Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von SoundHound AI ist 2026 um 57 % gefallen, und Cantor Fitzgerald senkte sein Kursziel am 6. November auf $10 von $15, während es seine Overweight-Einstufung beibehielt.
- Die Umsätze im dritten Quartal stiegen um 48 % auf einen Rekordwert von $62,4 Millionen, aber die non-GAAP-Bruttomarge fiel auf 50,3 % von 59,3 % und der bereinigte EBITDA-Verlust vergrößerte sich.
- Cantors $10 entsprechen etwa dem 14-fachen der heutigen erwarteten Umsätze (Forward Sales), was unter dem Dreijahresdurchschnitt von SoundHound von 20x liegt.
- Das dem $10-Ziel zugrundeliegende KGV ist nicht anspruchsvoll. Der schwierigere Teil ist, den Cash Burn zu reduzieren, bevor SoundHound deutlich mehr Aktien verkauft.
SoundHound AI (SOUN) schloss am 5. November bei $4,26, ein Minus von 57 % im Jahr 2026, vor der Veröffentlichung seines Quartalsberichts am selben Abend. Am nächsten Tag senkte Cantor Fitzgerald sein Kursziel auf $10 von $15, behielt aber seine Overweight-Einstufung bei. Selbst nach der Kürzung liegt $10 immer noch 135 % über diesem Schlusskurs.
Ein Rekordquartal mit einem Haken
SoundHound hatte vier Quartale in Folge die Schätzungen für den freien Cashflow verfehlt vor dem Bericht, und das Quartal zeigte keine schrumpfenden Verluste. Der Umsatz stieg um 48 % auf einen Rekordwert von $62,4 Millionen. Aber die non-GAAP-Bruttomarge fiel auf 50,3 % von 59,3 % im Vorjahreszeitraum, und der bereinigte EBITDA-Verlust vergrößerte sich auf $20,7 Millionen von $14,5 Millionen.
SoundHound präzisierte seine Umsatzprognose für 2026 auf $250 Millionen bis $260 Millionen. Ein Teil davon ist eine bewusste Entscheidung: Das Unternehmen beendet Verträge mit negativen Bruttomargen und verlagert Lizenzvereinbarungen auf gehostete Modelle, die Umsätze über die Zeit statt sofort verbuchen.
Cantor macht die Umsatzstruktur von SoundHound verantwortlich
Cantors Thomas Blakey führte die Senkung auf diese Verschiebung zurück. Die punktuelle Umsatzbuchung (Point-in-time revenue) fiel laut Angaben des Managements im Telefonat auf etwa 10 % der Umsätze im dritten Quartal von etwa einem Drittel im zweiten Quartal. CFO John Collins sagte, dass die Vertragsbeendigungen und Änderungen der Geschäftsbereiche den erwarteten Umsatz für 2026 um etwa $8 Millionen reduzieren, während niedrigere Lizenzumsätze in der zweiten Jahreshälfte weitere $27 Millionen ausmachen. Ohne diese beiden Belastungen bezifferte er den Umsatz für 2026 auf nahe $290 Millionen, gegenüber dem aktuell prognostizierten Mittelwert von $255 Millionen.
Die Antwort des Managements sind jährliche Kosteneinsparungen von $120 Millionen, wobei über $80 Millionen vor dem 1. Januar 2027 wirksam werden sollen. SoundHound prognostizierte außerdem einen bereinigten EBITDA-Gewinn in der zweiten Hälfte 2027 bei einem Umsatz von $350 Millionen bis $400 Millionen für 2027.
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Geht $10 auf?
Das Konsens-Kursziel fiel im September auf $13 von $16 vor einem Jahr, noch vor den Kürzungen dieser Woche:
Vor dem Bericht erwarteten Analysten einen Umsatz von $390 Millionen für 2027, nahe der Obergrenze von SoundHounds Prognose:
Das Kurs-Umsatz-Verhältnis (Forward Price-to-Sales) erreichte am 2. November mit 5,8x ein Dreijahrestief gegenüber einem Durchschnitt von 20x und einem Höchststand von 62x im Dezember 2024:
Beim Schlusskurs vom 2. November von $4,09 entspricht das etwa $0,70 erwarteten Umsätzen pro Aktie in den nächsten 12 Monaten. Cantors $10 sind etwa das 14-fache davon, was sowohl unter dem Dreijahresdurchschnitt als auch unter dem Einjahresdurchschnitt von 16x liegt. Ein 12-Monats-Ziel sollte eigentlich anhand der Umsätze in einem Jahr beurteilt werden, die Analysten höher erwarten, sodass die tatsächliche Hürde noch niedriger ist.
Beobachten Sie die Aktienanzahl von SoundHound
SoundHound verfügte am 30. September über $207,6 Millionen Bargeld, aber der operative Cashflow verbrauchte in den ersten neun Monaten 2026 $96,0 Millionen, gegenüber $76,3 Millionen im Vorjahreszeitraum. Das Unternehmen richtete im Mai auch ein Programm zum Verkauf von Aktien im Wert von $300 Millionen ein. Jede zu diesen Preisen verkaufte Aktie verringert den Umsatz pro Aktie, der hinter $10 steht.
Bei weniger als dem 6-fachen der erwarteten Umsätze zahlt der Markt sehr wenig für ein Unternehmen, das für 2027 mindestens $350 Millionen Umsatz prognostiziert, daher scheint mir Cantors Richtung richtig zu sein. Der Schwachpunkt ist die Finanzierung: Für $10 muss SoundHound diesen EBITDA-Gewinn erreichen, ohne deutlich mehr Aktien zu verkaufen.
Der Bericht für das erste Quartal 2027, voraussichtlich Anfang Mai, wird der erste mit einem vollen Quartal der vor dem 1. Januar geplanten Kürzungen sein. Wenn der Cash Burn dort ohne neue Aktienverkäufe zurückgeht, würde ich $10 ernst nehmen.
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