Die wichtigsten Punkte
- Apple, Alphabet, Amazon, Microsoft und Meta waren am Mittwoch nach dem Sieg der Demokraten im Kongress auf dem Weg, fast 1 Billion US-Dollar an Marktwert hinzuzufügen. Am Donnerstag gaben die vier Hyperscaler jeweils 2 % bis 4 % nach.
- Der New Yorker Abgeordnete Alex Bores sagt, Investoren wetteten auf strenge Beschränkungen für neue Rechenzentren und keine Regeln, die die Gewinne von Big Tech schmälern.
- Trumps Veto-Drohung macht neue Bundesgesetze zu KI vor 2029 unwahrscheinlich. Der designierte Gouverneur Kaliforniens ist ein separates Risiko.
- Microsoft notiert nahe seinem Einjahresdurchschnitt des KGV auf Basis der Gewinnschätzungen, was wenig Spielraum für Regeln lässt, die die erwarteten Gewinne schmälern.
Am 4. November feierten Anleger den Sieg der Demokraten, indem sie sich auf Big Tech stürzten. Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG), Amazon (AMZN) und Meta Platforms (META), zusammen mit Apple, waren laut Bloomberg auf dem Weg, fast 1 Billion US-Dollar an Marktwert hinzuzufügen, und Microsoft schloss auf einem Rekordhoch.
Die Demokraten traten mit dem Ziel an, den KI-Ausbau zu verlangsamen. Investoren interpretierten dies als Bremse für die Ausgaben, die den freien Cashflow bei Amazon, Alphabet und Meta in den negativen Bereich gedrückt haben. Neoclouds wie CoreWeave sackten ab.
In der Folge vom 5. November des Podcasts Prof G Markets sagte Alex Bores, ein Mitglied der New Yorker Staatsversammlung und Autor des RAISE Act, die Bewegung "drückt eine Wette aus, dass es strenge Regulierungen für den Bau neuer Rechenzentren geben wird, dass diese Kapazitäten eingeschränkt werden, aber dass es keine Regulierungen geben wird, die die Gewinne der Tech-Unternehmen und der KI-Unternehmen beeinträchtigen."
Die zweite Hälfte glaubt er nicht, da sie nicht mit dem übereinstimme, was er von Wählern oder gewählten Amtsträgern höre.
Bis Donnerstag hatte sich die Stimmung gedreht. Der Nasdaq 100 fiel um etwa 6 % in einem breiten Chip- und KI-Ausverkauf, und die vier Hyperscaler gaben jeweils 2 % bis 4 % nach.
Big Tech hat viele Gewinne zu schützen
Auf dem Spiel steht das Gewinnwachstum, das die Wall Street bereits erwartet. Der Konsens sieht vor, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) von Alphabet von 10,81 $ im Jahr 2025 auf 18,23 $ im Jahr 2028 steigt:
Das sind 69 % mehr in drei Jahren.
Investoren zahlen für dieses Wachstum keinen großen Aufschlag. Microsoft notiert mit dem 26-fachen der erwarteten Gewinne (KGV), knapp über seinem Einjahresdurchschnitt von 25x und deutlich unter den 31x vom letzten November:
Bei diesem Multiplikator geht der Kurs davon aus, dass der Gewinnpfad Bestand hat, mit wenig Spielraum für eine Regel, die ihn schmälert.
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Washington ist der schwierigere Ort, um neue KI-Gesetze zu verabschieden
Neue Bundesgesetze sind der einfachere Teil der Wette zu verteidigen. Vor der Wahl sagte Präsident Trump der New York Post-Kolumnistin Miranda Devine in einem Clip, der auf Fox News ausgestrahlt wurde: "Ich schätze, ich werde 'Mr. Veto' werden", wenn die Demokraten gewinnen.
Der Pentagon-Technologiechef Emil Michael sagte am 4. November auf der Technologiekonferenz des Wall Street Journal, die Regierung werde noch in diesem Monat darlegen, welche Gesetze und Vorschriften für KI-Labore gelten.
Bores räumte ein, dass die meisten bisher vorgeschlagenen KI-Regeln, abgesehen von Rechenzentren, "extrem zurückhaltend" seien.
Alphabet und Meta sitzen am nächsten an Sacramento
Kalifornien wählte am Dienstag Xavier Becerra zum Gouverneur, und ein Reporter in der Wahlnacht-Folge des Decoded Podcasts sagte, Becerra unterstütze die Prüfung strafrechtlicher Anklagen gegen KI-Vorstände, wenn Agenten außer Kontrolle geraten, und dass Kalifornien KI-Unternehmen mit Sitz dort verklagen könnte.
Alphabet und Meta haben beide ihren Sitz in Kalifornien, und Meta hat eine große Marge, die es verlieren könnte. Ihre operative Marge stieg von 28,8 % im Jahr 2022 auf 41,4 % im Jahr 2025:
Big Tech hatte die Hälfte der Wette richtig
Die Investoren lagen mit der Bau-Hälfte richtig. Die Wähler befürworteten in 40 von 41 lokalen Abstimmungen am Dienstag Beschränkungen für Rechenzentren, wobei 27 Beschränkungen angenommen und 13 pro-Entwicklungsmaßnahmen abgelehnt wurden.
Die Gewinn-Hälfte ist schwerer einzuschätzen. Trumps Veto-Drohung macht neue Bundesgesetze zu KI bis Januar 2029 schwer durchsetzbar, kann aber Kongressuntersuchungen oder die Durchsetzung bestehender Gesetze nicht verhindern. Kalifornien ist ein separates Risiko, und dort hat Trump kein Veto.
Becerra prüft die Idee noch. Wenn Kalifornien einen Preis für den Betrieb von KI-Agenten festlegt, müssen die Gewinnschätzungen, die hinter diesem Rally stehen, nach unten korrigiert werden.
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