Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von CDW stieg um 14 %, nachdem der Umsatz im dritten Quartal um 17,7 % stieg und der non-GAAP-Gewinn je Aktie von 3,26 $ die Konsenserwartung von 2,98 $ übertraf.
- Die Bruttomarge fiel aufgrund von Hardware mit niedrigerer Marge auf 20,5 % (von 21,9 %), aber der Bruttogewinn stieg dennoch um 10,3 %.
- Dieser Trade lohnt sich: Die non-GAAP-Operativmarge blieb bei 9,2 %, und TD Synnex zeigt das gleiche Muster.
- Insight berichtet diese Woche – ein Test, wie weit die Nachfrage nach CDW reicht.
CDW (CDW) stieg heute um 14 %, nachdem der Umsatz im dritten Quartal um 17,7 % auf 6,75 Mrd. $ sprang und damit deutlich über den von Analysten erwarteten 6,19 Mrd. $ lag. Evercore ISI behielt seine Outperform-Bewertung bei, erhöhte sein Kursziel von 160 $ auf 185 $ und bezeichnete das September-Quartal als "einen ermutigenden Schritt nach vorn".
Anderswo im Kanal ist TD Synnex (SNX) um 1 % gestiegen und Insight Enterprises (NSIT) um 4 %.
Hardware trug die Hauptlast
Speicher, Server und Notebooks führten das Wachstum an, und der Umsatz mit Kunden aus dem Finanzdienstleistungssektor stieg um 73,2 %. CDW erhöhte zudem seine Prognose für das Gesamtjahr im Anruf: Das Unternehmen erwartet nun, dass der non-GAAP-Gewinn je Aktie mit einer niedrigen zweistelligen Rate wächst, nachdem zuvor ein hoher einstelliger Anstieg erwartet wurde. Zuvor hatten Analysten etwa 10 % erwartet:
Da in den ersten neun Monaten bereits 8,44 $ erwirtschaftet wurden, würde ich erwarten, dass diese Schätzungen steigen.
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Ich nehme diesen Trade
Der Haken ist die Marge, die im zweiten Quartal bereits auf einem Zweijahrestief von 20,1 % lag:
Im dritten Quartal lag sie bei 20,5 %, gegenüber 21,9 % im Vorjahreszeitraum. Aber der Bruttogewinn wuchs um 10,3 %, und die non-GAAP-Operativmarge blieb bei 9,2 %. Wie CEO Chris Leahy im Anruf sagte, brachte der Hardware-Schub "heute bedeutende Gewinn-Dollar und langfristig Chancen für Lösungen und Dienstleistungen".
TD Synnex zeigt den gleichen Trade. In seinem Quartal bis zum 31. August stieg der Umsatz um 37,7 % und die Bruttomarge fiel um 61 Basispunkte, dennoch weitete sich seine non-GAAP-Operativmarge auf 3,42 % (von 3,03 %) aus. Die Bruttomarge von Insight stieg im zweiten Quartal dagegen auf 21,7 %, und ihr Bericht diese Woche wird zeigen, ob auch sie von Hardware verdrängt wird.
Dell Technologies (DELL) ist aufgrund der Zwischenwahlergebnisse um 9 % gefallen, obwohl das Quartal von CDW positiv für das Unternehmen zu lesen ist. Die Ergebnisse von CDW zeigen, dass Geschäftskunden auch im September weiterhin Server, Speicher und PCs gekauft haben – die Bereiche, die hinter dem 58 %igen Umsatzwachstum von Dell in seinem Quartal bis zum 31. Juli stehen. Dell berichtet am 24. November.
Immer noch unter seinem üblichen Multiplikator
Das Risiko ist Cash: Der Lagerbestand hat sich im Vergleich zum Vorjahr verdoppelt, und der Free Cash Flow in den ersten neun Monaten fiel auf 538 Mio. $ (von 692 Mio. $).
Trotzdem wurde CDW zum Schlusskurs von gestern mit dem 13-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt, deutlich unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 18x:
Zum heutigen Preis liegt es bei etwa dem 15-fachen. Fazit: CDW wandelt größere KI-Deals in mehr Gewinn um, und der Markt zahlt dafür immer noch keine Prämie. Natürlich werden die nächsten Quartale zeigen, ob diese Deals die Dienstleistungsaufträge bringen, auf die Leahy zählt.
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