Wichtige Daten zur Cisco-Aktie
- Aktueller Kurs: $115,44
- Kursziel (Mitte): ~$142
- Straßenziel: ~$123
- Mögliche Gesamtrendite: ~19%
- Annualisierter IRR: ~4% / Jahr
- Ergebnis-Reaktion: +13.41% (5/13/26)
- Max Drawdown: -13.57% (2/12/26)
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Was ist passiert?
Eine Woche nach der Bekanntgabe des größten Quartalsumsatzes in seiner 42-jährigen Geschichte hat Cisco Systems (CSCO) CEO Chuck Robbins betrat die Bühne der JPMorgan Technology, Media and Communications Conference und gab ein Urteil ab: "Es ist größer als alles, was wir bisher gesehen haben, und es passiert schneller", sagte Robbins dem Analysten Samik Chatterjee. Die wichtigste Einschränkung: Diesmal haben die Unternehmen, die das Geld ausgeben, die stärksten Bilanzen der Welt, und nicht etwa wagnisfinanzierte Start-ups, die einem Trend hinterherjagen.
Der Anstieg der Aktie um 13,41 % an einem einzigen Tag, nachdem die Ergebnisse für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2016 einen Umsatz von 15,84 Mrd. USD auswiesen, zeigte den Anlegern bereits, dass die Nachfrage real ist. Auf der JPMorgan-Konferenz wurde die strategische Architektur hinter den Zahlen ausführlicher erläutert, als dies in einem Earnings Call möglich ist.
"Ohne unser eigenes Silizium wären diese 9 Milliarden Dollar fast Null".
Der folgenreichste Satz der JPMorgan-Konferenz kam früh: "Wenn wir kein eigenes Silizium hätten, wären die 9 Milliarden Dollar, die wir angekündigt haben, wahrscheinlich nahe Null, weil wir einfach ein Blechverteiler von kommerziellem Silizium wären."
Diese 9 Milliarden Dollar sind Ciscos angehobenes Auftragsziel für die KI-Infrastruktur für das gesamte Geschäftsjahr 2026, das von 5 Milliarden Dollar angehoben wurde, nachdem das Unternehmen allein in den ersten drei Quartalen 5,3 Milliarden Dollar verbuchen konnte. Die KI-Aufträge für Hyperscaler erreichten im dritten Quartal 1,9 Milliarden US-Dollar, gegenüber 600 Millionen US-Dollar im Vorjahr.
Silicon One, die proprietäre Chiparchitektur, die aus der Übernahme des Start-ups Leaba durch Cisco im Jahr 2016 hervorgegangen ist, ist der Grund für diese Aufträge. Hyperscaler wollen Silizium, Software oder voll integrierte Systeme, um die sie Automatisierungsplattformen aufbauen können, keine Standardboxen. Cisco bietet seit 2019 alle drei Kaufoptionen an, und diese Flexibilität führte im dritten Quartal zu fünf neuen Aufträgen für Hyperscaler-Designs, darunter zwei für den P200-Chip, der für Scale-Across-Implementierungen (Infrastrukturen, die mehrere KI-Rechenzentren miteinander verbinden, wenn die Modellgrößen über einzelne Einrichtungen hinauswachsen) entwickelt wurde, und ein dritter Scale-Across-Auftrag in den ersten Wochen des vierten Quartals.
Bis zum Fiskaljahr 2029 werden alle High-End-Systeme im gesamten Portfolio von Cisco auf Silicon One laufen. Robbins hat direkt gesagt, was das für Wettbewerber ohne eigenes Silizium bedeutet: Ihre Rolle in Hyperscaler-Netzwerken wird "weiter abnehmen".
Von den 28 Analysten, die CSCO auf TIKR's Street Targets beobachten, stufen 14 die Aktie als Buy ein, 4 als Outperform, 8 als Hold, 1 als Underperform und 1 als No Opinion, mit einem Konsensziel von etwa $123. Bei 115,44 $ ist das kurzfristige Aufwärtspotenzial gegenüber dem Street-Konsens begrenzt. Die eigentliche Debatte ist, ob der KI-Anstieg einen wesentlich höheren Wert rechtfertigt.
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Zwei parallel laufende Wachstumsmotoren
Robbins äußerte sich ebenso nachdrücklich über den Auffrischungszyklus für Campus-Netzwerke, den er als "den Gipfel der ersten Runde" bezeichnete. Die Aufträge für Campus-Netzwerke stiegen im 3. Quartal um mehr als 25 % im Vergleich zum Vorjahr. Die Aufträge für Rechenzentrums-Switching stiegen um mehr als 40 %. Diese Kunden aus Unternehmen und dem öffentlichen Sektor modernisieren ihre Infrastruktur im Vorfeld der internen KI-Einführung, unabhängig von den Aktivitäten der Hyperscaler.
Das Optikgeschäft bildet eine dritte Ebene. Die Acacia-Sparte von Cisco (die 2021 übernommene Einheit für kohärente Optik) verzeichnete im dritten Quartal ein Milliarden-Dollar-Quartal. Die steckbaren Optiken funktionieren mit den Geräten aller Anbieter, was bedeutet, dass Cisco auch dann Umsätze mit Optiken erzielt, wenn ein Wettbewerber den Switching-Auftrag erhält: "Sie verdoppeln Ihren adressierbaren Markt, wenn Sie beides haben", so Robbins.
Die TIKR-Schätzungen zeigen, dass der Umsatz von 56,7 Mrd. USD im GJ 2025 auf 80,9 Mrd. USD im GJ 2030 steigen wird, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von etwa 5,5 % entspricht. CFO Mark Patterson prognostiziert allein für das Geschäftsjahr 2027 einen Umsatz von mindestens 6 Mrd. USD im Bereich der KI-Infrastruktur, was eine deutliche Steigerung gegenüber den in diesem Jahr erwarteten 4 Mrd. USD darstellt.
Agentische KI und die 100 bis 200 Milliarden Dollar teure Auffrischungsmöglichkeit
Auf der Konferenz legte Robbins die bisher klarsten Argumente dafür vor, warum agentenbasierte KI (KI-Systeme, die innerhalb der Unternehmensinfrastruktur autonom arbeiten) eine strukturelle Antriebsfunktion für Ciscos Sicherheitsgeschäft ist.
Die Logik ist architektonisch. KI-Agenten werden den Datenverkehr in Unternehmensnetzwerken unabhängig verarbeiten und Entscheidungen treffen. Das Routing dieses Datenverkehrs durch separate Sicherheits-Appliances führt zu Latenzzeiten, die Fertigungs-, Robotik- und Echtzeitsysteme nicht bewältigen können. Die einzige praktikable Lösung, so Robbins, ist eine direkt in das Netzwerk eingebettete Sicherheit.
Die intelligenten Switches von Cisco, d. h. Netzwerkprodukte mit integrierten Prozessoren, die Sicherheitsdienste in Leitungsgeschwindigkeit ohne Leistungseinbußen ausführen, sind genau für diesen Zweck konzipiert. Nur etwa 5 % der von Kunden gekauften Produkte umfassen bisher Smart Switches. Robbins sagte, dass diese Zahl schnell ansteigen wird.
Robbins wies auch auf einen weiteren Beschleuniger hin: ein leistungsfähiges KI-Modell, das auf der Konferenz als "Mythos" bezeichnet wurde und das das Sicherheitsteam von Cisco seit sieben Wochen ohne Leitplanken testet. Das Modell ist in der Lage, Software-Schwachstellen zu erkennen und Exploits zu generieren, um diese auszunutzen. Robbins schätzte die installierte Gesamtbasis von Altgeräten und nicht gepatchten Geräten bei Unternehmenskunden auf "mindestens zehn Milliarden und vielleicht 100 bis 200 Milliarden Dollar", was sich in Ciscos Prognose noch nicht widerspiegelt. Cisco IQ, ein neues Inventarisierungstool, hilft Kunden dabei, zu erkennen, welche Geräte ersetzt werden müssen, und verwandelt so Sicherheitsrisiken in einen Kaufanreiz.
Weder Palo Alto Networks noch CrowdStrike sind Eigentümer der Netzwerkebene. Arista Networks hält einen bedeutenden Anteil am Switching für Rechenzentren, hat aber kein Sicherheitsgeschäft. Cisco befindet sich an der Schnittstelle zwischen diesen beiden Bereichen, und das ist der Punkt, an dem die agentenbasierte KI den Markt in Bewegung bringt.
Wie Cisco im Vergleich zu seinen Konkurrenten gehandelt wird
Cisco wird derzeit mit dem 18,87-fachen NTM-EV/EBITDA und dem 25,34-fachen NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt (TIKR). Im Vergleich dazu lag das NTM EV/EBITDA vor nur 12 Monaten bei 11,10x, was eine erhebliche Aufwertung darstellt.
Arista Networks (ANET) wird mit dem 29,09-fachen des NTM-EV/EBITDA und dem 37,42-fachen des NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnisses gehandelt (siehe TIKR-Seite "Wettbewerber"), ein Aufschlag, der die Konzentration auf reine Rechenzentrumsnetzwerke und das schnellere Umsatzwachstum in der Vergangenheit widerspiegelt. F5 (FFIV) wird mit dem 15,95-fachen NTM-EV/EBITDA und dem 23,04-fachen NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis laut TIKR gehandelt, ein Abschlag gegenüber Cisco, der das begrenztere Engagement in der KI-Infrastruktur widerspiegelt.
Das derzeitige Multiple von Cisco liegt dazwischen und spiegelt ein Geschäft wider, das aufgrund seiner Breite schwieriger zu modellieren ist. Ob diese Prämie Bestand hat, hängt davon ab, ob der KI-Auftragszyklus bis zum Geschäftsjahr 2027 und darüber hinaus Bestand hat.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $115,44
- Kursziel (Mitte): ~$142
- Mögliche Gesamtrendite: ~19%
- Annualisierter IRR: ~4% / Jahr
Das Mid-Case-Modell von TIKR stützt sich auf zwei Umsatztreiber: die Hyperscaler-KI-Infrastruktur, bei der sich die Design-Wins bei mehreren Cloud-Betreibern häufen, und den Auffrischungszyklus für Campus-Netzwerke, der laut Robbins gerade erst begonnen hat. Die mittlere CAGR-Annahme von ca. 6 % spiegelt wider, dass beide Motoren laufen, nicht auf dem Höhepunkt.
Der operative Leverage ist der Margentreiber. Die Schätzungen von TIKR zeigen, dass die EBITDA-Margen von etwa 39 % im GJ2025 auf 46 % im GJ2030 steigen, da die Einnahmen aus der KI-Infrastruktur bei einer relativ festen Kostenbasis steigen. Ciscos Umstrukturierung, bei der weniger als 4.000 Stellen abgebaut werden, wurde zusammen mit den Ergebnissen des dritten Quartals bekannt gegeben und lenkt das Kapital in Richtung Silizium und Optik um.
Die Gesamtrendite von rund 19 % auf ein mittleres Kursziel von etwa 142 $ ist bescheiden. Sie spiegelt wider, wie viel Wertsteigerung bereits stattgefunden hat. CSCO hat sich von einem 52-Wochen-Tief von 62,30 $ erholt, und ein Großteil der KI-Erzählung ist bereits eingepreist.
Das Abwärtsszenario sieht die Aktie bis zum 31.7.30 bei etwa 126 $, was eine Gesamtrendite von nur 6 % bedeutet, wenn die CAGR der Einnahmen in Richtung 5 % abrutscht und der Druck auf die Speicherkosten die Margenausweitung verzögert. CFO Mark Patterson wies darauf hin, dass die Bruttomargen bis zur zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2026 verwaltet werden. Wenn dieser Druck länger als modelliert anhält, schwächt sich der freie Cashflow ab.
Das Signal, das das Modell zum oberen Ende hin verschiebt, ist ein Geschäftsjahr 2027, in dem der KI-Umsatz 6 Mrd. USD und mehr erreicht und gleichzeitig die Aufträge für Campus-Refreshs ein Wachstum von über 20 % aufweisen.
Fazit
Die JPMorgan-Konferenz hat die Cisco-These bestätigt, und zwar mit mehr Präzision als jede Gewinnmitteilung. Die wichtigste Zahl, die es zu beachten gilt, sind die KI-Infrastrukturaufträge für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026, die Cisco am 12. August 2026 vorlegen wird. Das 9-Milliarden-Dollar-Ziel des Managements für das Gesamtjahr impliziert, dass im vierten Quartal noch etwa 3,7 Milliarden Dollar verbucht werden müssen. Ob diese Zahl erreicht oder übertroffen wird, ist der deutlichste Test dafür, ob sich der Design-Gewinnzyklus von Silicon One ausweitet oder stagniert.
Ein gutes Ergebnis im 4. Quartal bedeutet, dass der Superzyklus im Netzwerkbereich real ist und sich beschleunigt. Ein Verfehlen bedeutet, dass der einfache Teil der Wertsteigerung vorbei ist und die Aktie für den Rest ein Gewinnwachstum benötigt. Der 12. August ist der Tag, an dem der Markt es herausfindet.
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