Wichtige Erkenntnisse
- Block stieg am Mittwoch um 15,3 % auf ein neues 52-Wochen-Hoch, nachdem der Bruttogewinn im dritten Quartal um 22 % auf 3,24 Milliarden US-Dollar gestiegen war, und schloss am Donnerstag bei 84 US-Dollar.
- Das bereinigte Betriebsergebnis stieg um 92 % auf 923 Millionen US-Dollar bei einer Rekordmarge von 29 %, und Block erhöhte seine Prognose für das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) für 2026 auf 4,15 US-Dollar.
- Block verlängerte Cash App Borrow auf längerfristige Kredite, und CFO Amrita Ahuja sagte, Kunden würden "infolgedessen seltener Kredite aufnehmen".
- Block notiert mit einem KGV von 16,1 für die nächsten zwölf Monate, während PayPal bei unter 10 liegt, und sein Ziel für 2027 von mindestens 15 % Bruttogewinnwachstum setzt die nächste Messlatte.
Block (XYZ) ging mit einer Herabstufung im Nacken in seinen Quartalsbericht. Es kam mit einem Rekordquartal heraus.
Die Aktie sprang am Mittwoch um 15,3 % auf 88 US-Dollar, ein neues 52-Wochen-Hoch, nachdem der Bruttogewinn um 22 % auf 3,24 Milliarden US-Dollar gestiegen war. Das Management hatte eine Prognose von 18 % vorgegeben. Die Aktie gab am Donnerstag 4,1 % nach, als der Nasdaq um 5,5 % fiel, und schloss bei 84 US-Dollar, immer noch 11 % über dem Niveau vor der Veröffentlichung.
Das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) von 1,13 US-Dollar mehr als verdoppelte sich und übertraf den Konsens von etwa 1,03 US-Dollar.
PayPal (PYPL) stieg am Mittwoch ebenfalls um 3,4 %, rutschte dann am Donnerstag um 2,1 % auf 59 US-Dollar. Dennoch sind die beiden Aktien für unterschiedliche Zukunftsaussichten bewertet. Block notiert mit einem KGV von 16,1 für die nächsten zwölf Monate, während PayPal bei 9,8 liegt, nachdem der Umsatz im dritten Quartal nur um 2 % gewachsen war.
Die positive Überraschung beantwortet auch einen Teil der Herabstufung von Morgan Stanley. Das Institut hatte gewarnt, dass eine Umstellung auf längere Cash App Borrow-Kredite die Neuvergabe verlangsamen und die Kreditausfälle erhöhen könnte.
Die eigene Prognose übertreffen
Die wichtigsten Zahlen:
- Bruttogewinn von 3,24 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 22 %, gegenüber einer Prognose von 3,13 Milliarden US-Dollar
- Bereinigtes Betriebsergebnis von 923 Millionen US-Dollar, ein Plus von 92 %, bei einer Rekordmarge von 29 %
- Bruttogewinn von Cash App von 2,07 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 27 %, bei monatlich aktiven Nutzern, die um 4 % auf 60 Millionen stiegen
Der Bruttogewinn von Square wuchs um 14 %, in Einklang mit dem Zahlungsvolumen.
Die Prognosen wurden überall nach oben korrigiert. Block erwartet nun für 2026 einen Bruttogewinn von 12,626 Milliarden US-Dollar (plus 22 %), ein bereinigtes Betriebsergebnis von 3,519 Milliarden US-Dollar und ein bereinigtes EPS von 4,15 US-Dollar, gegenüber zuvor 4,02 US-Dollar.
Das Wachstum kühlte sich vom Plus von 25 % im zweiten Quartal ab, aber weit weniger als befürchtet:
Der Bruttogewinn lag etwa 110 Millionen US-Dollar über der Prognose. Und das Betriebsergebnis übertraf sein eigenes Ziel um 48 Millionen US-Dollar.
Borrow wurde langsamer und teurer
Block verlängerte Borrow von vierwöchigen Krediten mit einer Gebühr von 5 % auf sechswöchige Kredite mit einer Gebühr von 7,5 %. Ahuja war in der Konferenzschaltung unverblümt über diesen Kompromiss. Bei gleichen Kreditlimits und längeren Laufzeiten würden Kunden "infolgedessen seltener Kredite aufnehmen".
Die Wirtschaftlichkeit verbesserte sich trotzdem. Block erhöhte seine Zielmarge für den variablen Gewinn bei Borrow auf 2,8 % gegenüber 2 %, und der Bruttogewinn von Cash App Financial Solutions wuchs um 36 %. Commerce Enablement, angeführt von "Kaufen jetzt, bezahlen später" auf der Cash App Card, wuchs um 27 %.
Was das Quartal nicht klärt, sind die Kreditausfälle. Diese hatten sich im zweiten Quartal fast verdoppelt auf 585 Millionen US-Dollar, und längere Kredite brauchen länger, um ihre tatsächliche Ausfallrate zu offenbaren.
In der Zwischenzeit wächst die Gewinnlinie weiter...
Die neue Prognose von 4,15 US-Dollar impliziert ein EPS-Wachstum von 75 % in diesem Jahr.
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Die Prämie ist gerade größer geworden
Block notiert mit einem KGV von 16,1 und einem KEV von 8,6 für die nächsten zwölf Monate. PayPal liegt bei 9,8 bzw. 7,6.
Über drei Jahre sieht die Differenz so aus:
Die Bewegung dieser Woche hat eine Lücke vergrößert, die bereits Blocks schnelleres Wachstum widerspiegelte.
Die Aussichten unterstützen einen Teil davon. Block erwartet für das vierte Quartal ein Bruttogewinnwachstum von über 15 % bei einer bereinigten Betriebsmarge von 30 %. Für 2027 sieht es mindestens 15 % Bruttogewinnwachstum und eine Marge von 32 %.
Selbst nach dem Einbruch am Donnerstag impliziert das durchschnittliche Analystenziel von 98 US-Dollar nur etwa 17 % Aufwärtspotenzial.
Meine Einschätzung: Das Quartal rechtfertigt den Rallye. Block übertraf seine eigene Prognose, weitete die Margen aus und zeigte, dass Borrow trotz sinkendem Volumen mehr pro Kredit verdienen kann. Dennoch sind bei einem KGV von 16,1 und einem Aktienkurs, der seit der Veröffentlichung um 11 % gestiegen ist, große Teile des Effekts der Herabstufung bereits eingepreist. Ich würde halten und bei Rücksetzern nachkaufen.
Der nächste Prüfpunkt ist der 10-Q-Bericht für das dritte Quartal, der zeigen wird, ob das Wachstum der Kreditausfälle von der fast Verdopplung im zweiten Quartal abgebremst hat. Danach muss der Bericht vom 25. Februar die Aussichten für 2027 bestätigen.
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