit einem leichten zusätzlichen Währungsabschlag. Bei einem KGV von 28 muss diese Prognose auf ein EPS-Wachstum deutlich über dem von den Analysten erwarteten Niveau hinweisen.
Die andere Unbekannte ist der IRS. Ein Bundesberufungsgericht hat im Juni den Steuerfall von Coca-Cola verhandelt, und das Management erwartet in den kommenden Monaten eine Entscheidung. Das Unternehmen schätzt, dass ein Verlust etwa 14 Mrd. $ mehr an Steuern und Zinsen für die Jahre 2010 bis 2025 bedeuten würde, wobei weiterhin weitere anfallen.
Bernsteins "Halten" scheint die richtige Einschätzung zu sein. Coca-Cola hatte ein großartiges Quartal, und die Aktie spiegelt dies bereits wider: Käufer zahlen heute einen Multipler nahe seinem 10-Jahres-Hoch für ein Gewinnwachstum von 6 % bis 7 %. Damit dieser Multipler gehalten werden kann, müssen die Analysten ihre Schätzungen aufgrund der Prognose für 2027 im Februar um mehr als einen Cent anheben.
Natürlich würde eine starke Prognose im Februar dies schnell ändern, und das höchste Ziel der Wall Street, 106 $, würde dann wie die bessere Einschätzung aussehen.
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