Wichtige Erkenntnisse
- Evercore ISI senkte sein Kursziel für Caterpillar am 10. November von $1.045 auf $833, behielt aber seine Outperform-Einstufung bei. Dieses Ziel liegt 40 % über dem aktuellen Aktienkurs.
- Caterpillar ist in sechs Monaten um 34 % gefallen, zuletzt aufgrund eines vorsichtigen Ausblicks für das vierte Quartal und der Befürchtung, dass ein demokratischer Kongress und ausgesetzte Genehmigungen in Bundesstaaten die Ausgaben für Rechenzentren bremsen könnten.
- Die Gewinnschätzungen haben sich gehalten. Der Kursrückgang kam durch das KGV, das jetzt genau auf seinem Fünfjahresdurchschnitt liegt.
- Evercores Ziel erfordert ein KGV von etwa 28 für die nächsten zwölf Monate, eine Prämie, die Anleger innerhalb eines Jahres wahrscheinlich nicht wieder zahlen werden, obwohl die Aktie allein auf Basis ihrer Gewinne angemessen bewertet erscheint.
Caterpillar (CAT) ist in sechs Monaten um 34 % gefallen und liegt 45 % unter seinem Juni-Hoch. Evercore ISI glaubt immer noch, dass es von hier aus um 40 % steigen kann.
Anleger verkauften das Rekordquartal
Caterpillars drittes Quartal, das am 29. Oktober veröffentlicht wurde, war das größte aller Zeiten. Der Umsatz stieg um 17 % auf 20,7 Milliarden US-Dollar, der bereinigte Gewinn pro Aktie sprang von 4,95 US-Dollar auf 7,20 US-Dollar und der Auftragsbestand erreichte mit 78 Milliarden US-Dollar einen Rekordwert. Die Aktie fiel trotzdem, und zwar wegen des Ausblicks: Das Management prognostizierte ein moderates Umsatzwachstum im vierten Quartal, da Händler ihren Lagerbestand um etwa 1,6 Milliarden US-Dollar reduzieren.
Dann kam die Wahl. Caterpillar fiel am 4. November um 6 %, nachdem die Demokraten beide Kammern des Kongresses gewonnen hatten, da KI-Infrastrukturaktien unter Druck gerieten, weil strengere Vorschriften für Rechenzentren befürchtet wurden. Und Atlas Energy Solutions, ein Kunde von Caterpillar für Stromerzeugungsanlagen, teilte mit, dass Texas die Luftgenehmigungen für Rechenzentrumsprojekte ausgesetzt habe.
Evercore bleibt optimistisch, zu einem niedrigeren Kurs
David Raso von Evercore ISI senkte sein Kursziel am 10. November von $1.045 auf $833 und behielt seine Outperform-Einstufung bei. Das liegt 40 % über Caterpillars Aktienkurs von $594. Damit liegt Evercore genau im Mittelfeld: Das Konsensziel von TIKR liegt bei $823, 38 % über dem Kurs, und die 26 Kursziele reichen von $575 bis $1.045.
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Geht $833 auf?
Das Konsensziel ist von seinem Höchststand von $979 Mitte August gesunken, liegt aber immer noch deutlich über den $576 von vor einem Jahr.
Die Gewinnschätzungen haben sich kaum bewegt. Analysten erwarten für dieses Jahr $27,11 pro Aktie, gegenüber $26,94 vor drei Monaten, und für das nächste Jahr $32,25:
Sie rutschten nach der Veröffentlichung nur um wenige Cent, und angesichts des Rekord-Auftragsbestands erwarte ich keine tieferen Kürzungen.
Der Rückgang kam also durch das KGV. Caterpillar notierte zum Schlusskurs am 10. November mit einem KGV von 19 für die nächsten zwölf Monate. Das liegt genau auf seinem Fünfjahresdurchschnitt und weit unter seinem Höchststand von 42 am 30. Juni:
Evercores $833 entsprechen etwa dem 28-fachen des Konsensgewinns für die nächsten zwölf Monate, etwa dem Niveau, auf dem die Aktie Ende September gehandelt wurde.
Für $833 müssen Anleger KI wieder lieben
Rechenzentren treiben einen Großteil von Caterpillars Wachstum an, und sowohl der neue Kongress als auch die ausgesetzten Genehmigungen in Texas könnten die Auftragseingänge verlangsamen. Andererseits berichtete die Financial Times, dass Anthropic zugestimmt hat, 3,4 Milliarden US-Dollar zu zahlen, um 1,7 Gigawatt an Caterpillar-Gasgeneratoraufträgen zu übernehmen.
Evercore hat das Geschäft richtig eingeschätzt. Aber $833 verlangen von Anlegern, erneut eine Prämie für Caterpillars Stromerzeugungsgeschäft zu zahlen, und ich bezweifle, dass sie das innerhalb eines Jahres tun werden. Bei einem KGV von 19 zahlen sie nichts extra für die KI-Story, daher würde ich Caterpillar für die Gewinne kaufen und $833 als Auszahlung betrachten, falls diese Story zurückkehrt. Der Bericht für das vierte Quartal Ende Januar, mit dem ersten Ausblick des Managements auf 2027, wird uns zeigen, ob die Verkäufe an Endkunden stabil bleiben, während Händler ihre Lagerbestände reduzieren.
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