Die wichtigsten Punkte
- Die Aktien der Banco Bradesco fielen heute um 5 %, nachdem Itaú BBA die Bank von Outperform auf Market Perform herabgestuft hatte, nur Stunden nachdem Citi sie von Buy auf Neutral herabgestuft hatte.
- Itaú Unibanco und Santander Brasil fielen jeweils um 4 % und Nu Holdings um 3 %, nachdem die Quartalszahlen von Santander Brasil für das dritte Quartal Druck auf das Nettozinsergebnis und ein höheres Kreditrisiko zeigten.
- Der Konsens erwartet, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) von Bradesco im Geschäftsjahr 2027 nach einem nahezu flachen Verlauf 2026 um 13 % steigen wird. Beide Herabstufungen sehen 2027 als schwierigeres Jahr.
- Bei etwa dem 0,9-fachen des substanzbasierten Buchwerts (tangible book value) liegt Bradesco unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 1,1x. Doch solange sich die Schätzungen für 2027 nicht stabilisieren, reicht der niedrige Kurs allein nicht als Kaufargument.
Die Aktie der Banco Bradesco (BBD) sackte heute um 5 % ab, nachdem Itaú BBA sie nach Börsenschluss am Dienstag von Outperform auf Market Perform herabgestuft hatte. (Itaú BBA ist die Investmentbank des Konkurrenten Itaú Unibanco (ITUB), nur der Vollständigkeit halber.)
Und Bradesco war nicht allein. Itaú Unibanco und Santander Brasil (BSBR) fielen jeweils um [4 %] und Nu Holdings (NU) verlor 3 %, da die Quartalszahlen von Santander Brasil von heute Morgen Druck auf das Nettozinsergebnis und ein höheres Kreditrisiko zeigten.
Zwei Herabstufungen innerhalb von 24 Stunden
Pedro Leduc von Itaú BBA setzte ein Kursziel von R$20 und verwies auf eine schwierigere Gewinnaussicht für 2027.
Das kam nur Stunden, nachdem Gustavo Schroden von Citi Bradesco am Dienstagmorgen von Buy auf Neutral herabgestuft hatte. Er senkte sein Kursziel von R$21 auf R$16, da Citi seine Bewertungen für brasilianische Finanzwerte überarbeitete.
Beide Einschätzungen folgten auf den Quartalsbericht von Bradesco vom 22. Oktober. Der wiederkehrende Nettogewinn stieg gegenüber dem Vorjahr um 15 % auf R$7,1 Milliarden, doch die Rückstellungen für notleidende Kredite stiegen um 24 % auf R$10,6 Milliarden.
Beide Häuser bezweifeln also das Jahr, in dem Analysten erwarten, dass die Gewinne von Bradesco wieder anziehen werden.
Der Konsens sieht den normalisierten Gewinn je Aktie im Geschäftsjahr 2026 nahezu unverändert bei $0,45 nach $0,44 im Geschäftsjahr 2025, bevor er im Geschäftsjahr 2027 um 13 % auf $0,51 steigt. Nach zwei Herabstufungen aufgrund eines schwierigeren Jahres 2027 würde ich erwarten, dass dieser Sprung schrumpft.
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Die ganze Gruppe hat das gleiche Problem
Santander Brasil erzielte im dritten Quartal einen wiederkehrenden Nettogewinn von R$2,9 Milliarden, was einer Eigenkapitalrendite (ROE) von 11,9 % entspricht. CEO Gilson Finkelsztain war in der Telefonkonferenz zum dritten Quartal deutlich, warum:
"Das makroökonomische Umfeld bleibt herausfordernd, und damit meine ich, dass wir hohe Zinssätze und eine erhöhte Verschuldung der privaten Haushalte haben, was Druck auf die Erträge und die Kosten des Kreditrisikos ausübt."
Die steigenden Rückstellungen von Bradesco zeigen denselben Druck. Das Management von Santander Brasil erwartet eine Verbesserung des Nettozinsergebnisses im Jahr 2027, doch die Anleger warteten nicht: Itaú und Nu fielen zusammen mit Santander Brasil.
Günstig, aber ich würde warten
Und Bradesco notiert bereits unter seinem üblichen Kurs-Buchwert-Verhältnis auf Substanzbasis (Price to Tangible Book).
Nach dem heutigen Rückstand liegt es bei etwa dem 0,9-fachen, unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 1,1x. Es war allerdings schon günstiger: bei 0,8x im Februar 2025.
Meine Einschätzung: Die Aktie ist aus einem Grund günstig, und zwei weitere Analysten haben diesen Grund gerade bestätigt. Solange sich die Schätzungen für 2027 nicht nach unten korrigieren und stabilisieren, würde ich mich zurückhalten.
Natürlich sollte der Quartalsbericht von Bradesco für das vierte Quartal Anfang nächsten Jahres die Aussichten für 2027 klarer machen. Wenn sich die Kreditkosten stabilisieren, werden 0,9x wie ein Schnäppchen aussehen.
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